Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять b - коэффицент портфеля как средневзвешенную b - коэффицентов, входящих в портфель финансовых активов.

bn = bi di

где bi - значение b - коэффицента i - го актива в портфеле

bn - значение b - коэффицента в портфеле

di - доля i - го актива в портфеле

n - число различных финансовых активов в портфеле.

Линию рынка ценных бумаг можно использовать для сравненительного анализа портфельных инвестиций. Как следует из модели САРМ, каждому портфелю соответствует точка в квадранте на рис. . Возможны три варианта расположения этой точки: на линии рынка ценных бумаг, ниже или выше этой линии. В первом случае портфель называется эффективным, во втором - неэффективным, в третьем - сверхэффективным.

Re,%

систематический

риск (b-коэффицент

ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ

Оценка облигаций с нулевым купоном.

Это самый простой случай. Поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего, года равны нулю, формула имеет вид:

PV = CF / ( 1 + r )^n = CF * FM2 ( r,n ),

где PV - стоимость облигации с позиции инвестора

CF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации

n - число лет, по истечении которых произойдет погашение облигации

FM2 - дисконтирующий множитель, FM2=

Оценка бессрочных облигаций

Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере CF или по плавающей процентной ставке.

Поэтому

PV = CF / r,

где r - приемлемая норма дохода.

Оценка облигаций с постоянным доходом.

Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений ( С ) и нарицательной стоимости облигации ( F ), выплачиваемой в момент погашения.

Таким образом,

где PV - текущая рыночная цена облигации

FM4 =

Норма дохода облигации

YTM =

Достоинством показателя YTM является возможность использования его в сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации.

Текущая доходность облигации.

В финансовом анализе используется показатель текущей доходности, под которым понимается отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигации:

РС =

где РС - текущая доходность, %

N - номинальная стоимость облигации

PV - текущая рыночная стоимость облигации

rc - купонная ставка, %.

ОЦЕНКА АКЦИЙ.

Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендамми.

Предполагается, что базовая величина дивиденда равна С; ежегодно она увеличивается с темпом прироста g. Тогда формула имеет вид:

PV =

Эта модель называется моделью Гордона.

Оценка акций с изменяющимся темпом прироста.

Из предыдущей формулы видно, что текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к параметру g - даже незначительное его изменение может существенно повлиять на цену. Поэтому в раасчетах иногда пытаются разбить интервал прогнозирования на подынтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подынтервала с темпами прироста g и р соответственно, то формула будет иметь вид:

PV = Co

где Со - дивиденд, выплаченный в базисный момент времени

Cк - прогноз дивиденда в к- м периоде

g - прогноз темпа прироста дивиденда в первые к- подпериодов

р - прогноз темпа прироста дивидендов в последующие периоды.

Главная сложность этой модели состоит в выделении подпериодов, прогнозировании темпов прироста и коэффицентов дисконтирования для каждого подпериода.

ИНДИКАТОРЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Во всех странах с развитым рынком ценных бумаг для определения общей тенденции в изменении курсов акций применяются специальные индикаторы - фондовые индексы. Наиболее известными из них являются: в США - индекс Доу-Джонса и индекс Стандард энд Пур ( Standard and Poor’s 500 stock Price Index ); в Великобритании - индексы ФУТСИ ( Financial Times Stock Indices, “footsie” ); в Японии - Никкей; в Канаде - индекс Торонтской фондовой биржи.

Рссийский рынок ценных бумаг еще находится в стадии становления. Тем не менее экспертами информационно - аналитического агенства ” Анализ, консультация и маркетинг “ ( АК&М )разработана методика рассчета индексов, суть которой состоит в следующем:

рассчитываются три индекса: банковский, промышленный и сводный. В банковский листинг включаются наиболее крупные российские банки; в список промышленных компаний были включены 24 предприятия, такие как ЗИЛ, ”Уралмаш” и др. Сводный индекс рассчитывается по 35 позициям - компании двух предыдущих списков плюс ряд предприятий других отраслей. Базовая дата, с которой начинается отчет, - 1 сентября 1993 года. В сонову определения индексов положена методика компании “ Стандард энд Пур “. В расчете определяется изменение цены акций по сравнению с базовой датой и взвешивается на долю рыночной стоимости всех акций внесенного в листинг эмитента. Таким образом, индекс характеризует изменение средней цены акции. Данные об изменении индексов АК&М публикуются в средствах массовой информации.

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ.

РАЗРАБОТКА ВАРИАНТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.