Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений [36, с.421].

- Метод индекса прибыльности.

Этот метод является по сути следствием метода чистой нынешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле (1.10):

. (1.10)

Очевидно, что если:

Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует соотношение дисконтированных денежных потоков и величины первоначальных инвестиций. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV [21, с.392].

- Финансовая реализуемость проекта

Финансовая реализуемость проекта – это показатель, принимающий два значения «да» или «нет», характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования инвестиционного проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетов разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализацией проекта, имеется положительное значение или значение равное нулю [36, с.438].

- Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего, рассчитывается по формуле (1.11) [36, с.178]:

ЭФР = (1- t) (ЭР-СРСП)*ЗС/СС, (1.11)

где ЭР – уровень эффекта финансового рычага;

t – ставка налога на прибыль;

СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

Другими словами, если предприятие полностью финансируется за счет собственных средств, в этом случае эффект финансового рычага равен единице, то изменение чистой прибыли полностью определяется изменением валового дохода, т.е. изменением производственных условий. При изменении валового дохода, например на 10 % чистая прибыль изменяется также на 10 %.

При использовании смешанной структуры финансирования деятельности предприятия, появляется эффект финансового рычага, т.е. возрастает рентабельность собственных средств и изменение валового дохода например на 10 % уже приводит к увеличению прибыли например на 15 %.

С одной стороны, чем больше заемных средств использует предприятие, тем выше уровень эффекта финансового рычага, но с другой стороны при структуре капитала ориентированной на качественном уровне в основном на заемные средства возрастает степень риска инвестирования средств в данное предприятие и потенциальный кредитор предложит финансовые ресурсы уже под более высокий процент, учитывающий значительный риск инвестирования. При постоянном увеличении доли заемных средств и соответствующем увеличении процентной ставки по кредиту, в конце концов наступает ситуация, когда процентная ставка по привлеченным ресурсам становится выше рентабельности собственных средств и эффект финансового рычага приобретает отрицательное значение, т.е. использование заемных средств в данной ситуации приводит к снижению рентабельности собственных средств.

Нетрудно заметить, что эффект финансового рычага возникает за счет разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Другими словами, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для оплаты процентов за кредит.

Средняя расчетная ставка процента определяется отношением всех фактических издержек по кредиту за анализируемый период к общей сумме кредита. В случае использования нескольких источников финансирования, целесообразно найти средневзвешенную стоимость различных кредитов и займов, также можно причислять к заемным средствам средства, мобилизованные выпуском привилегированных акций, но в этом случае в издержки необходимо включить помимо расходов на организацию эмиссии, дивиденды, которые выплачиваются из чистой прибыли и следовательно утяжеляются на сумму налога на прибыль [36, с.164].

Также не стоит забывать, что по действующему налоговому законодательству, на себестоимость продукции относится процентная ставка по кредиту в пределах установленной Центральным Банком ставки рефинансирования плюс три процента. Остальная же часть процентов, свыше норматива утяжеляет фактические финансовые издержки.

Таким образом, эффективность деятельности предприятий в современных экономических условиях в значительной степени зависит от инвестиций, необходимых, в том числе, и для технического перевооружения основных производственных фондов и связанного с ним оборотного капитала. Учитывая ограниченность ресурсов предприятия, на практике всегда стоит вопрос, а насколько та или иная инвестиция эффективна и какой инвестиционной стратегии необходимо придерживаться.

Проблема выбора эффективного инвестиционного решения достаточно сложная и требует глубоких знаний в области финансового и инвестиционного анализа. В российских условиях экономическая оценка инвестиций усложняется вследствие необходимости учета множества изменяющихся факторов: инфляции, налогообложения, специфических рисков, нестабильности экономики, сложности прогнозирования денежных потоков и т.д. Поэтому эффективность инвестиционных проектов следует оценивать по нескольким критериям и нескольким методам [ 33, с.280].