Источник: Deutsches Aktieninstitut e.V. DAI- Factbooks; International Federation of Stock Exchanges Annual Reports, IFC Emerging Stock Markets Factbooks, IMF- IFS 2008.

Из данной таблицы видно, что в странах с англо-саксонскими традициями, таких как США и Великобритания, институциональные инвесторы, связанные с населением (инвестиционные банки, инвестфонды, пенсионные фонды и страховые компании), владеют почти половиной собственности в экономики. С другой стороны, в таких странах, как Япония, Франция и Германия, корпоративные инвесторы доминируют в структуре собственности.

Большинство фондовых рынков мира, в отличие от англо-саксонской модели, носят долговой характер. И, действительно, при анализе 65 стран в 49 странах (75%) внутренний кредит больше капитализации рынка акций. Примерно на45-50% биржевых фондовых рынков объем облигаций превышает размеры рынка акций.

Схожие тенденции по концентрации собственности на акционерные капиталы, на создание их «кусковой» структуры, препятствующей формированию массового и ликвидного рынка акций, характерны и для стран- членов СНГ, в том числе и Азербайджана.

По данным Мирового банка, очевидно, что в этих странах за последнее время повысилась доля менеджеров как контролирующих собственников. При снижении участия персонала в акционерной собственности, доля розничных инвесторов крайне мала.

Проведенный сравнительный анализ показывает, что в Азербайджане преобладает тенденция к созданию оптовой структуры собственности, основанной на доминировании крупных корпоративных, а в дальнейшем и фамильных собственников, вместо более раздробленной и розничной англо-саксонской модели. Эта тенденция не является чисто региональным явлением. Она свойственна большинству стран, прежде всего странам с переходными или развивающимися экономиками.

В фундаменте структуры собственности экономики в большой степени «заложено» социально-экономическое поведение населения. Традиционные ценности населения, как например, национальный характер, религия и традиция, в свою очередь, влияют на так называемое экономическое поведение субъектов на фондовом рынке и других финансовых рынках. Соответственно, развитие фондового рынка зависит не только от чисто экономических тенденций, но также и от ряда социально-культурных факторов. К основным социально-культурным факторам можно отнести особенности национального поведения, культурных и религиозных традиций.

К примеру, можно обратить внимание на то, как религия в некоторых странах играет важную роль в развитии фондового рынка. Прототипом такого явления является ислам и его воздействие на исламские страны. Исламская традиция проявляет себя в форме исламских финансов, как формы финансового рынка, основанной на соблюдении запрета ислама на взимание процента. Исламские финансовые институты не могут взимать заранее установленный процент, ведут операции в форме долевых участий, сдачи имущества, купленного банком для клиента, в аренду (арендная плата не запрещена), приобретения имущества и перепродажи его банком клиенту в рассрочку с надбавкой, отражающей плату за риск.

Результаты для рынка ценных бумаг - отсутствие рынка облигаций. Так, в Пакистане, Бахрейне, Иране рынки облигаций отсутствуют.

Следовательно, в рамках исламских финансов трудно ожидать возникновения массового розничного инвестора в ценные бумаги, принимающего высокие риски, ориентированного на масштабные и ликвидные фондовые рынки, для которого бы индивидуализм в принятии финансовых решений являлся бы значащей ценностью.

В результате можно сделать вывод, что уровень развития фондового рынка в развивающей стране непосредственно зависит от наличия трех факторов: стабильного макроэкономического развития страны, розничной структуры собственности в экономике и традиционных ценностей населения, поощряющих или препятствующих их активному участию на фондовом рынке.

Страны с развивающимися фондовыми рынками представляют неоднородную группу. Тем не менее, существуют определенные общие черты свойственные развивающимся фондовым рынкам, которые отличают их от развитых рынков:

Самая яркая черта это большая неустойчивость их фондовых рынков по сравнению с рынками развитых стран и соответственно высокий уровень ценовых рисков. Волатильность развивающихся фондовых рынков, выраженная показателем среднеквадратического отклонения курсов акций, в расчете на год в 3-4 раза выше, чем у развитых рынков.

Другая отличительная черта это объемы рынка. Во всех странах с развивающимися рынками относительные размеры фондовых рынков (по отношению к ВВП) в несколько раз ниже, чем в развитых странах, хотя по отдельным показателям бывают и исключения.

С точки зрения финансирования субъектов экономики, также существуют различия. Во всех странах с развивающимися фондовыми рынками банковский кредит заметно превышает такой источник финансирования предприятий, как ценные бумаги. В отличие от развитых стран здесь институциональные инвесторы, особенно пенсионные фонды и страховые компании, играют незначительную роль на рынке капиталов.

Такая характерная черта, безусловно, имеет свое отражение на структуру собственности в стране, что и подтверждается тем фактом, что развивающиеся фондовые рынки, как правило, отличаются высоким уровнем концентрации по сравнению с развитыми странами. На долю 10 крупнейших эмитентов акций часто приходится от 50% и выше всей капитализации и оборота, тогда как этот показатель в развитых странах выглядит следующим образом; 15% в США, 17 % в Японии и 24% в Великобритании. Для банковских систем этих стран характерен высокий уровень концентрации активов у нескольких крупнейших финансовых учреждений. Так, в Китае, например, на долю четырех крупнейших банков (все государственные) приходится примерно 70% всех активов. В Азербайджане пяти крупнейшим банкам принадлежат 40% активов.

Последняя отличительная черта стран с развивающимися фондовыми рынками эта высокая доля госкорпораций в структуре собственности экономики. Практически все развивающиеся страны характеризовались довольно значительным уровнем вмешательства государства в экономику и совсем незначительной по срокам историей существования корпораций, созданных при участии государства. Во всех этих странах присутствовал частный сектор, однако среди крупных корпораций значительную роль играли именно госкорпорации, финансовое состояние которых в долгосрочной перспективе предсказать невозможно.

Подводя итоги сравнительного анализа отличий развивающихся фондовых рынков от развитых рынков, можно сделать следующий вывод: основная задача Азербайджанской Республики и других стран с развивающимися фондовыми рынками - создать национальные рынки капиталов с достаточной внутренней ликвидностью, разумными правовыми нормами и достаточным количеством эмитентов. Пока же главные инвесторы, решения которых определяют обозримую конъюнктуру мировых рынков капитала, находятся в развитых странах, в таких как США, Япония и страны Западной Европы.

Проанализировав опыт развитых стран, можно предположить, что ключ к стабилизации фондового рынка Азербайджана — это создание полноценной системы институтов совместного инвестирования, которые даже при расцвете сырьевых рынков в развивающихся странах остаются инвесторами номер один на мировом фондовом рынке и активно экспортируют капитал туда, где его не хватает.