Глава 2. Меры регулирования курса национальной денежной единицы

Одним из важнейших макроэкономических показателей, влияющих на состояние внутренней и внешней торговли, на тарифы, темп инфляции, динамику цен, структуру и динамику производства, на занятость является валютный курс. В его формировании важную роль играет ЦБР, занимающий особое место на валютном рынке России.

Введенный с июля 1992 г. единый официальный курс рубля к доллару стал применяться во внутренних расчетах, во внешнеэкономических сделках, для установления размера налогообложения и бухучета валютных средств на балансах юридических лиц.

Однако в дальнейшем в условиях ухудшения экономического и валютно-финансового положения России, высоких темпов инфляции, бегства за границу капитала и т. д. курс рубля стал падать и только за I полугодие 1994 г. он снизился почти на 25 %. Уже в I полугодии 1995 г. ЦБР несколько раз менял свою курсовую политику, которая привела к росту денежной массы, поддержанию высоких инфляционных ожиданий и темпов роста инфляции.

Проводимая ЦБР политика по повышению курса рубля в апреле-мае 1995 г. вызвала существенное снижение склонности населения к сбережениям в валюте в ущерб рублевым сбережениям. Часть средств в рублях, полученных от продажи валютных сбережений, из-за отсутствия надежных сфер их приложения оказывалась на потребительском рынке, создавая потребительский бум.

Для обеспечения стабилизации валютного рынка России в начале июля 1995 г. было объявлено о новой политике в сфере обменного курса рубля. С 6 июля по 1 октября установились пределы изменения текущего курса рубля на валютном рынке от 4,3 до 4,9 тыс. руб. за 1 доллар США. Таким образом, ЦБР гарантировал относительную стабильность курса национальной денежной единицы, но только на небольшой период времени. Еще до введения «валютного коридора» Минэкономики, Минфин и ЦБР предварительно провели работу по определению положения платежного баланса и инфляции. Вход страны в «валютный коридор» был достаточно подготовлен. Выполнялся жесткий бюджет, были накоплены сравнительно большие валютные резервы, снизился спрос на валюту со стороны банков в связи с введением в мае ужесточенного порядка обязательного резервирования. Правительство и ЦБР основной упор сделали на развитие рынка государственных ценных бумаг.

Введение «валютного коридора» предварительно согласовали с международными валютно-финансовыми организациями.

Пределы изменения курса национальной денежной единицы должны поддерживаться не административными запретами, а проведением необходимой финансовой, денежно-кредитной и валютной политики. В частности, для обеспечения стабильности валютного курса предполагалось активно использовать денежно-кредитные инструменты – процентную ставку и операции на открытом рынке. Регулирование обменного курса рубля в указанных границах должно было производиться в основном рыночными методами.

Однако введение «валютного коридора» не означало перехода к политике фиксированного курса, и было направлено на большую определенность и предсказуемость проводимой ЦБР валютной политики. Достичь этого в прежних условиях оказалось невозможно. Накопив значительные валютные резервы, ЦБР, как он считал, мог эффективнее влиять на динамику обменного курса, что, однако, зависело от последовательности проведения экономической и финансовой политики.

Установление границ изменения курса рубля на биржевом валютном рынке еще не означало принятия решения о его фиксации, что и подтвердил сам ЦБР. Фиксированный валютный курс вводится, чтобы сбить высокие инфляционные ожидания, уменьшить скорость денежного обращения. Он устанавливается на определенном уровне и поддерживается в течение длительного периода времени. Это позволяет участникам рынка прогнозировать в средне-долгосрочном плане свою экономическую деятельность.

Однако ЦБР не стал вводить фиксированный курс, а установил в определенных рамках границы изменения курса рубля. В период действия «валютного коридора» рост доллара был незначительным. Но почти все участники рынка ожидали его дальнейшее повышение, так как в отдельные дни на рынке прямых межбанковских операций он превышал биржевые котировки более чем на 20 пунктов. Уже накануне объявления о новых рамках «валютного коридора» подскочил спрос на валюту. Чтобы сбить ажиотаж, ЦБР был вынужден осуществить ряд валютных интервенций. Причем, значительная часть первоначального предложения валюты на торгах проходила по заявкам ЦБР, так как банки не были заинтересованы в реализации валюты на бирже.

30 ноября 1995 г. было принято решение об изменении границ «валютного коридора» и его нижний предел с 1 января по 30 июня 1996 г. устанавливался на уровне 4550 руб., а верхний – 5150 руб. за доллар США. Введение новых границ «валютного коридора» не привело к панике на валютном рынке, но продление «валютного коридора» ударило по интересам физических лиц, поскольку для них роль доллара как способ сохранения своих денег от инфляционного обесценивания снижалась. Наличная валюта составляла около 3/5 накоплений населения страны. Стремление к сбережениям в наличной валюте значительно превышало склонность к накоплению других видов активов. Как следствие, интерес населения к рублевым накоплениям резко снизился. Считалось, что доллар сохранит свое значение и в будущем, независимо от крайних пределов «валютного коридора».

В этот же период правительство одобрило программу по проведению денежно-кредитной политики в 1996 г. В валютной сфере программа должна была обеспечивать предсказуемый и стабильный обменный курс, способствовать развитию инфраструктуры межбанковского валютного рынка, осуществлению политики по эффективному управлению золотовалютными резервами и укреплению реального курса рубля.

В 1997 г. основная цель валютной политики – это обеспечение стабильности курса рубля. «Валютный коридор» на весь 1997 г. устанавливался в пределах следующих границ: 5500-6100 руб. за 1 доллар США. Проводимая политика была направлена на:

· предотвращение резких колебаний валютного курса, из-за несоответствия спроса и предложения инвалюты в краткосрочном плане;

· дальнейшее развитие валютного рынка посредством увеличения масштабов проводимых валютных сделок и использования различных финансовых инструментов;

· поддержание на высоком уровне валютных резервов ЦБР;

· ограничение доходности инвестиций в иностранные активы, что позволило бы повысить привлекательность финансовых инструментов, выраженных в рублях, и способствовало бы «дедолларизации» России.

В 1997 г. стали четко прослеживаться признаки завышенности курса рубля. Эффективность внешнеторговых сделок по основным экспортным товарам России стала снижаться. Продолжало наблюдаться увеличение импорта потребительских товаров и услуг. Реальный курс российской национальной валюты, оставаясь в основном стабильным к денежной единице США, однако повысился по отношению к валютам стран ЕС за счет снижения их курсов к доллару. Наблюдалась устойчивая тенденция к сокращению активного сальдо внешнеторгового баланса. И хотя номинальный курс доллара к рублю повысился на 7,2 %, темпы падения курса российской денежной единицы были предсказуемы. Резких падений курса рубля не наблюдалось.