Наиболее обобщающим из рассмотренных выше финансовых показателей является коэффициент финансового левериджа, все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину. Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует, поскольку имеются значительные различия между деятельностью отдельных предприятий как в пределах одной отрасли, так и по разным отраслям.

Показатель «финансовый леверидж» используется также для измерения эффективности использования капитала при различном соотношении его собственной и заемной части. С его помощью измеряется эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного капитала в общей его сумме. При расчете эффекта финансового левериджа используется следующая формула:

(14),

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала, в %;

Pa - уровень рентабельности активов предприятия, в %;

ПС - средняя ставка процента за кредит (по всем видам кредита, используемого предприятием);

ЗК - сумма (или удельный вес) заемного капитала;

СК - сумма (или удельный вес) собственного капитала.

Как видно из приведенной формулы, она имеет две составляющие, которые носят следующие названия:

1) Дифференциал финансового левериджа (Pa - ПС), который характеризует разницу между уровнем рентабельности активов предприятия и средним уровнем ставки процента за используемый кредит.

2) Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансирования (ЗК / СК), который характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала торгового предприятия.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять увеличением эффекта финансового левериджа при формировании структуры капитала.

Так, если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициента финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше дифференциал финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Для расчета эффекта финансового левериджа необходимо значение показателя рентабельность собственного капитала и данные о среднем проценте на кредит. Информация о кредитной истории представлена в таблице 10.

Таблица 10 - Информация о кредитной истории АО «Жарасым» с 2004 года

Таким образом, анализируя данные таблицы 10, можно увидеть что средний процент в 2007 году составляет – 12% годовых.

Рентабельность (доходность) активов исчисляется отношением чистого дохода к среднегодовой стоимости собственного капитала и определяется по формуле:

(15),

где П – прибыль предприятия находится путем разницы между суммой доходов предприятия и суммой расходов;

Ас – сумма средних активов.

Рассчитаем рентабельность активов для предприятия АО «Жарасым». Для расчета использовались данные из отчета о доходах и расходах и балансов предприятия (Приложения А,Б,В).

Выведем сумму средних активов предприятия:

1. Средние активы в 2006 году – 1307672 тенге;

2. Средние активы в 2007 году – 1341837,5 тенге.

RА2006 =

RА2007 =

Рассчитаем эффект финансового левериджа для предприятия АО «Жарасым». Многовариантный расчет эффекта финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала с позиций наиболее эффективного его использования, т.е. выявить границу предельной доли использования заемного капитала.

ЭФЛ2006 = (24,4-12)×0,10 = 1,24

ЭФЛ2007 = (25,3-12)×0,15 = 1,995

Таким образом, в результате расчета выявлено, что в результате роста как дифференциала финансового левериджа, так и коэффициента финансирования произошел рост эффекта финансового левериджа.

Однако, рост эффекта финансового левериджа имеет определенные пределы. Снижение уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента с учетом премии за дополнительный финансовый риск невозврата кредита. При определенном (высоком) коэффициенте финансового левериджа его дифференциал может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала). Более того, в отдельных случаях дифференциал финансового левериджа может иметь отрицательную величину, при которой рентабельность собственного капитала снизится (часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на оплату используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант финансовой структуры капитала предприятия в предстоящем периоде. По результатам расчета выявлено, что предприятие АО «Жарасым» коэффициент финансирования имеет положительную тенденцию роста, следовательно, при оптимальном эффекте финансового левериджа, как в нашем случае, предприятию можно далее успешно воспользоваться заемными средствами.

В целом, если предприятие обеспечивает финансовую устойчивость, увеличение зависимости от заемных средств для предприятия может рассматриваться как положительная тенденция, потому что: