Существует два типа производных ЦБ:

1) фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и пр.);

2) свободнообращающиеся, или биржевые опционы.

Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке.

Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

- биржевой характер, т.е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

- стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

- полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

- наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования.

Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового фонда денежных средств, а с другой - принятием биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей и покупателем и между биржей и продавцом. Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно, например три месяца. В соответствии с этим фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом, и до какого времени в течение этого дня ведется торговля.

Фьючерсный контракт - это финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынков капиталов. Это один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота.

Фьючерсный контракт - это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках.

Свободнообращающийся, или биржевой опцион. Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

- опцион на покупку (опцион - колл);

- опцион на продажу (опцион - лут).

По первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив.

По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем.

Продавца опциона называют подписчиком или выписывателем.

По срокам исполнения опцион может быть двух типов:

1. американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;

2. европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты, фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы и фьючерсные или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов. Основные преимущества опциона состоят в следующем:

- высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов;

- минимизация риска для покупателя опциона, величина премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству;

- опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных и фьючерсных рынках;

- возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

Глава 2. Текущее положение на рынке корпоративных ценных бумаг

С середины 1999 г. российские компании и банки выпустили обли­гаций более чем на 40 млрд. руб. С осени 2000 г. на рынок ежемесяч­но выходят несколько новых эми­тентов. В 2000 г. рынок существен­но расширился по структуре пред­лагаемых выпусков облигаций: в обращении появились бумаги с так называемым цикличным (много­кратным) выкупом, реализуемым путем публикации безотзывной оферты со стороны эмитента.

С середины 1999 г. в России бы­ло размещено около 30 облигаци­онных займов российских компа­ний и банков. Эти облигационные выпуски принципиально отличают­ся от корпоративных облигаций российских корпораций, разме­щенных в 1992—1998 гг. (около 300 облигационных выпусков).

Так называемые «старые» обли­гации имели преимущественно не­денежную форму погашения (теле­фонные, жилищные и автомобиль­ные займы), и вторичный рынок этих облигаций отсутствовал. Появле­ние корпоративных облигаций с по­гашением в денежной форме и ак­тивизация вторичного рынка кор­поративных облигаций сделали ак­туальным исследование рисков на­дежности и ликвидности облигаци­онных выпусков.

Если в 1999 г. — начале 2000 г, на рынок выходили только крупные компании (Газпром, ЛУКОЙЛ, ТНК, РАО «ЕЭС России») с выпусками об­лигаций, доходность которых индек­сировалась по официальному ва­лютному курсу, то с середины 2000 г. структура облигационных заимство­ваний и состав эмитентов начали стремительно расширяться. Выпус­кать облигации стали и относитель­но небольшие компании. Впервые на рынок стали выходить также бан­ковские эмитенты.

На рынке появились краткосроч­ные инструменты в форме дисконт­ных облигаций, которые привлекли новые категории инвесторов. Впер­вые компании начали выпускать облигации с переменным купоном, в частности, в октябре 2000 г. со­стоялось размещение облигаций МГТС, купонная ставка по которым определяется на основании доход­ности ОФЗ и ставки рефинансиро­вания ЦБР.

Гута-Банк, являющийся платеж­ным агентом, организатором и ан­деррайтером облигационного вы­пуска АО «МГТС», 17 января 2001 г. произвел выплату купонного дохо­да по облигациям 1-го транша в размере 19,8% годовых на общую сумму 17,769 млн. руб. Купонная ставка второго купона, рассчитан­ная по условиям облигационного выпуска, составляет 20,58% годо­вых (71,04 руб. на 1 облигацию но­миналом 1000 руб.)[1].