Послеинвестиционный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют первоначаль­ному плану, повысить уверенность в том, что инвестиционное реше­ние было тщательно продумано и обосновано, улучшить оценку пос­ледующих инвестиционных проектов.

3. Анализ эффективности финансовых вложений

Финансовое инвестирование — это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия, т.е. вло­жение капитала:

- доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);

- в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;

- в уставные фонды совместных предприятий с целью не только по­лучения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования, и др.

В процессе анализа изучаются объем и структура инвестирова­ния, в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем сопоставления суммы полученного дохода от фи­нансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида ак­тивов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (УдI); уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных пред­приятием (ДВКi)

ДВКобщ = å(УдI ДВКI).

Таблица 8.2

Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложении

Данные табл. 8.2 показывают, что доходность финансовых вло­жений за отчетный год повысилась на 2,16%, к том числе за счет из­менения:

структуры финансовых вложений

ΔДВК=Σ(ΔУДi∙ДВКi0)=[(-3,33)∙35+(+3,33)∙30]/100=-0,17%

уровня доходности отдельных видов инвестиций

ΔДВК=Σ(УДi1∙ΔДВКi)=(46,67∙5+53,33∙0)/100=+2,33%

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, полу­чаемый по государственным облигациям или казначейским обяза­тельствам.

Прогнозирование экономической эффективности отдельных финан­совых инструментов может производиться с помощью как абсолют­ных, так и относительных показателей. В первом случае определяет­ся текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъектив­ной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается от­носительная его доходность.

Различие между ценой и стоимостью финансового актина состо­ит в том, что цена — это объективный декларированный показатель.

а внутренняя стоимость —расчетный показатель, результат собствен­ного субъективного подхода инвестора.

Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:

PVФ.И =å

где PVФи — реальная текущая стоимость финансового инструмента;

CFn — ожидаемый возвратный денежный поток в л-м периоду;

d ' — ожидаемая или требуемая норма доходности по финан­совому инструменту;

п — число периодов получения доходов.

Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денеж­ных поступлений, доходности и продолжительности периода прогно­зирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансо­вого инструмента.

Если фактическая сумма инвестированных затрат (рыночная сто­имость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.

Как видно из приведенной формулы, текущая стоимость финан­сового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого перш-ода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт про­гнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и приви­легированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных ак­ций равен бесконечности.

Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных данному инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям и т.д.