Отношение одного из элементов показателя капитализации (стоимости выпущенных в обращение облигаций, обыкновенных акций, привилегированных акций) к общей его величине позволяет исчислить коэффиценты капитализации, характеризующие степень привлечения фирмой тех или иных собственных и заемных источников для формирования своих ресурсов. Компания, привлекающая капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеет консервативную структуру капитала. Те же фирмы, которые значительную часть своих пассивов формируют за счет заемных средств, обладают спекулятивной структурой капитала. Уровень долгосрочной задолженности, превышающей 30-35 %, как правило, оценивается как рискованный.

На втором этапе анализа финансово - хозяйственной деятельностикомпаний рассматривают показатели эффективности их работы. Для этого исчисляются уровни рентабильности как по отношению к актиам фирмы, так и по отношению к об’ему реализованной продукции и оказанных услуг.

На третьей стадии анализа более глубоко изучается структура капитала фирмы. В частности, может быть установлено соотношение между величиной капитала, принадлежащего акционерам, и общей суммой активов компании.

Наконец, на заключительном, четвертом этапе анализа производится оценка потенциала акций. Для этой цели устанавливается система показателей, отражающих качество ценой бумаги: сумма дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию; соотношение между ценой акции и ее доходностью; соотношение между бухгалтерской и рыночной ценой акции; соотношение между дивидендаи идоходностью акции. В ходе анализа производится сопоставление значений этих показателей с данными по другим фирмам, а так же с их величинами, сложившимися в прошлые годы. При оценке результатов сопоставлений используют материалы предшествующих стадий анализа, позволяющие об’яснить сложившуюся ситуацию.

При анализе долговых инструментов, цены на которые предопределяются не только положениями дел у их эмитентов, но и состоянием ссудного рынка, многие аналитики используют разработки рейтинговых фирм. В США наиболее используемыми являются рейтинги компаний Standart &Poor’s и Moody’s. Они дают оценки большому числу облигаций и иных кредитных фондовых ценностей. В России используютя рейтинги АК&M.

Кредитные рейтинги используются как наиболее комплексный, сопоставимый, легко передаваемый и однозначный способ выражения представлений о качестве долговой фондовой бумаги. Кредитные рейтинги:

- выражают степень риска, связанного с долговыми ценными бумагами;

- характеризуют ликвидность кредитных фондовых инструментов;

- служат основой сопоставления разных видов долговых бумаг;

- могут рассматриваться как один из факторов, влияющих на соимость ценных бумаг, ибо изменение рейтингаобычно приводит к изменению представлений о долговом инструменте широкого круга участников фондового рынка;

- позволяют проверить выводы, сделанные в результате собственного анализа.

РИСК,ДОХОД И ДОХОДНОСТЬ

Риск и доход рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом актива, так и с их комбинацией(в дальнейшем под активами будут пониматься финансовые инструменты).

Существуют различные определения понятия “риск”. Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень определенной финансовой потери, выражающейся:

-в возможности не достичь поставленной цели

-неопределенности прогнозируемого результата

-субъективности оценки прогнозируемого результата.

Активы, с которыми ассоциируется относительно большой размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые. Возможна и другая интерпритация риска- как степень вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данным видом актива. Так, государственные ценные бумаги обладают относительнонебольшим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна нулю. Напротив, обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив, поскольку доход по такого рода акциям может ощутимо варьировать.

Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов. Доход, исчесленный в поцентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива или нормой дохода.

Риск, ассоциируемый с отдельным активом.

Совершенно очевидно, что риск является вероятностной оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какя методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две методики оценки риска:

-анализ чувствительности конъюнктуры;

-анализ вероятностного распределения доходности;

Сущность певой методики заключается в исчислении рахмаха вариации доходности актива ( R ) исходя из пессимистической ( Дв ) и оптимистической ( До ) ее оценок, который и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом:

R = До - Дп

Сущность второй методики заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности коэффицента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффицент вариации, тем более рискованым является данный вид актива. Основные процедуры этой методики состоят в следующем:

- делаются прогнозные оценки значений доходности ( Кi ) и вероятностей их осуществления ( Рi );

- рассчитывается наиболее вероятная доходность ( Кв ) по формуле

-рассчитывается стандартное отклонение ( Ос ) по формуле

- рассчитывается коэффицент вариации ( V ) по формуле

Риск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффицент вариации, увеличивается. Таким образом, с течением времени, риск связанный с данным активом, возрастает. Отсюда можно сделать вывод: чем более долговременным является вид актива, тем более он рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

Риск инвестиционного портфеля.

Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиций ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественныехарактеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска фиинансового портфеля.