Если мнение о тенденции рынка у трейдера фонда изменилось на противоположное, и он становиться "медведем", то он попытается закрыть свою позицию. Однако комиссионные затраты на ликвидацию всего портфеля будут большими. К тому же сам факт продажи такого значительного количества акций окажет депрессивное воздействие на рынок, обесценивая тем самым остатки его портфеля до того, как он успеет их продать. Вместо того чтобы продавать акции, менеджер мог бы прибегнуть к продаже против своего портфеля фьючерса на индекс S&P/RUIX (к сожалению на весь индекс РТС фьючерсов нет). Цена такого фьючерсного контракта будет изменяться вверх или вниз согласовано с изменениями индекса S&P/RUIX. Предположим, что он продал достаточное количество фьючерсов, чтобы хеджировать полную долларовую стоимость своего фондового портфеля. Тогда в случае, если фондовый рынок упадёт, его фьючерсный контракт также упадёт в цене и теоретически воспрепятствует возникновению убытка. Разумеется, он не сможет много выиграть при подъёме рынка, так как при этом по фьючерсу он потеряет деньги. Подводя итог операции, можно сказать, что трейдору удаётся таким образом продать свой портфель акций, не беря на себя комиссионных затрат по продаже акций (фьючерсные комиссионные весьма малы).

Если у него когда – либо позже вновь появиться настроение "быка", он сможет выкупить фьючерс и предоставить своим освободившимся акциям возможность извлечь прибыль на возможном подъёме рынка. При этом он вновь не выплачивает комиссионных за акции. И не проходит процедуру оформление приказов на покупку акций, он просто выдаёт приказ на покупку фьючерса на индекс.

Фьючерсный контракты часто торгуются с премией к базовому товару из-за того, что инвестор, покупающий фьючерс, не должен тратить денег, которые пришлось бы ему тратить, если бы он покупал все акции. Таким образом, он не несёт издержек поддержания позиции, но и отказывается от всех дивидендов. Действие этих факторов сказывается на рынке таким образом, что к цене фьючерса прибавляется премия.

· возможность застраховать валютную стоимость контракта.

Пример. Допустим, бизнесмен из России заключил очень важный контракт о поставке своего товара в Китай, китайская сторона изъявила оплатить поставленный товар через 6 месяцев и непременно в долларах. Норма прибыли российского бизнесмена невелика и он не может себе позволить потерять деньги в случае падения доллара. Но он дорожит отношениями с китайской стороной и принимает решение провести сделку. В этой ситуации, лучшим выходом для нашего бизнесмена, была бы продажа фьючерса на поставку безналичного доллара через шесть месяцев, так как он по своему фактическому контракту находиться в "длинной" позиции. Как только он продаёт фьючерс, он фиксирует прибыль вне зависимости от того, что произойдёт.

Прибыль или убыток по фьючерсу измеряется в рублях. Если доллар США через 6 месяцев доллар станет сильнее, он потеряет деньги по продаже фьючерса, но получит больше рублей от продажи своего товара. Наоборот, если доллар США станет слабее, он получит меньше рублей от китайского промышленника, но продажа фьючерсного контракта принесёт ему прибыль. В любом случае фьючерсный контракт позволяет ему фиксировать будущую цену, которая на сегодняшний день обеспечивает ему прибыль.

Следует отметить, что Хеджер должен принимать во внимание ряд определённых факторов. Такие как процентные ставки, влияющие на издержки по поддержанию позиции, и некоторые, другие могут сказаться на том, что фьючерсами на доллар США будут торговать с премией или дисконтом к наличной цене. Поэтому соотношению один к одному между фьючерсной и наличной ценой недолжно выполняться непременно.

