Фактор текущей стоимости остаточного периода = 1/ (1+24) 5 = 0,3411

Таким образом, текущая стоимость денежных потоков:

Таблица 21

Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

Vост. = ДП 1 года прогнозного периода / (R – g) = 342255 (19)

Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.

Таблица 22

Определим обоснованную рыночную стоимость ОАО “Автоцентр” до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.

Таблица 23

Внесение заключительных поправок.

1 поправка делается на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

Для расчета этой поправки определим требуемый оборотный капитал. Это процент от выручки базового периода.

Для определения действительного оборотного капитала из текущих активов вычитаем текущие обязательства.

Из требуемого оборотного капитала вычитаем действительный и получаем дефицит (избыток) собственного оборотного капитала.

Таблица 24

2 поправка на избыточные, неоперационные активы, т.е активы не принимающие участие в генерировании денежных потоков. Данные активы оцениваются отдельно по рыночной стоимости и полученная величина прибавляется.

ОАО “Автоцентр” не имеет избыточных активов.

3 поправка делается на задолженность по природно-охранным мероприятиям. Если данная задолженность у предприятия имеется то величину этой задолженности необходимо вычесть из обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

4 поправка. Метод дисконтирования денежных потоков дает нам оценку на уровне 100 % владения предприятием.

Если необходимо определить стоимость минилитарного (неконтрольного) пакета, то последовательность действий следующая:

1. Находим пропорциональную долю в рамках 100 % владения.

2. Определяем скидку на неконтрольный характер.

Скидка на неконтрольный характер является производной от премии за контроль и рассчитывается следующим образом:

1 – (1/(1 + премия за контроль)

Премия за контроль определяется как процентное соотношение между ценой за акции до объявления о сделках слияния и поглашения и после объявления. Выводится средняя величина по отрасли.

3. Из пропорциональной доли необходимо вычесть скидку на неконтрольный характер.

4. Если акции компании недостаточно ликвидны из ранее полученной величины необходимо вычесть скидку на недостаток ликвидности.

В нашем случае нет необходимости оценивать пакет акций, мы оцениваем стоимость предприятия.

Внесем поправки:

Таблица 25

Заключение.

Становление в России рыночных отношений обусловило возникновение новых процессов в общественной и экономической жизни.

Приобретение реального объекта может преследовать двоякую цель – личное потребление, например, покупка дома или вложение средств с целью извлечения в будущем доходов: покупка торговой или промышленной фирмы, оборудования, транспортных средств и т.п. Однако, несмотря на различные мотивы, побудившие участников сделки к ее совершению, важнейшим этапом сделки является оценка купли-продажи. Наиболее сложно произвести оценку действующего предприятия. Предприятием мы называет организацию, осуществляющую экономическую деятельность в сфере торговли, производства товаров или услуг.

Определение стоимости фирмы не может ограничиваться оценкой ее недвижимости и других активов. В подавляющем большинстве случаев завод или фабрику покупают не для того, чтобы ее закрыть, а имущество продать по частям, хотя и такой вариант не исключен. Скорее всего, подобная покупка обусловлена намерением выпускать продукцию и прибыль. Поэтому необходимо комплексная оценка стоимости всех активов предприятия с учетом получения будущей прибыли, а также оценка ряда факторов, как "доброе имя" фирмы, торговая марка, место ее расположения, владение новыми технологиями, лицензиями, наличие квалификационных кадров и т.п. Оценка всех этих элементов в экономических терминах, принятых на Западе, называется оценкой бизнеса, связанного с данным предприятием.