Пример 1

В соответствии со статьей 11 было подано заявление о реорга­низации компании. Попечитель рассчитал ликвидационную стои­мость фирмы после вычитания расходов в размере 4,5 миллиона рублей. Попечитель вычислил, что реорганизованный бизнес сможет дать 530000 рублей в виде ежегодной прибыли. Стоимость капитала составляет 10 процентов. Предполагая, что прибыль бу­дет поступать неопределенно долго, стоимость бизнеса опреде­ляется следующим образом:

530000 руб./0,10 = 5300000 руб.

Так как стоимость компании как функционирующего пред­приятия (5,3 миллиона руб.) превышает его ликвидацион­ную стоимость (4,5 миллион руб.), реорганизация — пра­вильное решение.

Если попечитель рекомендует реорганизацию компании, дол­жен быть составлен план, с помощью которого возможно пога­сить долговые обязательства компании: облигации могут быть пролонгированы; акционерные ценные бумаги — выпущены вместо долговых обязательств или доходные облигации выда­ны вместо необеспеченных облигаций. (По доходным облига­циям выплачиваются проценты только тогда, когда получена прибыль.) Процесс обмена долговых обязательств на другие ви­ды обязательств или акционерные ценные бумаги называется перестройкой структуры капитала компании. Цель перестрой­ки структуры капитала компании — создать смешанную струк­туру долговых обязательств и акционерного капитала, которая позволит погасить долги и добиться определенной прибыли для владельцев.

Пример 2

Текущая структура капитала корпорации Y представлена ниже.

Имеет место высокий финансовый риск:

Предполагая, что компания будет оценена в размере 5 мил­лионов рублей как действующее предприятие, попечитель мо­жет разработать менее рискованную структуру капитала, имею­щую общий капитал в 5 миллионов рублей, представленную ниже:

Облигации необеспеченные 1000000 руб.

Облигации с имущественным залогом 1000000

Доходные облигации 1500000

Привилегированные акции 500000

Обыкновенные акции 1000000

Итого 5000000 руб.

Следует отметить, что эта перестройка структуры капитала компании (рекапитализация) привела к существенным потерям для акционеров.

Доходные облигации в размере 1,5 миллиона рублей по­добны акционерному капиталу при увеличении финансового рис­ка, так как процент не выплачивается, пока нет дохода. Отно­шение долговых обязательств к акционерному капиталу более безопасное:

При обмене обязательствами, чтобы найти оптимальную струк­туру капитала, должны соблюдаться определенные приоритеты. Претензии, удовлетворяемые в первую очередь (старшие пре­тензии) оплачиваются прежде претензий, удовлетворяемых во вторую очередь (младших претензий), и владельцы старших дол­говых обязательств получают удовлетворение своих претензий новым капиталом, равным своим предшествующим требовани­ям. Самая низкая приоритетность в получении новых ценных бумаг у владельцев обыкновенных акций. Владелец долгового обязательства обычно получает комбинацию из различных цен­ных бумаг; владельцы привилегированных акций и обыкновен­ных акций могут не получить ничего. После обмена владельцы долговых обязательств могут стать новыми владельцами компа­нии.

Компания, которая объявляется банкротом, может быть ликви­дирована согласно статье 7. Основными элементами ликвида­ции являются юридически действительное встречное удовлетво­рение, преимущественное требование и роспуск.

Когда суд объявляет компанию банкротом, кредиторы должны встретиться в промежутке от десяти до тридцати дней с момента объявления. Судья или рефери отвечает за организацию такой встречи, на ней кредиторы представляют свои требования и на­значают попечителя кредиторам для улаживания вопросов, свя­занных с имуществом прогоревшей фирмы, ликвидацией биз­неса, ведением протоколов, оценкой требований кредиторов, платежами и обеспечением необходимой информации относи­тельно процесса ликвидации.

Некоторые претензии при банкротстве компании имеют пре­имущества перед другими. При удовлетворении претензий су­ществует ранжирный порядок:

1. Обеспеченные претензии. Кредиторы, имеющие обеспече­ние долга, получают стоимость предоставленных в обеспечение активов в поддержку своих требований. Если стоимости предос­тавленных в обеспечение активов недостаточно для удовлетво­рения их требований сполна, баланс переводится в статус кре­дитора, не имеющего обеспечения долга.

2. Административные расходы банкротства. Эти затраты вклю­чают любые издержки ведения дела о банкротстве, такие как юридические расходы и расходы попечителя.

3. Необеспеченные жалованье и комиссионные. Эти требования ограничены максимальной определенной суммой для конкрет­ного исполнителя и должны быть оплачены в течение девяноста дней со дня заявления о банкротстве.

4. Необеспеченные требования депозитов клиентов. Эти тре­бования ограничены номинальной суммой, например депозит, за будущие товары или услуги.

5. Налоги. Налоговые требования — это невыплаченные го­сударственные налоги.

6. Требования кредитора, не имеющего обеспечения долга. Это те требования, которые выставлены кредиторами, не имеющи­ми обеспечения долга, кто ссудил компании денежные средства без конкретного имущественного залога. Сюда включаются не­обеспеченные облигации и счета к оплате.

7. Привилегированные акционеры.

8. Обыкновенные акционеры.

После того как требования были удовлетворены в приоритет­ном порядке и процессуальные действия были оформлены от­четом, может быть подготовлено заявление о прекращении дея­тельности компании-банкрота. Прекращение деятельности наступает, когда суд освобождает компанию от законных долгов в связи с банкротством, за исключением долгов, которые не под­лежат освобождению. Если компания не подвергалась роспуску в течение предыдущих шести лет и не была банкротом по при­чине мошенничества, ее владелец может начать новый бизнес.