Роль слияния и поглощения в финансовой стратегии компаний
Экономический эффект рассчитывается методом чистых активов и методом капитализации.
Применение метода капитализации прибыли в оценке стоимости ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» является наиболее оптимальным с точки зрения как мировой практики при оценке предприятий, имеющих историю своей деятельности, так и будущей сделки по поглощению ОАО «Приморский кондитер», которая является стратегическим шагом в развитии ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» Данный метод оценки позволяет с высокой степенью достоверности оценить стоимость компаний.
Оценка рыночной стоимости компаний, будет так же производиться методом чистых активов. При этом методе активы и пассивы предприятия корректируются до их оценочной рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного капитала комплекса.
Прогнозы, содержащиеся в оценке стоимости, основываются на текущих рыночных условиях и предполагаемых краткосрочных факторах, влияющих на изменение спроса и предложения. Предполагается также, что в прогнозный период будет проведена сделка по поглощению ОАО «Приморский кондитер».
Для определения стоимости бизнеса методом капитализации прибыли ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» И ОАО «Приморский кондитер» необходимо определить ставку дисконтирования. Проведён расчёт ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения.
Расчёт ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения, представлен в таблице 3.15.
Таблица 3.15 - Определение ставки дисконтирования методом кумулятивного построения, ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»
Вид риска |
Значение, % |
Безрисковая ставка дохода |
7,5 |
Руководящий состав: качество управления |
2 |
Размер компании |
3 |
Финансовая структура |
2 |
Товарная/территориальная диверсификация |
2 |
Диверсифицированность клиентуры |
4 |
Уровень и прогнозируемость прибылей |
3 |
Прочие риски |
0 |
Ставка дисконтирования |
23,5 |
В соответствие с проведённым анализом финансово-хозяйственной деятельности фактор риска, связанный с качеством управления принят в размере 2 % (управление на предприятии поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером предприятия принимается равным 3 %, фактор риска связанный с финансовой структурой предприятия принят равным 2 %, риск товарной и территориальной диверсификации принят равным 4 %, риск, связанный с прогнозируемостью прибылей принят в размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством предприятий в современных условиях российской экономики связано с высоким риском).
Таким образом, ставка дисконтирования рассчитанная по методу кумулятивного построения равна 23,5 %.
По известной ставке дисконтирования ставка капитализации определяется по следующей формуле (3.10):
Окончание таблицы 3.16 ,
1 |
•2 |
Финансовая структура |
1,5 |
Товарная/территориальная диверсификация |
2 |
Уровень и прогнозируемость прибылей |
2 |
Прочие риски |
0 |
Ставка дисконтирования |
19 |
В соответствие с проведённым анализом финансово-хозяйственной деятельности фактор риска, связанный с качеством управления принят в размере 2 % (управление на предприятии поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером предприятия принимается равным 2 %, фактор риска связанный с финансовой структурой предприятия принят равным 1,5 % (предприятие достаточно финансово устойчиво и стабильно развивается), риск товарной и территориальной диверсификации принят равным 2 % (предприятие имеет стабильные рынки сбыта своей продукции), риск, связанный с диверсифицированностью клиентуры характерен для многих предприятий, так и для ОАО «Приморский кондитер» этот данный риск несколько выше среднего), риск, связанный с прогнозируемостью прибылей принят в размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством предприятий в современных условиях российской экономики связано с высоким риском).
Таким образом, ставка дисконтирования рассчитанная по методу кумулятивного построения равна 19 %.
По известной ставке дисконтирования и размера прогнозируемого темпа роста прибыли, рассчитаем ставку капитализации.
R= 19-5 = 14.
Теперь, когда известна ставка капитализации, можно рассчитать рыночную стоимость ОАО «Приморский кондитер».
V = 82163/0,14 = 586878,6.
Далее рассчитаем рыночную стоимость компаний методом чистых активов. Метод чистых активов который используется для компаний, имеющих значительные материальные активы, и предполагает определение стоимости участника на основе разницы рыночной стоимости активов и обязательств.
Расчет рыночной стоимости бизнеса ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» методом чистых активов, представлен в таблице 3.17.
Таблица 3.17 - Расчет стоимости чистых активов, ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» о> \£> ~р$\л - /w^y
Показатель |
Предыдущий год ~тые. руб. |
Текущий год тыс. руб. |
Рыночная стоимость тыс. руб. |
АКТИВЫ | |||
Долгосрочные финансовые вложения |
9098011 |
9246265 |
9098011 |
Прочие внеобортные активы |
807 |
- |
- |
Запасы |
107,5 |
140,8 |
107,5 |
Дебиторская задолженность |
1847,9 |
408,5 |
408,5 |
Краткосрочные финансовые вложения |
15000 |
- |
- |
Денежные средства |
12942 |
289181 |
12942 |
Итого активы |
9128715,4 |
9535995,3 |
9098527 |
ПАССИВЫ | |||
Заемные средства |
372902 |
468484 |
372902 |
Кредиторская задолженность |
78 |
1 |
1 |
Итого пассивы |
372980 |
468485 |
372903 |
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ |
8755735,4 |
9067510,3 |
8725624 |