Глава 3. Практика использования системы контроллинга в сфере реальных инвестиций предприятия

3.1 Инструменты инвестиционного контроллинга

В рамках системного процесса инвестиционного планирования для оценки альтернативных инвестиционных проектов и выбора наиболее приемлемого из них инвестиционный контроллинг опира­ется на подходящие методы инвестиционных расчетов Контроллер должен наблюдать за правильностью их применения, а также в со­гласовании с Ответственными специалистами проводить инвестици­онные расчеты. В настоящее время известны следующие методы ин­вестиционных расчетов:

• статические методы;

• динамические методы;

• функциональный стоимостный анализ.

Статические методы инвестиционных расчетов позволяют оценить отдельные инвестиционные проекты исходя из ожидаемого резуль­тата от их реализации за один период. Рассмотрим кратко сущность наиболее распространенных статических методов

Сравнение издержек и результата. При сравнительном расчете издержек соотносятся ежегодные издержки двух или нескольких ин­вестиционных проектов с целью выявления проекта с минимальны­ми издержками. В расчетах учитываются все издержки, связанные с проектом, включая калькуляционные проценты и амортизацию. Рас­сматривается один плановый период всего срока реализации проек­та - обычно это один год. Таким образом, статические методы оперируют средними значениями величин, т.е. при этом не учитывают­ся временные различия в возникновении издержек и результатов рассматриваемого периода.

При сравнении результатов нескольких проектов решение при­нимается исходя из величины прибыли в единицу времени, пони­маемой как разница между выручкой от реализации проекта и из­держками, или же исходя из величины маржинальной прибыли - разницы между выручкой и переменными издержками.

Расчет стоимости машино-часа. Для двух сравниваемых инвестиционных проектов сопоставляются стоимости одного ма­шинного часа. Сначала определяют стоимость инвестиционных про­ектов - приобретение оборудования, стоимость земельного участка пол оборудование, установка и подключение оборудования, обуче­ние персонала и др. Учитывается калькуляционная процентная став­ка, срок использования и списания оборудования, а также ожидае­мая в будущем загрузка. По этим данным рассчитывают стоимость одного машинного часа для каждого проекта и выбирают проект с меньшей стоимостью.

Сравнение уровней рентабельности. В статическом расчете рентабельности соотносятся дополнительная (ожидаемая от реали­зации проекта) средняя за год прибыль (до и после налогообложе­ния) и капитал, используемый в течение срока реализации проекта. Таким образом, статическая рентабельность позволяет оценивать среднюю процентную ставку инвестированного в проект капитала;

Дополнительная прибыль возникает как относительная экономия издержек. В соответствии с критерием статической рентабельности выгоднее те инвестиции, у которых рентабельность не ниже заранее определенного минимального уровня. Из двух проектов выбирают проект с наибольшей рентабельностью.

Данный метод, однако, может привести к ошибочным решениям, поскольку в нем содержится предположение, что с помощью разни­цы связанных капиталов двух проектов может быть получена более высокая рентабельность менее капиталоемкого проекта. Эго не все­гда соответствует действительности, особенно при очень высоких уровнях рентабельности. Для получения более точной информации рекомендуется сопоставлять разницу прибылей двух проектов и раз­ницу используемых капиталов. Один из проектов признается пред­почтительным только тогда, когда рентабельность, исчисленная как отношение разницы прибылей к разнице капиталов, превысит опре­деленный минимальный уровень.

Статическое сравнение сроков окупаемости. Метод предпола­гает сравнение процессов возврата капиталов путем расчета так на­зываемою периода возврата капитала. Рассчитывается период вре­мени, в течение которого первоначально вложенный капитал вер­нется через оборот произведенных продуктов по формуле:

Возврат капитана представляет собой сумму ожидаемых ежегод­ных (постоянных) прибылей, калькуляционных амортизационных отчислений и средней разницы между калькуляционными процентами и процентами по заемному капиталу.

Согласно этому методу, предпочтительнее тот инвестиционный проект, период возврата капитала которого не превышает установ­ленного заранее срока.

В отличие от статических динамические методы предполагают про­ведение расчетов для всего срока реализации инвестиционного про­екта

К числу основных динамических методов расчета эффективности инвестиций относят:

• метод приведенной величины дохода;

• метод внутренней нормы доходности;

• метод аннуитета;

• метод динамического срока окупаемости.

Метод приведенной величины дохода. Согласно этому методу, суммы поступлений и выплат в течение срока использования объек­та инвестиций приводятся к начальному моменту времени, т.е. дис­контируются. В каждый период рассматривается разница между по­ступлениями (Ке) и выплатами (Ко), которую называют также об­ратным притоком средств (R). Если сумма средств R, приведенная к начальному моменту, за вычетом суммы инвестированного капитала С0 больше или равна нулю, то инвестиция считается эффективной.

Формулу расчета приведенной величины дохода (Ео) можно за­писать следующим образом:

Где Со – первоначальная стоимость инвестиций,

Кеi Коi - соответственно поступления и выплаты в период времени

n – срок реализации инвестиционного проекта.

Множитель дисконтирования q определяется как

где i - процентная ставка за интервал времени.

Метод внутренней нормы доходности. Мерилом эффективно­сти инвестиций в этом методе является внутренняя норма доходно­сти. Под ней подразумевают такую процентную ставку, при которой дисконтированная сумма потока платежей равна нулю.

Исходную формулу расчета внутренней нормы доходности (r) можно записать как:

Уравнение можно решать графическим, аналитическим или численным методами.

Метод аннуитета. По сути дела, этот метод является инверсией ме­тода приведенной величины дохода. Формула расчета аннуитета d:

Отличие методов состоит в том, что методом прицеленной вели­чины дохода рассчитывается "тотальный" эффект инвестиции за весь период, а методом аннуитета определяется ’’успех за один пери­од”, в котором средние годовые поступления противопоставляются среднегодовым выплатам.

Согласно методу аннуитета, инвестиция считается эффективной, если ее аннуитет больше или равен нулю.