Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные долговые обя­зательства.

Нерыночные государственные долговые обязательства предназ­начены для размещения главным образом среди населения. Они не могут свободно переходить от одного владельца к другому. Эти цен­ные бумаги являются особенно эффективными в условиях развития рынка ценных бумаг.

Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществляется с помощью посредников. Среди последних гглавенствующее положение занимают центральные банки, которые не только организуют работу по размещению новых займов, но и в ряде случаев сами приобретают крупные пакеты правительственных долговых обязательств. В некоторых государствах эти функции выполняют министерства финансов, а в большинстве стран с развитой экономикой в качестве посредников при первичном размещении государственных ценных бумаг могут выступать коммерческие и инвестиционные банки, банкирские дома. Вместе с тем в ряде государств существуют запреты на участие в качестве посредников коммерческих банков.

Основными способами размещения государственных ценных бумаг являются: аукционы, открытая продажа, индивидуальное размещение.

Аукционная форма первичного размещения ценных бумаг характерна для большинства стран с развитой экономикой. Подобным путем реализуются краткосрочные долговые обязательства, а в отдельных государствах — среднесрочные и долгосрочные.

Потенциальные покупатели заранее подают заявки устроителям аукциона с указанием объема ценных бумаг, которые они хотели бы приобрести с учетом содержащейся в заявке цены. При этом участие в аукционе может быть на конкурентной и неконкурентной основе.

Открытая продажа государственных ценных бумаг производится с помощью посредников (агентов), которыми могут выступать центральный банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном инвестиционные банки). Эта процедура продолжается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее.

При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства ведет переговоры с крупными инвесторами о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются условия получения кредита (объем выпуска, процентная ставка и пр.).

Эмитентами государственных ценных бумаг могут быть не только центральные, но и местные органы власти (муниципальные долговые обязательства).

Рыночные государственные ценные бумаги считаются наибо­лее надежными и ликвидными, поэтому активно продаются на вто­ричном рынке.

1.3 ОСОБЕННОСТИ ЭМИССИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ

США И ФРГ

Государственные долговые обязательства США. Американский рынок ценных бумаг, в том числе государствен­ных долговых обязательств, является наиболее развитым в мире Он выделяется не только по объемам, но и по разнообразию государственных облигаций ( рис.1).

Основным эмитентом государственных долговых обязательств выступает федеральное правительство в лице министерства финан­сов, которое выпускает как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги, причем первые преобладают.

К рыночным ценным бумагам в США относятся: краткосроч­ные казначейские векселя, среднесрочные ноты и долгосрочные об­лигации.

Срок обращения краткосрочных казначейских векселей — от нескольких недель до года. Они введены в практику в 1929 г., разме­щаются посредством аукционов, для участия в которых необходи­мо подать заявку в Финансовое управление Министерства финан­сов или отделение банка, являющегося его агентом. Казначейские векселя — беспроцентная ценная бумага, они реализуются со скид­кой по отношению к их номинальной стоимости, а доход образует­ся за счет разницы между ценой погашения и ценой реализации (при­обретения) векселя. При этом прибыль, полученная держателем этого долгового обязательства (от продажи, погашения), облагается на­логом, как и любой другой доход. Казначейские векселя в США давно существуют в безбумаж­ной форме и их приобретение фиксируется в виде бухгалтерских за­писей на счетах.