Одновременно рост запасов и сокращение объема продаж увели­чивают спрос на кредит, который первоначально расходовался толь­ко на инвестиции и перепродажи. Новые вложения еще не успели при­нести прибыль, и их владельцы стремятся занять побольше капитала для своих оборотных нужд. В итоге рост потребности в кредите начи­нает обгонять возможности получения кредита.

Предчувствие возможности спада еще сильнее увеличивает спрос на кредит. Будущая платежеспособность предпринимателей ставится под сомнение, поэтому деньги им одалживают только на короткий

срок и под огромный процент. Товары продают в основном для того, чтобы оплатить неотложные долги. Это приводит к новому падению цен и дохода и порождает такой совокупный спрос на кредит, кото­рый не может быть удовлетворен. Процентная ставка продолжает рас­ти, а курс акций начинает падать.

Рост процентной ставки и движение DeDe влево приводят к то­му, что ΔI уменьшается. Если падение курса акций достаточно силь­ное, то прирост инвестиций становится отрицательным. Темпы спа­да растут. Возникает угроза фондового краха - внезапного и резкого падения курсов акций на фондовом рынке. Крах возникает при зна­чительном расхождении между предполагаемой и реальной буду­щей прибылью на акции. Если первая величина большая, а вторая мала, то текущий курс акций завышен и его падение становится де­лом времени. Толчок к обвалу может быть случайным, но основа падения вполне объективна. Участие спекулянтов в этом процессе создает качели, аналогичные тем, какие возникают при пересмотре конъюнктуры.

Влияние фондового краха на дальнейшее развитие спада суще­ственно. Во-первых, крах порождает массовую задолженность и бан­кротства. Во-вторых, он уменьшает реальное богатство большинства потребителей, сокращая потребление и уменьшая этим совокупный спрос. В-третьих, он ведет к дальнейшему росту краткосрочной про­центной ставки и к уменьшению степени взаимного ловеоия.

Уменьшение степени взаимного доверия устанавливает положи­тельную обратную связь между ростом i и ростом числа банкротств. Одни банкротства вызывают другие, и число банкротств быстро рас­тет, увеличивая i еще сильнее. Волна банкротств вызывает цепной процесс потери доверия, называемый «паникой». Появляются слож­ности в функционировании банковской системы и денежного обра­щения в целом, что окончательно ухудшает экономическую конъ­юнктуру.

Связь между отраслями приводит к тому, что спад, начавшись в од­ной или нескольких отраслях, постепенно распространяется на все ос­тальные. Доходы государства начинают падать, и оно увеличивает на­логи, но это только усиливает спад.

Таким образом, спад возникает при взаимодействии следующих условий: 1) чрезмерный оптимизм в оценке конъюнктуры, 2) значи­тельное увеличение процентной ставки и резкое падение цен акций на рынке ценных бумаг (крах фондовой биржи); 3) возникновение цепной реакции банкротств. Пока банкротства продолжаются, заем­ный процент остается непомерно высоким, а спад значительным. Только после завершения серии банкротств спрос на заемные средства падает, i уменьшается, создавая предпосылки к новому оживле­нию экономики. В классическом спаде цены начинают падать, и про­цесс идет в обратном направлении по сравнению с подъемом.

Роль спада (кризиса) в экономике двойственна. Спад означа­ет сокращение производства, падение цен и разорение части эко­номических субъектов. Но одновременно он создает возможности увеличения эффективности экономики. Спад ведет к быстрому обесценению неэффективного капитала, к высвобождению факто­ров производства из ряда старых отраслей, создавая возможности их использования в новых сферах. Постепенно спад преодолевает­ся исправлением прежних ошибок, разорением неэффективных производителей, сменой устаревших технологий, структурными сдвигами производства. Каждое преодоление спада приводит, та­ким образом, к более высокому технологическому уровню и более высокому значению национального дохода.

Состояние экономики, в котором уже нет дальнейшего спада, но еще нет нового оживления и подъема, называется стагнацией. Это состояние в классическом цикле не может быть очень длительным, поскольку спад формирует рыночные силы, выводящие экономику из состояния стагнации. Во-первых, цены в конце спада падают быст­рее, чем уменьшается номинальная заработная плата в связи с сокра­щением спроса на труд. В результате реальная заработная плата W/P начинает расти, увеличивая предложение труда и совокупный спрос AD. Во-вторых, падение цен на инвестиционные товары облегчает по­явление новых инвестиций. В-третьих, цена предложения капиталов уменьшается, что увеличивает их возможную прибыльность. В-чет­вертых, величина i уменьшается, а накапливаемые свободные финан­совые средства не перетекают в инвестиции (возникает неравенство S > I), что увеличивает возможность финансирования будущих инве­стиций. В-пятых, уменьшение Р ведет к росту реальной денежной мас­сы Ms/P, что способствует росту Y (правый сдвиг LM в IS/LM-модели). Совместное действие этих факторов называется дефляционным механизмом выхода из спада и стагнации.

Однако действия этого механизма само по себе еще недостаточ­но для преодоления стагнации. Помимо этого, должны возникнуть новые прибыльные сферы применения капитала. Если в период спа­да «пессимизм» предпринимателей стад огромным, то даже сравни­тельно малые значения i окажутся недостаточными для того, чтобы стимулировать активную экономическую деятельность. Необходимо воздействовать прежде всего на степень уверенности предпринимате­лей в будущем, создать новые прибыльные сферы вложения капиталов. Этому способствует и структурное (в том числе технологическое) об­новление производства. В результате потенциальный выпуск Yp рас­тет, поэтому пик следующего цикла приходится на более высокий уро­вень реального совокупного дохода.

На продолжительность спада и стагнации влияют также вели­чина срока службы капитального имущества длительного пользова­ния и размеры издержек хранения избыточных запасов, которые должны «рассосаться» для того, чтобы наступила фаза подъема.

Наиболее ярким проявлением классического цикла служит воз­никновение и последующее преодоление Великой депрессии. За 1929-32 гг. ВНП США упад на 30%, а безработица возросла с 3 до 25%. Да­же в 1937 г. она составляла 14,3%. Чистые инвестиции за 1931-35 гг. имели отрицательные значения. Активность фондового рынка с сен­тября 1929 г. по март 1933 г. упала на 80%, а индекс потребительских цен упад на 25%.

Стандартный анализ Великой депрессии (в рамках IS/LM-модели) начинается с гипотезы расходов: сдвиг IS влево вызван сдвигом вниз функции потребления. Крах фондовой биржи 1929 г. уменьшил богат­ство семейных хозяйств и увеличил неопределенность, заставив потре­бителей больше сберегать, чем потреблять. Другой момент: сокраще­ние инвестиций в жилищное строительство. Затем начались банкротства банков, что еще сильнее сократило объемы инвестиций и вновь умень­шило расходы. Сдвигу IS влево способствовала и ошибочная политика государства, направленная на сбалансирование бюджета через рост Т и сокращение G. Все эти причины действовали совместно, обусловив рез­кий сдвиг IS влево.