pm - рыночная цена обыкновенных акций; Д – дивиденд на одну акцию; kg – экономический рост компании; V – выручка от продаж; Cvar - прямые (переменные) издержки; Cm – материальные затраты;Cconst - условно-постоянные издержки; Pit - прибыль до выплаты процентов и налогов; Pn - чистая прибыль.

Оценка стоимости организации. Дать заключение о возможности ликвидации организации на основе сравнения Vf и Vl

Ликвидационная стоимость организации определяется по формуле Уилкокса, которая принята в практике развитых западных стран. Под ликвидационной стоимостью в данном случае принимают стоимость активов, оставшихся после удовлетворения требований кредиторов по балансу. В ликвидационную стоимость включаем денежную наличность, ценные бумаги в портфеле, запасы, дебиторскую задолженность, 70% расходов будущих периодов, 50% стоимости остальных активов и исключают задолженность.

Текущая рыночная стоимость (Vf ) находится путем деления операционной прибыли предприятия без налога на прибыль и других обязательных вычетов (POI) на средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Стоимость капитала (WACC) отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной, исходя из структуры капитала (источников) и стоимости каждого элемента.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо знать стоимость пяти основных источников капитала: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль:

WACC = Σ kj · dj

где kj - стоимость j-го источника средств;

dj - удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Чем меньше показатель WACC, тем лучше для организации, так как выше ее текущая рыночная стоимость и у организации больше шансов для получения кредита, привлечения инвесторов и т.д. (повышается ее инвестиционная привлекательность).

Рыночная стоимость компании, рассчитанная доходным методом, основана на сопоставлении будущих доходов с текущими затратами с учетом факторов времени и риска. В оценке используется денежный поток для собственного капитала, а ставка дисконтирования определяется по методу суммирования (безрисковая ставка плюс риск вложения в данную компанию).

Vl = стр.250 + стр.260 + (стр.210 - стр.216) + стр.230 + стр.240 + 0,7 * стр.216 + 0,5 * (остальные активы) - (стр.690 - стр.640 - стр.650)

Vl =20+95+(590-30)+0+79+0.7*30+0.5*(1137+10)-(257-8-13)= 1112.5 тыс.руб.

Vf = POI / WACC

где POI - операционная прибыль до вычета процентов и налогов

Таблица 1. Структура источников капитала компании в отчетном периоде

Стоимость источника акционерный капитал определяется по формуле:

где - первый ожидаемый дивиденд,

- рыночная цена акции на момент оценки,

- заявленный темп прироста дивиденда.

= 3/10 + 0,03 = 33.0%.

Цена источника «накопленная прибыль» определяется по формуле:

,

где n - ставка НДФЛ по дивидендам;

Br - комиссия брокера.

= 33,0 * (1 - 0,09) = 30,03%

Стоимость банковского кредита должна рассматриваться с учетом налога на прибыль, так как проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу. Поэтому стоимость источника средств () меньше, чем уплачиваемый банку процент.

,

где - процентная ставка по кредиту;

- ставка налога на прибыль.

= 11,4 * (1 - 0,2) = 9,12.

Для расчета цены источника «Банковский кредит» ставка по кредиту была вычислена расчетным путем.

WACC = 0,8518 * 33,0 + 0,1022 * 30,03 + 0,0460 * 9,12 = 31,6%.

POI = Pit - T

где Pit - операционная прибыль; Т - налог на прибыль.

POI = 524-37,5 = 486.5

Vf = 486,5/0,316 = 1539,56 т. р.

1539,56 > 1112,5, т.е.

Vf > Vl

Таблица 2. Оценки стоимости организации

Оценка ликвидности и платежеспособности организации

Финансовое состояние организации с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде показывающими, может ли она своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными.