По возрастанию риска на втором месте после портфеля 0,5F + 0,5I находится портфель 0,5A + 0,5I, состоящий из 50% акций эмитента A - компании <Дальэнерго> и 50% акций эмитента I - компании <УралСибБанк> (s0,5A+0,5I = 10,01%).

Необходимо отметить, что стандартные отклонения доходностей акций эмитентов A и I наибольшие среди выбранных акций (sI = 14,77%, sА = 12,26%), а стандартное отклонение доходности акций эмитента F (sF = 8,63%) находится на третьем месте (на 3,63% меньше чем стандартное отклонение доходности акций эмитента A).

Так как доходы по акциям коррелированы не полностью, то стандартное отклонение (общий риск) портфеля будет меньше, чем средняя взвешенная стандартных отклонений по отдельным видам акций. Более того, стандартное отклонение падает, когда снижается степень корреляции пар активов.

Меньшая величина риска портфеля 0,5A + 0,5I по сравнению с 0,5F + + 0,5I объясняется тем, что степень связи (корреляция) между доходностями акций эмитентов A и I (rАI = = 0,16) меньше на 0,67, чем степень связи между доходностями акций эмитентов F и I (rFI = 0,83) (см. [2]). Таким образом, эффективная диверсификация портфеля подразумевает включение таких активов, доходности которых имеют самые низкие корреляции с активами, уже находящимися в портфеле. Рассмотрим пример снижения риска портфеля путем диверсификации. Из рассмотренных в табл. 5 портфелей выберем портфель 0,5F + 0,5I, для которого наибольшее стандартное отклонение доходности составляет 10,25%. Добавим в портфель третий актив, например акции Е эмитента РАО <ЕЭС России>, с тем условием чтобы веса активов были равными (WF = WI = WE = = 0,333), а коэффициенты корреляции rEF (-0,25) и rEI (-0,03) - отрицательными (см. ст. [2]). В результате получим новый портфель 0,33I + 0,33F + 0,33E, оценка риска которого приведена в табл. 6.

Таблица 6. Эффект диверсификации (портфель 0,33I + 0,33F + 0,33E) [7]

Как можно заметить, у диверсифицированного портфеля мера риска (стандартное отклонение доходности) значительно ниже, чем у предыдущего (7,15% < < 10,25%), а доходность увеличилась на 0,67%.

Диверсификация портфеля основана на различиях в колебаниях доходов, цен и риска вложений. Необходимость диверсификации не возникает в следующих случаях:

1. На финансовом рынке присутствует только один наиболее привлекательный для инвестора объект, приносящий стабильный доход с умеренным риском (например, акции Газпрома).

2. Инвестор преследует стратегические цели, покупая только акции интересующих его компаний.

3. Рыночная ситуация стабильна, характеристики активов постоянны на протяжении долгого времени. В этом случае составляющие инвестиционного портфеля также не претерпевают изменений.

4. Меняющаяся ситуация на рынке (например, рост ВВП) в одинаковой степени влияет на цены объектов инвестирования.

В реальной финансовой ситуации рынок предлагает значительное число объектов инвестирования. Прибыли или убытки инвестиционного портфеля в конечном счете будут зависеть от пропорций, в которых распределены различные виды активов. Чем лучше скомбинирован портфель, тем стабильнее будет доход, тем прибыльнее может оказаться сумма активов в целом. Структура портфеля зависит от объема средств, предназначенных для инвестирования, от вида и характеристик актива, от сроков инвестиций, типа инвестора и других факторов. Тактика управления портфелем активов требует специального рассмотрения.

Примерные количественные параметры, характеризующие зависимость общего риска портфеля (иными словами, риска снижения совокупного дохода) от его структуры и пропорций между видами активов применительно к общему числу активов представлены в табл. 7.

Таблица 7. Изменение диверсифицируемого риска при различной структуре портфеля [7]

Наличие в портфеле уже 20-25 объектов инвестирования делает риск вложений относительно небольшим. Дальнейшее увеличение номенклатуры активов и увеличение степени диверсификации уже не играют существенной роли и могут даже привести к ухудшению доходности, повышению риска вследствие трудностей управления портфелем и сбора значительного объема нужной информации.