2. Необходимо учитывать временную составляющую стоимости денег, т.е. процесс дисконтирования;

3. Должна быть обеспечена привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала, как с точки максимизации дохода, так и сточки роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска (для акционерных обществ).

Такие обобщающие показатели, как чистые денежные поступления, максимальный денежный отток, срок окупаемости капиталовложений, интегральный экономический эффект, внутренняя норма доходности получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию (см. рис.1).[8]

Рис. 1 Финансовый профиль проекта

Общая величина средств, которые следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выпаженная в процентах к этому объему называется ценой капитала.

На практике следует различать два понятия:

1. цена капитала данного предприятия;

2. цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала.

Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками и кредиторами.

Второе понятие выражается различными параметрами, в частности, стоимостью активов, объема собственного капитала и т.д. Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты в финансовой политике фирмы должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала.

Этот показатель определяется следующим образом:

n

ССК = Σ Yi * Ki , где

i=1

Yi – цена i-источника средств;

Ki – удельный вес i-источника средств в общем объеме.

Этот показатель необходим для того, чтобы сделать вывод о рентабельности проекта.

Если внутренняя норма прибыли < ССК, то проект отвергается. Если внутренняя норма прибыли > ССК, то проект может быть осуществлен.

С переходом России на рыночные отношения та методологическая база, которая была наработана и широко применялась в бытность плановой экономики морально устарела, и не может быть использована для экономического обоснования инвестиций. В основу их могут быть положены методические подходы по определению выгодности вложений, разработанные в развитых странах с рыночной экономикой. Одним из основных базовых принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе денежного потока кэш-фло, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов.

Размер дохода от инвестиций формируется с учетом следующих факторов:

1. средняя реальная депозитная ставка;

2. темп инфляции;

3. премия за риск;

4. премия за низкую ликвидность.

Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска при дисконтировании должны применяться различные ставки, более высокая става применяется для проектов с более высоким уровнем риска.

Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами инвестирования (т.е. ликвидностью инвестиций) более высокая ставка применяется для проектов с большей продолжительностью реализации. Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от цели оценки.[9] При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом уровня инфляции, уровня риска, уровня ликвидности, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности, что в свою очередь очень важно для финансовой политики предприятия реализующей инвестиционный проект.

В мировой практике наибольшее распространение получили следующие методы оценки:

1. чистая дисконтированная стоимость. Наиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтируемой стоимости и реальных инвестиций. Критерием для экономического обоснования служит чистая дисконтируемая стоимость (NPV). [10]

Если NPV > K, то проект следует принять. Если NPV=K, то проект безубыточный. Если NPV < K, то проект следует отвергнуть, где К – это капитальные вложения. Не существует однозначного подхода при определении чистой дисконтируемой стоимости. Некоторые авторы считают, что чистая текущая стоимость может быть определена только с учетом чистой прибыли (а амортизационные отчисления не учитываются).

П1 П2 Пn

NVP = -К + 1 + 2 + + n

(1+Е) (1+Е) (1+E)

П1, П2, Пn – чистая прибыль по годам от реализации проекта;

Е – норма дисконта (ставка дисконтирования).

Фирме следует производить капиталовложения только когда NPV>0.

Другие авторы предлагают определять будущий дисконтированный доход на основе сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.

П1+А1 П2+А2 Пn + Аn

NVP = -К + 1 + 2 + + n

(1+Е) (1+Е) (1+E)

Основой для исчисления чистой текущей стоимости является план денежных потоков.

В приведенных выражениях и прибыль, и амортизационные отчисления продисконтированы, при этом особая роль уделяется правильному выбору величины ставки.

2. индекс доходности. Этот показатель является следствием предыдущего и рассчитывается по формуле:

Сумма денежного потока в настоящей стоимости

Дисконтированные инвестиции

В отличии от чистой дисконтированной стоимости индекс доходности является величиной относительной. Он может быть использован в качестве критерия при принятии инвестиционного проекта к реализации.

Если индекс доходности > 1, то проект принимается. Если индекс доходности < 1, то проект отвергается. Если индекс доходности = 1, то проект безубыточный.

3. период окупаемости. Периодом окупаемости проекта является время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции.