Вследствие некомплесности и несистемности использо­вания механизмов сложилась во многом, низкорисковая мо­дель инвестирования, в кото­рой преобладающая роль при­надлежит коммерческим бан­кам и пенсионным фондам. Это вызвано, с одной стороны, не­давним негативным опытом на­селения, связанным с инвести­рованием в национальные не­банковские институты (гром­кие скандалы с финансовыми пирамидами «Смагулов и К» и т.д.), с другой стороны, возрас­тными особенностями инвес­торов. Основными вкладчика­ми являются люди старше 50 лет. Наиболее высокооплачи­ваемая часть населения в воз­расте 30-40 лет пока недоста­точно склонна к сбережениям. Если рассмотреть структу­ру денежных потоков от сектора домашних хозяйств к ДКС, то можно увидеть, что финан­совые ресурсы аккумулируют­ся преимущественно в банков­ской и пенсионной системах. Более 70% активов денежно-финансовой системы страны -это активы банков второго уров­ня и накопительных пенсионных фондов. При этом в пенсион­ную систему платежи идут пре­имущественно в размере обя­зательных отчислений. Только 0,4% вкладчиков Накопитель­ных пенсионных фондов дела­ют добровольные взносы. На долю остальных финансовых институтов (страховые компа­нии, кредитные товарищества, ломбарды и др.) приходится менее 10%.

Открытость денежно-фи­нансовой системы. Республи­ка Казахстан относится к стра­нам с наиболее высокой степе­нью открытости экономики, что отражается в соотношении объемов товарооборота и ВВП. Если в 1998г. оно составляло 60%, то в 2003г. - более 90%. Для сравнения заметим: этот показатель (данные за 1998г.) в Японии равен 14%, Франции - 35%, а в Великобритании - порядка 42%. ДФС в динамике становится в фундаментальном плане все более открытой. Уси­ливается участие страны во

внешнеторговых отношениях, обуславливаемое особеннос­тями экономической системы (развитие экспортоориентированных производств, узость и дисперсность внутреннего спро­са для развития отдельных от­раслей потребительского сек­тора). Как и всякое большое явление, глобализация несет в себе как позитивные, так и не­гативные последствия для всех включенных в нее народов, стран и регионов. С одной сто­роны, глобализация предостав­ляет возможности для стреми­тельного роста государствам, сумевшим приспособиться к процессам глобализации. С другой стороны, большинство стран, не сумевших полноцен­но участвовать в глобализации, подвержены маргинализации и разорению. Если на начальном этапе интеграция республики в мировую экономическую сис­тему проходила на уровне товар­ных потоков и получения внешних займов, как правило, под гарантии Правительства, то сейчас, по нашему мнению, на­блюдается этап включения РК в финансовую глобализацию. Это проявляется в том, что ка­захстанские финансовые ин­ституты и компании все чаще выходят на мировые и регио­нальные рынки капитала как в качестве заемщиков, так и в качестве кредиторов. Данное явление предполагает ослабле­ние государственного регули­рования финансовой сферы, что само по себе несет опреде­ленные риски. В условиях гло­бализации финансово-эконо­мических отношений откры­тость должна соответствовать современным мировым тенден­циям. В то же время открытая модель в целом отвечает наци­ональным интересам страны при соблюдении условий, га­рантирующих финансовую бе­зопасность РК. Эти условия еще не созданы, в результате чего имеют место обороты нар­кодолларов в денежном обра­щении, не перекрыты каналы финансирования теневого биз­неса и, возможно, террористи­ческих организаций, неся угро­зы для национальной экономи­ческой системы в целом, для будущего страны.

