Среди препятствий для широкого участия инвесто­ров в приватизационных аукционах нередко выступает необходимость уплатить сразу крупную сумму денег. В Бразилии в таких случаях стала широко использовать­ся система промежуточных кредитов, которые привле­каются на период до получения нового кредита или размещения облигационного займа. Такая практика имеет существенное значение для этой страны, где программой приватизации предусмотрено реализовать до 2000 г. государственную собственность на сумму свы­ше 80 млрд. дол.

Представляет интерес получающий сейчас распро­странение опыт размещения на международных фи­нансовых рынках конвертируемых государственных облигаций, которые по желанию инвестора могут об­мениваться на акции приватизируемого предприятия. Подобная привлекательная для определенной группы инвесторов возможность позволяет государству разме­стить приуроченный к приватизации выпуск конверти­руемых облигаций на относительно льготных условиях. Высокую оценку специалистов получило использова­ние конвертируемых облигаций Италией в связи с при­ватизацией Итальянской страховой компании на сум­му 2,35 мдрд. дол. Чтобы удовлетворить интересы как национальных, так и иностранных инвесторов, выпуск конвертируемых облигаций был представлен двумя траншами, один в итальянских лирах, другой — в дол­ларах. Аналогичным образом правительство намерева­ется реализовать свою долю в капиталах крупной бан­ковской группы и энергетической компании. Привати­зационные эмиссии гособлигацнй на большие суммы были проведены также в Индии, Испании и Португа­лии. Проводя программу ускоренной приватизации, Пакистан разместил в 1997 г. конвертируемые государ­ственные облигации с правом обмена на акции Паки­станской телекоммуникационной компании, что обес­печило успешную реализацию облигаций по выгодной для государства цене. Можно такие отметить необыч­ный метод обслуживания госдолга, к которому в том же году прибегло пакистанское правительство. Оно об­ратилось к зарубежным соотечественникам с предло­жением облегчить бремя государственного долга и раз­местить в Пакистане депозиты на суммы от 1000 дол. и выше в течение ближайших 2-5 лет. Поместившие в стра­не депозиты на сумму свыше 1 млн. дол., получают от правительства специальные медали, а от 100 тыс. до 1 млн. дол. — персональные письма с благодарностью от премьер-министра.

Полезным для других стран считается опыт управ­ления госдолгом в Мексике. После случившегося в этой стране финансового краха в конце 1994 г. ей удалось сравнительно быстро и эффективно вернуться на меж­дународные финансовые рынки. При этом важно было на практике реализовать стратегию осторожного вы­хода на эти рынки, не допустить неудачи иа началь­ном этапе, что могло надолго задержать восстановле­ние доверия кредиторов. Удачным был выбор и чере­дование форм заимствований, включавших краткос­рочные эмиссии с плавающей процентной ставкой, среднесрочные и долгосрочные облигации с фиксиро­ванным процентом. Постепенно восстанавливались базовые эмиссии в долларах и других главных валютах. Чтобы избежать неудачи, правительство следовало пра­вилу выступать с такими объемами облигационных выпусков, которые были значительно ниже ожидае­мого спроса на них, а также не устанавливать слиш­ком высоких цен по своим облигациям. Мексике уда­лось досрочно погасить значительную часть своего долга из пакета экстренной помоши. Особенно удачным счи­тается выпуск облигаций пятилетнего займа на сумму в 6 млрд. дол., который был размешен под обеспече­ние валютных доходов крупной государственной не­фтяной компании, с зачислением их на счет в Феде­ральном резервном банке Нью-Йорка. В Мексике на­мечается также выпуск на внутреннем рынке новых долгосрочных гособлигаций, номинированных в еди­ницах с инфляционной индексацией, со сроками по­гашения от 5 до 10 лет. Дальнейшее развитие рынка долгосрочных облигаций здесь помимо прочего связы­вают с начатой в 1997 г. реформой пенсионной систе­мы, предусматривающей ее приватизацию, а также участие иностранцев в управлении пенсионными фон­дами. Теперь пенсионным фондам разрешается инвес­тировать 65% их ликвидных ресурсов в гособлигации. 51 % которых должны быть в упомянутых единицах с инфляционной индексацией: они могут кроме того приобретать долларовые облигации мексиканского правительства.

3.2 Влияние внешнего долга на национальную экономику.

Необходимой предпосылкой обеспечения максимально благопри­ятных условий урегулирования внешнего долга является создание убедительной программы действий, ориентированной на продолже­ние и ускорение рыночных реформ в России, улучшение инвестици­онного климата, укрепление демократических институтов. Обязатель­ное требование - одобрение ее всеми ветвями власти, национальное согласие относительно ее основного содержания. Реализация програм­мы должна содействовать восстановлению платежеспособности стра­ны на базе возобновления экономического роста как условия укреп­ления доверия кредиторов и инвесторов.

Программа должна состоять из двух ключевых частей.

1. Перспективный бюджет, в котором на период как минимум три года предусматривался бы первичный профицит не менее 3-4% ВВП. Такой бюджет демонстрировал бы твердое намерение прави­тельства рассчитываться по долгам. Это - необходимое условие вос­становления доверия к стране как заемщику. Затем могли бы после­довать возобновление внешнего кредитования, возврат России на ми­ровые рынки капитала и увеличение притока прямых инвестиций.

2. План структурных реформ, включающий меры по улучшению инвестиционного климата, реструктуризации предприятий, а также реформы в социальной сфере - в трудовых отношениях, жилищно-коммунальном хозяйстве, образовании, здравоохранении, пенсионном обеспечении, системе социальной защиты, которые позволили бы по­высить эффективность использования инвестируемых средств, умень­шить обязательства государства и тем самым создать реальные пред­посылки для снижения налогов и повышения деловой активности.

Сценарии развития событий

В сложившейся сложной политической обстановке будет очень не­легко одновременно обеспечить сохранение внутренней политической ста­бильности и добиться лучших условий урегулирования государ­ственного внешнего долга Российской Федерации. Тем четче нужно пред­ставлять последствия того или иного варианта развития событий. В свя­зи с этим целесообразно проанализировать следующие три сценария:

ü сценарий I (оптимистический) - достижение уже в текущем году соглашения о наилучших для России условиях урегулирования долга при выполнении ею отмеченных выше требований;

ü сценарий II (пессимистический) - занятие обеими сторонами на переговорах негибких позиций, срыв переговоров и объявление суверенного дефолта;

ü сценарий III (наиболее вероятный) - соглашение формально достигается, но на условиях, которые не устраивают ни Россию, ни западных кредиторов.

Сценарий I практически невероятен, поскольку ни правительство РФ, ни другие ветви власти не готовы взять на себя обязательства, способные убедить кредиторов в том, что предоставление России исклю­чительных, еще не имевших прецедента условий урегулирования долга оправдано. Тем не менее, на наш взгляд, необходимо довести до сведения кредиторов запросную позицию России и готовить почву для того, что­бы продвинуть ее в 2000 г. или после президентских выборов. Стоит подчеркнуть, что никакие другие условия урегулирования Россию не устра­ивают. Их существенное ухудшение означает либо длительную депрес­сию с тяжелыми социально-политическими последствиями, либо пере­ход к сценарию II, только не в 1999 г., а в любом последующем до 2010 г.