И было бы ещё лучше, если бы ММВБ или РТС ввели опционы на валютные фьючерсы. Тогда бы наш бизнесмен значительно раздвинул свою хеджинговую стратегию. Цель использования опционов состоит в фиксации (в противоположность фьючерсной цене) цены наихудшего случая. Российский бизнесмен мог бы для хеджирования своего одностороннего риска прибегнуть к покупке фьючерсного пут – опциона на доллар США, оставляя при этом возможность получения прибыли при благоприятном движении валютного рынка.

Арбитражеры

Еще одной категорией участников FORTS являются арбитражеры – игроки, которые стремятся получить доход за счет разницы цен на различных рынках. Они, так же как и хеджеры, не руководствуются целью извлечь прибыль именно на срочном рынке, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам.

Преимущества проведения арбитражных операций:

· возможность проведения операций с гарантированным уровнем дохода (покупка акций – продажа фьючерса);

· возможность использовать срочный рынок для временного привлечения средств;

· многообразие инструментов предоставляет поле для широкого круга арбитражных операций, не только между срочным рынком и рынком акций, но и с использованием инструментов рынков процентных ставок и валюты;

· возможность построения календарных спрэдов, а также спрэдов между различными фьючерсными и/или опционными контрактами.

Пример. Арбитражёры обычно являются трейдеры и фирмы, являющиеся членами биржи и оперирующие ценными бумагами, обращающимися на этой бирже. Именно поэтому их операционные издержки минимальны.

Заданы следующие цены:

Фьючерс GAZR-9.04 – 5500

GAZR-9.04 .CA .5000.00 – 700

GAZR-9.04 .PA .5000.00 – 100

GAZR-9.04 .CA .6000.00 – 200

GAZR-9.04 .PA .6000.00 – 550

В данном примере арбитражёр может организовать спрэд "коробка", осуществляя следующие операции:

Покупка колл-спрэд "быка":

Покупка колла GAZR-9.04 .CA .5000.00 – 700 (дебет)

Продажа колла GAZR-9.04 .CA .6000.00 – 200 (кредит)

Чистые затраты на коллы 500 (дебет)

Покупка пут-спрэда "медведя":

Покупка пута GAZR-9.04 .PA .6000.00 – 550 (дебет)

Продажа пута GAZR-9.04 .PA .5000.00 – 100 (кредит)

Чистые затраты на путы 450 (дебет)

Общие позиционные затраты 950 (дебет)

Вне зависимости от того, какой будет цена фьючерса Газпрома при январском истечении срока, позиция будет стоить 1000 пунктов. Арбитражер зафиксировал безрисковую прибыль в 50 пунктов, так как он "купил" спрэд "коробка" за 950 пункта, а может "продать" его по истечении срока за 1000 пунктов. Для проверки этого оценим позицию по истечении срока сначала при цене фьючерса выше 6000, а затем при цене между 5000 и 6000 и, наконец, при цене ниже 5000. Если цена фьючерса при истечении срока окажется выше 6000, то пут при этом ничего не будет стоить и колл-спрэд "быка" принесет максимальную прибыль в 1000 пунктов – разность между стайками. Таким образом, при цене контракта выше 6000 при истечении срока позиция может быть ликвидирована за 1000 пунктов. Теперь предположим, что цена фьючерса при истечении срока окажется между 5000 и 6000. В этом случае проданные опционы "без денег" – колл "сентябрь, 6000" и пут " сентябрь, 5000" – обесценятся. Остается длинная комбинация опционов "в деньгах", состоящая из колла " сентябрь, 5000" и пута " сентябрь, 6000". Эти два опциона при цене контракта между 5000 и 6000 при истечении срока должны иметь общую стоимость в 1000 пунктов (например, арбитражер мог бы исполнить свой колл, покупая фьючерс по 5000, и исполнить свой пут, продавая фьючерс по 6000). Наконец, предположим, что цена контракта при истечении срока меньше 5000. Тогда коллы ничего не будут стоить, но остающийся пут-спрэд – спрэд "медведя" на основе путов – будет давать максимальную прибыль в 1000 пунктов. И снова спрэд "коробка" может быть ликвидирован за 1000 пунктов.