Безусловно, сочетание столь благоприятных факторов не могло не привести к повышению потребительского спроса, инвестиционному подъему и удвоению темпов экономического роста в первой половине 2003 года.

По итогам первой половины года производительность труда выросла, по оценкам, на 8,0%, что является самым высоким значением роста этого показателя за десятилетний период. Однако вышеприведенный анализ показывает, что основные факторы ускорения экономического роста тесно связаны с внешнеэкономической конъюнктурой, которая в ближайшие годы может измениться в невыгодную для России сторону.

Перечисленные внешние факторы не были бы использованы в полной мере, если бы не рост доверия к России как к стране, способной проводить взвешенную экономическую политику. Наиболее значимая роль принадлежала бюджетной политике. Исполнение бюджета с профицитом в течение последних трех лет чрезвычайно выгодной для России внешнеторговой конъюнктуры и своевременное исполнение суверенных долговых обязательств явились основными факторами повышения кредитного рейтинга страны и постепенного возвращения интереса к России как к объекту вложения капиталов.

Вместе с тем необходимо отметить, что в течение текущего года в весьма благоприятных условиях внешнеэкономической конъюнктуры произошло некоторое ослабление бюджетной политики. Несмотря на складывающийся более высокий, чем в прошлом году, уровень цен на нефть, не происходит роста доходов бюджета относительно ВВП, накопление финансового резерва приостановилось. Наличие структурных диспропорций в экономике, слабая конкурентная среда свидетельствуют о необходимости продолжения структурных реформ, направленных на повышение конкурентоспособности и эффективности экономики. Без преодоления структурной слабости экономики за счет настойчивого проведения необходимых стране структурных преобразований надежность и устойчивость бюджетной политики будет неизбежно утрачена.

Динамика основных макроэкономических показателей в январе-сентябре 2003 года свидетельствует о возможности достижения по итогам года достаточно успешных результатов. Согласно оценкам Минэкономразвития России от 2 сентября 2003 года, рост ВВП по итогам текущего года составит 5,9% при прогнозировавшемся увеличении на 3,5 - 4,4%. Прирост промышленного производства оценивается в 5,9%. Реальные располагаемые доходы населения вырастут на 9,2%, оборот розничной торговли - на 8,3%, а инвестиции в основной капитал - на 9,3%.

II.2. ОЦЕНКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА И ОСНОВНЫХ ПАРАМЕТРОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ДО КОНЦА 2003 ГОДА ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Сочетание высоких мировых цен на нефть с глубоким снижением процентных ставок на международном финансовом рынке привело в первом полугодии 2003 года к радикальному отклонению фактически складывающегося платежного баланса от прогноза, который был положен в основу базового сценария бюджетной и денежно-кредитной политики, разработанного на год в целом. В первой половине этого года увеличение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса из-за высоких цен на нефть дополнялось интенсивным процессом сокращения вывоза капитала частным сектором и активными зарубежными заимствованиями российских компаний. Российские компании стремились использовать разницу между снизившимися процентными ставками на внешнем финансовом рынке и относительно высокими ставками на внутреннем финансовом рынке. Во втором полугодии после падения ставок на внутреннем рынке отток капитала вновь увеличился, в существенной мере скомпенсировав приток первого полугодия. В итоге, по предварительным оценкам, активное сальдо счета текущих операций составило в январе-сентябре 2003 года 28,4 млрд. долларов США против 21,3 млрд. долларов США в сопоставимый период 2002 года. Чистый отток капитала из частного сектора снизился с 3,8 до 3,1 млрд. долларов США. Тем самым было создано стабильное и существенное превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. При этом устойчивая внутриэкономическая ситуация также способствовала росту спроса на российскую национальную валюту. В результате накопление официальных международных резервов в январе-сентябре 2003 года происходило гораздо быстрее, чем это предполагалось базовым сценарием. Прирост золотовалютных резервов Российской Федерации по итогам первых девяти месяцев 2003 года составил 14,3 млрд. долларов США (11,1 млрд. долларов США за сопоставимый период 2002 года).

СООТНОШЕНИЕ БАЗОВЫХ ПАРАМЕТРОВ СЧЕТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В ПЛАТЕЖНОМ БАЛАНСЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (МЛРД. ДОЛЛАРОВ США)

Абсолютный прирост валютных резервов за 2003 год в целом, по-видимому, составит порядка 16-17 млрд. долларов США и будет в основном обусловлен приростом положительного сальдо текущего счета платежного баланса вследствие высоких цен на нефть.

ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА

В условиях сильного платежного баланса, сложившегося в текущем году, Банк России при реализации курсовой политики использовал режим управляемого плавания. Дополнительно Банк России предпринял ряд системных шагов для того, чтобы предотвратить искусственное укрепление национальной валюты. Во-первых, с 1 декабря 2002 года была существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамках обязательной продажи как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке. Во-вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней, ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы. Кроме того, после принятия поправок к Федеральному закону "О валютном регулировании и валютном контроле", предоставивших Банку России право самостоятельно устанавливать норматив обязательной продажи в пределах 30%, с 10 июля 2003 года Совет директоров Банка России установил значение этого норматива на уровне 25%. В итоге удалось за довольно короткий промежуток времени обеспечить сближение краткосрочных показателей доходности основных активов, номинированных в иностранной валюте и рублях. Это позволило Банку России сбалансировать к началу лета потоки краткосрочного капитала и существенно сократить свое участие на валютном рынке, повысив уровень его саморегулируемости.