Показатель общей доходности рынка представляет собой среднерыноч­ный индекс доходности и рассчитывается на основе долгосрочного анализа статистических данных.

2. Каковы достоинства и недостатки метода дисконтированных денежных потоков?

Главные преимущества оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опо­рой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следую­щем.

Во-первых, будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые те­кущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие ка­питаловложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично - через их текущую амортизацию.

Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) как показателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем, что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализо­ванную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполне­нию обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.

Метод LIFO (last-in-first-out) заключается в том, что стоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, но закупаемых в разное время по инфляционно растущим це­нам, рассчитывается по наиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы пар­тий материалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результате себестои­мость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполне легально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив, учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценам самых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибы­лях и убытках издержки и увеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод «скользящей средней», когда в отчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчис­ляется по средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на их объемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной про­дукции осуществляется самим предприятием (в порядке составной части своей системы бухгал­терского учета), применительно к конкретному продукту. При обновлении продукции (даже фор­мальном) ситуация выбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль) или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей при­были и увеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторов на­кануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, может серьезно искажать дей­ствительную картину своего финансового состояния через показатель объявляемой прибыли.

Кроме того, не с прибыли «живет» предприятие. Вся реальная жизнь предпри­ятия и реальные деньги инвесторам как результат вложения их инвестиций зависят от движения и наличия у предприятия денежных средств - остатка средств на теку­щем (расчетном) счете и наличности в кассе.

Главный недостаток этого метода – оптимистический доходный подход.

2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ РЫНКА КАПИТАЛА

2.1. Задание. Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала.

2.2. Исходные данные для выполнения задания.

Стоимость собственного капитала компании – аналога принимаем по вариантам. Данные для выполнения задания приведены в таблице 10.

Таблица 10 Стоимость собственного капитала компании-аналога, д.е.

Остальные данные, одинаковые для всех вариантов, приводятся в табл.11.

Таблица 11 Данные из отчетов о прибылях и убытках по компании-аналогу и оцениваемой компании, д.е.

Ставка налога на прибыль – 24%.

Метод рынка капитала является одним из методов сравнительного подхода. Сравнительный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом рынка капитала основано на использовании мультипликаторов. Мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятия и какой-либо его финансовой базой (финансовым показателем).

Наиболее часто применяются мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток. При этом в качестве финансовой базы в расчетах может использоваться любой вариант прибыли, полученный в результате распределения выручки от продажи. Базой расчета мультипликатора цена/денежный поток служит любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленной амортизации.

На основании данных, приведенных в таблице 11, определяем показатели для расчета мультипликаторов по компании-аналогу. Эти показатели заносим в табл. 12, а расчет мультипликаторов осуществляем в табл. 13. при расчете мультипликаторов в числитель ставим стоимость компании-аналога.

Таблица 12 Данные по компании-аналогу для расчета мультипликаторов, д.е.