года величина начисляемого процента уменьшается, в то же время, доля возмещения затрат в аннуитет возрастает.

Критерием доходности при использовании метода расчета аннуитета является следующее:

Если у объекта инвестирования аннуитет меньше ожидаемого годового чистого поступления, то данный объект инвестирования является прибыльным.

Если к объекта инвестирования аннуитет больше ожидаемого годового чистого поступления, то данный объект инвестирования является убыточным.

Величина аннуитета в существенной мере определяется заданной инвестором величиной расчетной ставки процента; повышение ставки процента увеличивает аннуитет.

7.2.4. Расчет сроков амортизации.

Используется довольно часто тогда, когда не представляется возможным из-за длительности периода эксплуатации объекта инвестирования достоверно оценить предстоящие поступления от инвестируемого объекта. В основе лежит условие, что объект считается достойным для инвестирования, если в течение определенного периода времени (планируемый амортизационный срок) покрываются расходы на его приобретение без учета начисления процентов.

В представленной схеме (рис.40.)фактический срок амортизации составляет

-1000 +200 +200 +200 +200 +200 +200 ….?

0 1 2 3 4 5 6

Рис.40. Последовательность платежей по объекту инвестирования.

5 лет. Если планируемый срок амортизации:

а) меньше, то инвестирование объекта не производится;

б) больше, то инвестирование объекта осуществляется.

Вывод: Если фактический срок амортизации является короче планируемого срока, то инвестиция считается прибыльной (доходной).

Пример. Как можно точно рассчитать срок амортизации.

Для метода расчета дисконтированной стоимости капитала действительно выражение:

и для С=0

Из примера, проиллюстрированного на рис.40, следует:

Следовательно, при r=0,06(6%) срок амортизации в соответствии с таблицей "Аннуитет для капитала" составляет приблизительно n=6 лет.

7.3. Сравнение объектов инвестирования.

Сравнение прибыльности нескольких объектов инвестирования проводится на основе разнообразных методов, которые базируются на различных предпосылках.

7.3.1. Метод оценки горизонта.

Из нескольких возможных вложений капитала самыми прибыльными является то, которое обнаруживает наибольшую величину горизонта. Если определено самое прибыльное вложение из нескольких возможных объектов инвестирования, то, может быть, с точки зрения масштабов инвестора данное вложение не является для него доходным; тогда из всех зол выбирается наименьшее. Следовательно, метод оценки горизонта должен всегда дополняться применением других методов оценки прибыльности инвестиций: методами расчета дисконтированной стоимости капитала и расчета внутренней процентной ставки с целью выбора соответственно наилучшей альтернативы.

Пример. Инвестор имеет возможность выбора между двумя следующими обьектами инвестирования:

Р1:50 +80

Р2:100 +70 +60

t

0 1 2 3

Банк, в котором инвестор может занять или вложить деньги, берет кредит 8% и соответственно выплачивает за вклад 6%. Инвестор располагает собственным капиталом в размере 50 и хотел бы инвестировать капитал на срок 2 года; его расчетная ставка процента составляет 10%.

Какой обьект инвестирования он должен выбрать?

Вспомогательный капитал банка может дополнить капитал, использованный на обьекты инвестирования следующим образом (при этом введены обозначения: Б - платежи банку, Б – поступления из банка):

Р1: -50 +80

-80 (®Б) + Х2 (¬Б)

Р2:-100 +70 +60

+50 (¬Б) - 70 (®Б) +Х2 (¬Б)

t

0 1 2

Действительно:

Х1 = 80 (1 + 0.06)1 = 84.80

Х2 = [70 – 50 (1 + 0.08)1] (1 + 0.06)1 = 16.96

Сумма кредита и плата за кредит (проценты), взятые у банка в момент времени t=0, вычитаются из поступлений банка в момент времени t=1.

С учетом дополнительных инвестиций это выглядит следующим образом:

Р1: -50 +80.80

Р2: -50 +76.96 (= 60+16.96)

t

0 1 2

Обьект инвестирования Р1 более прибыльным.

Является ли этот обьект инвестирования более прибыльным для инвестора, можно проверить с помощью расчета дисконтированной стоимости капитала:

Следовательно, для инвестора при заданной r=0,1 обьект Р1 является также более прибыльным из двух рассматриваемых обьектов инвестирования.

7.3.2. Проблематичность сравнения стоимости капитала.

Из нескольких обьектов инвестирования при заданной расчетной ставке процента можно выявить наиболее прибыльный обьект путем сравнения исходных альтернативных величин дисконтированной стоимости капиталов. При сравнении самым прибыльным был бы тогда тот обьект инвестирования, у которого оказывается самая высокая стоимость капитала.