В связи с принятыми валютно-финансовыми органами мерами ситуацию удалось удерживать под контролем. В результате девальвации повысилась конкурентоспособность отечественных производителей на российском рынке, возросли возможности увеличить экспорт и сократить импорт, что привело к росту активного сальдо внешнеторгового баланса.

В результате структурных изменений валютного рынка стало возрастать его значение в установлении крепких заслонов для неразрешенного вывоза капитала из страны. Были созданы предпосылки для увеличения золотовалютных резервов и аккумуляции валютных ресурсов на обслуживание внешнего долга.

Однако отсутствие макроэкономических предпосылок для укрепления национальной валюты и значительная спекулятивная активность банков на валютном рынке негативно повлияли на динамику курса, и инвалюта выступала весьма привлекательным инструментом, с точки зрения надежности и высокой доходности. Значительный спрос на инвалюту предъявлялся и населением.

Принятые меры были направлены на сбалансированность спроса и предложения на внутреннем валютном рынке, на обеспечение стабилизации курса рубля и имели положительный результат. Во многом благодаря принятым в сфере валютного регулирования мерам удалось полностью обеспечить потребность в инвалюте, сократить на внутреннем валютном рынке давление спекулятивного спроса на инвалюту и снизить масштабы переводов в оффшорные зоны.

Новым направлением в либерализации системы валютных операций в России после августовского кризиса явилось введение системы ЕТС. В июне 1999 г. было отменено положение ЦБР от 28 сентября 1998 г. «О порядке и условиях проведения торгов по долларам США за российские рубли на специальных торговых сессиях межбанковских валютных бирж». С 29 июня вступило в действие Положение ЦБР «О порядке и условиях проведения торгов по долларам США за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж».

Был осуществлен переход к валютной торговле в рамках единого торгового механизма для всей России. На всех межбанковских валютных биржах торги стали проводиться в режиме реального времени. Биржевые валютные рынки объединили в единую всероссийскую систему, а определяемый по итогам торгов курс доллара получил общероссийское значение.

В результате введения ЕТС был значительно либерализован доступ участников рынка к валютным сделкам. На рынке стали действовать не только участники секций межбанковских валютных бирж, но и другие банки, обладающие валютной лицензией.

После введения ЕТС основная доля валютных операций по-прежнему приходилась на московский регион – свыше 85%. В то же время в абсолютном выражении масштабы операций, осуществляемых на биржах в Екатеринбурге, Новосибирске и Самаре увеличились более чем в 3 раза.

Введение ЕТС на межбанковских валютных биржах было направлено на консолидацию валютного рынка и на поддержание относительной стабильности национальной денежной единицы.

Упростился механизм проведения ЦБР интервенций на внутреннем валютном рынке. Доля этого банка в операциях на валютных биржах значительно сократилась.

На валютном рынке установилась определенная стабильность, которая в значительной степени была обусловлена ростом индекса условий торговли России и положительной макроэкономической динамикой. Существенно повысилось активное сальдо внешнеторгового баланса страны и увеличилось предложение валюты на биржах за счет обязательной продажи валютной выручки предприятий-экспортеров. На внутреннем валютном рынке предложение валюты стабильно превышало спрос на нее. В то же время обороты валютных торгов были намного ниже докризисного уровня.

Последствия финансового кризиса были преодолены благодаря достаточно жесткой финансовой и денежно-кредитной политике. В условиях выхода из кризиса ЦБР от масштабных валютных интервенций перешел к регулированию валютного рынка путем отдельных покупок и продаж, дававших отдельным участникам валютного рынка курсовые ориентиры. Улучшить ситуацию на валютном рынке удалось за счет проводимой ЦБР гибкой политики не только по сдерживанию быстрого повышения курса доллара, но и его существенному снижению в целях избежания резких перемен настроений участников рынка. В результате проводимой политики ЦБР удалось сглаживать динамику курса с минимальным сокращением уровня золотовалютных резервов.

Однако несмотря на большой объем проведенной в области валютного регулирования политики после валютно-финансового кризиса 1998 г. думается, что большинство его причин в России к настоящему времени так и не устранены, а относительная стабилизация валютного курса достигнута во многом благодаря положительному сальдо торгового баланса, вызванного благоприятной конъюнктурой мировых цен, снижением привлекательности импортных товаров в результате падения курса рубля и развитием процесса импортозамещения.

Следовательно, можно сделать вывод о том, что административное регулирование не может быть основой стабилизации валютного курса, в силу чего необходимо более широкое применение доступных финансово-кредитным органам «рыночных» механизмов (регулирование денежной массы, ставки рефинансирования и др.).

Глава 4. Валютный рынок России: оценка сценариев развития на кратко - и среднесрочную перспективу

4.1. Концепция развития валютного рынка и либерализация валютных отношений

Цель валютной стратегии – определение средне - и долгосрочных организационных и экономических мероприятий в области валютной политики, исходя из приоритетов общества – обеспечение устойчивого экономического роста, занятости населения, повышения жизненного уровня. Именно это и является основной задачей рыночных реформ. Очевидно, что валютная стратегия должна описывать не только целевые ориентиры базовых макроэкономических элементов собственно валютной политики (режим валютного курса, роль государственных органов в регулировании валютного рынка, степень либерализации и достаточности валютных ограничений), но и более узкие прикладные задачи (развитие рыночной инфраструктуры, ликвидность самого рынка). При разработке валютной стратегии важно учитывать также степень влияния принимаемых решений на другие параметры макроэкономики (инфляцию, рост производства, инвестиции).

Любое кардинальное решение в области валютного рынка должно предварительно проходить тщательную экспертизу научных институтов, регулирующих государственных органов, представителей бизнеса с точки зрения последствий реализации задач, сформированных в валютной стратегии страны.

Увязка валютной стратегии с общей экономической и инвестиционной политикой государства. Первоочередная задача российской экономики – достижение устойчиво высоких темпов экономического роста. Она важна для решения социальных проблем, повышения жизненного уровня населения и укрепления международных позиций страны.

Валютная стратегия как часть общеэкономической политики формирует такие отношения российской экономики с мировой, которые позволят:

· укрепить валютно-финансовое положение страны, стабилизировать рубль, повысить внешнюю платежеспособность;