Образование относи­тельного избытка денег в стра­не при возвышающихся и недо­статочно удовлетворяемых по­требностях реального сектора в инвестициях. Эта тенденция обнаружилась в последние два-три года после рецессии. Она сменила имевший место дефи­цит кредитных ресурсов в пери­од кризисного развития. Отно­сительный избыток формиру­ется обычно в фазе экономичес­кого подъема, начало которой в Казахстане относится к 1999г., при несбалансированности сфер воспроизводства. Он сви­детельствует об опережающем росте финансового сектора от­носительно реального сектора экономики, одновременно о проблемах трансформации свободных ресурсов финансо­вых институтов страны в инве­стиции. Разумеется, относи­тельный избыток финансового капитала образуется не только в РК. Опыт мировой финансо­вой системы дает основание рассматривать его как законо­мерное явление, в противном случае не было бы международ­ной миграции капитала. Дви­жение инвестиционных ресур­сов обусловливается интере­сами инвесторов по получению нормы прибыли. Это утвержде­ние не противоречит тому, что свободные ресурсы образуют­ся также по причине отсутствия или слабой эффективности не­обходимых финансовых инст­рументов.

Усиление конкуренции между финансовым и нефинансовым секторами за получение кредитных ресурсов на внут­реннем финансовом рынке, что в значительной мере отвлекает их от потребностей реального сектора экономики - основы экономического развития. Так, кредиты банков составля­ют 8% кредиторской задолжен­ности предприятий, что являет­ся низким уровнем и говорит о недостаточном кредитовании предприятий. В то же время удельный вес инвестиций в строительство различных офи­сов и другие непроизводствен­ные объекты в динамике повы­шается, свидетельствуя о неко­тором снижении качества инве­стиций.

Тенденция недокредитова­ния реального сектора являет­ся следствием двух процессов. Во-первых, внутри общего де­нежного обращения в масшта­бе страны существует «малое денежное обращение», функци­онирующее в рамках финансо­вого сектора и приносящее фактически безрисковый до­ход. Нами имеется в виду сис­тема стерилизации «излишков» национальной валюты и кос­венного регулирования курса валюты и уровня инфляции и система покрытия дефицита государственного бюджета страны с помощью продажи го­сударственных ценных бумаг, соответственно, Национально­го банка и Министерства фи­нансов РК. Данная монетарная «микросистема» функциониру­ет за счет государственных средств (доходов НБ и бюджет­ных средств), она в значитель­ной мере является альтерна­тивным направлением исполь­зования кредитных ресурсов коммерческих банков, активов пенсионных фондов и страхо­вых компаний, причем это свя­зано с очень малыми рисками, чем вложения в реальный сек­тор. Ресурсы финансовых институтов в значительной мере отвлечены от потребности ре­ального сектора, вследствие чего снижается (по сравнению с возможным) уровень кредито­вания предприятий. Во-вторых, развивается процесс вывоза капитала из страны. Он имеет легальные формы, возможно, происходит и нелегально. В ус­ловиях либерализации вне­шних валютных отношений на­циональный капитал с целью извлечения максимального до­хода всеми финансовыми ин­ститутами переводится в дру­гие страны. Так, он инвестиру­ется в ценные бумаги развитых стран Европы и РФ, а также в виде прямых инвестиций вкладываеся в производственные объекты или же как потреби­тельские кредиты предоставля­ется населению в ряде госу­дарств Центральной Азии, в России, Украине и др. В межстрановом движении капитала РК до последнего времени вы­ступала только как реципиент инвестиций, а теперь она вклю­чилась в миграцию денег как финансовый донор. Последнее не означает, что в стране обра­зовался некий абсолютный из­быток финансовых ресурсов. Наоборот, потребности в ре­альном секторе в инвестициях огромны, а удовлетворяются весьма ограниченно. Тем не менее, капитал выводится из страны. Причин этого процесса несколько: как правило, повы­шенный уровень инвестицион­ных рисков, узость и большая дисперсность внутреннего рын­ка целого ряда товаров, недо­статочное развитие менедж­мента в реальном секторе и др. Существенно и то, что в го­сударствах ЦА и в РФ, куда мигрирует национальный капи­тал РК, отечественные инвес­торы находят выгодные альтер­нативные сферы для инвести­ций, в перспективе к числу таких стран могут быть включены Западный Китай, Иран, Афга­нистан и другие близлежащие государства, где имеются ог­ромные рынки товаров и дефи­цит финансовых ресурсов. Ра­дикальное изменение ситуа­ции на рынке капитала в РК сигнализирует о том, что Казах­стан начал осуществлять насту­пательную стратегию в инвес­тиционной деятельности, вклю­чившись в процесс глобализа­ции, приняв вызовы времени.