Дефицит текущего счёта снизился с 9,8% в 1998 году до 6,3% в конце 1999 года. И хотя притоки внешнего капитала не были меньше чем в 1998 году, характерный для всего года излишек счёта финансов платежного баланса, был более скромным чем раньше. Это находилось в согласии с уменьшением потребности во внешнем финансировании, что в свою очередь было обусловлено уменьшением негативной разницы между внутренними сбережениями и инвестициями.

На формирование счета финансов по году сильное влияние оказали движение средств банковского и правительственного сектора: в первой половине года были созданы большие внешние резервы, часть из которых к концу года была израсходована.

Реальной экономике помог выйти из застоя сильный банковский сектор. Стабилизация и консолидация финансовой системы произошли в конце 1998 года и в 1999 году финансовый сектор развивался стабильно. Увеличение сбережений частного сектора и приток внешних денежных средств обеспечили рост широкого денежного предложения, приблизительно на 25% и снижение процентных ставок.

Как реальный так и финансовый сектор в своей деятельности в области кредитов были значительно осторожнее чем прежде. Поэтому прирост займов в сравнении с денежным предложением был значительно медленне – примерно на 10% в расчёте на год. Быстрый рост денежного предложения в первой половине 1999 года канализировался главным образом во внешние резервы. Рост займов во второй половине года начался прежде всего с отраслей деятельности ориентированных на внутренний рынок. Стабильно возрастали по году и кредиты на жилье. Займы, выдаваемые экспортным отраслям – в т.ч. промышленности начали медленно возрастать лишь в последнем квартале. Для отечественных частных предприятий и частных лиц номинальные процентные ставки по займам снижались в течение 1999 года довольно последовательно, достигнув в конце года наинизшего уровня в своей истории. Снижение процентных ставок по займам отразило прежде всего усилившуюся в течение года ликвидность банков и меньший спрос на кредиты отечественного реального сектора. Впервые в течение 1999 года в IV квартале показали понижающую тенденцию также и реальные процентные ставки, понизившись к концу квартала до 6-7 процентной границы. Понижение реальных процентных ставок исходило как из понижения номинальных процентных ставок так и из ускорения темпов инфляции в конце 1999 года.

Можно сделать вывод, что экономико-политический каркас Эстонии является достаточно эффективным, чтобы справиться с резкими изменениями экономической среды. Базирующаяся на валютном комитете денежная система подтвердила свою способность справиться и с фазой понижения экономики, а правительственный сектор сделал заметные усилия для достижения бюджетного равновесия.

По прогнозам глобальный экономический цикл будет находться в фазе подъема и в 2000 году. Несмотря на это, нет оснований быть сверхоптимистами и отказаться от прежнего консервативного прогноза экономического роста – 3,% до 4,5 %. Главный вопрос по-прежнему в объеме и скорости реструктуризации предприятий – или другими словами – способности использовать возможности, предлагаемые циклом роста Западной Европы.

Для восстановления экономического роста и подъема продуктивности, рост цен в 2000 году должен превышать прошлогодний показатель и подъем цен потребителя может достигнуть более 4%. Эту оценку поддерживает также тенденция в развитии внешних цен, и изменения на рынке пищевых продуктов и продолжающиеся административные ценовые акции. В бюджетной политике главной проблемой остается удержание дефицита ниже 1,5% от ВВП. Большой дефицит может принести с собой как ухудшение внешнего равновесия, так и уменьшение доверия ко всей политике Эстонии.

Денежная и финансовая политика

Правительство и Банк Эстонии остаются полностью приверженными системе валютного комитета и действующего фиксированного соотношения между кроной, немецкой маркой и евро. Считается, что это обеспечивает создание достаточных рамочных условий для подготовки к вступлению в Европейский Союз и полному участию в Европейском Валютном Союзе (ERM2). Поэтому стратегической целью Банка Эстонии в средне-срочном плане является обеспчение вступления в Европейский Союз к 1 января 2003 года. С этой целью, Банк Эстонии в сотрудничестве с соответствующими институтами Европейского Союза, по плану 2000 года подготовит детальный анализ денежного законодательства Эстонии для гарантии его полного приспособления с требованиями законодательства Европейского Союза. Любые необходимые законодательные изменения будут внесены в парламент к 31 декабря 2000 года. Общим стремлением Банка Эстонии в управлении финансовой системой является обеспечение того, чтобы банковская система хорошо управлялась, поддерживала достаточный уровень капитала и ликвидности для противостояния внутренним и внешним потрясениям. Следует обеспечить и то, чтобы Банк Эстонии был в состоянии эффективно следить за развитием, своевременно, в случае необходимости, принимать корректирующие меры на начальной стадии негативного развития. С этой целью Банк Эстонии в течение периода действия программы будет усиливать действенность системы валютного комитета и финансовой системы путем благоразумного пересмотра возможностей системы, обеспечения необходимых уровней резервов центрального банка, которые превышают требования валютного комитета, что поможет справиться с любым непредвиденным портясением. В частности, будут осуществленны следующие мероприятия:

· К 31 марта 2000 года будет завершен обзор существующей структуры резервных требований и требований к дополнительной ликвидности и к июню 2000 года будут введены соответствующие изменения с целью снижения рыночных искажений, присущих действующим денежно-политическим рамкам. В частности, будет пересмотрена адекватность текущей ставки, по которой компенсируются вклады коммерческих банков в Банк Эстонии, категории активов, которые подходят к резервным требованиям, и метод подсчета обязательств по резервным требованиям. Эти изменения не подвергнут опасности уровень буферов ликвидности в системе валютного комитета. Не предусмотрено изменений и в нормативе адекватности капитала, который останется на уровне 10 процентов от активов со взвешенными рисками;

· К 31 марта 2000 года будет введена в действие усовершенствованная внутренняя система раннего предупреждения для своевременного определения трудностей, с которыми сталкивается финансовая система;

· К 31 декабря 2000 года совместно с правительством будет разработана общая структура требующих решения кризисов платежеспособности и ликвидности в банковской системе, с целью создания прозрачной среды для обеспечения стабильности банковской системы и уверенности в ней. При разработке этой структуры, соответсвующим образом будет учтен основной принцип, по которому работа по разрешению трудностей с краткосрочной ликвидностью обычно является обязанностью Банка Эстонии, а все остальные требования приходятся на бюджет. Более того, организация системы валютного комитета строго ограничивает финансовые пределы вмешательства Банка Эстонии. Таким образом, вмешательство должно производиться только тогда, когда кризис, охватывающий всю систему, примет отчетливый характер;