С января 1996 года эмиссия казначейских обязательств была прекращена, а срок погашения их последних выпусков был назначен на 28 марта 1996 года.

Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

В целях обеспечения условий для урегулирования внутрен­него валютного долга бывшего СССР Правительство РФ при­няло решение о выпуске государственного внутреннего валют­ного облигационного займа.

В связи с правопреемством Российской Федерации по обязательствам бывшего СССР перед российскими предпри­ятиями, организациями и учреждениями (в том числе банками) по их валютным счетам во Внешэкономбанке по состоянию на 1 января 1992 года эти обязательства переоформлялись путем выпуска государственных облигаций в иностранной валюте. Основные условия выпуска следующие:

- эмитентом является Министерство финансов РФ;

- валюта облигационного займа — доллары США;

- процентная ставка — 3% годовых;

- даты платежа указаны на облигациях и соответствующих купонах;

- погашение производится по нарицательной (номиналь­ной) стоимости.

В соответствии с указанными условиями Министерство фи­нансов от имени Правительства РФ осуществило выпуск внут­реннего валютного облигационного займа на общую сумму 7885 млн. долларов США. Неотъемлемой частью валютной облига­ции является комплект купонов. Облигация выпущена в бу­мажной форме на предъявителя.

Расчеты по облигациям могут осуществляться как в рублях, так и в иностранной валюте. Сумма основного долга по обли­гациям при их погашении, как и причитающиеся к выплате проценты, освобождена от налогов, сборов, пошлин или иных обязательных платежей, за исключением случаев, когда это установлено законодательством РФ. Облигации являются валютными ценностями и могут обращаться на территории России в соответствии с валютным законодательством РФ, вы­воз их за пределы России запрещен. Валютные облигации - уникальный инструмент на рынке ценных бумаг России. Тот факт, что они имитированы в долларах США, предполагает доминирующее положение иностранных инвесторов в данном сегменте рынка. В связи с этим и уровень доходности валютных облигаций в значительной степени зависит от уровня доверия западных инвесторов к российским долговым обязательствам.

Ситуация на рынке этих облигаций нестабильна и зависит от многих факторов. После того как был погашен первый транш облигаций 14 мая 1994 года и произведены выплаты пер­вого купонного дохода, курс ОВВЗ резко пошел вверх по всем сериям. Дневной оборот крупнейших дилеров в сентябре 1994 года достигал по облигациям 30—50 млн. долларов. Однако об­вальное падение курса рубля в октябре и политическая неста­бильность привели к массиро­ванному сбросу облигаций (ОВВЗ) иностранными инвесторами, в итоге произошло резкое падение их курса.

Новое резкое падение курса ОВВЗ в начале 1995 года связано с кризисом на рынке долговых обязательств стран третьего ми­ра и событиями внутри страны. Однако конкретные шаги МИД и решение Международного валютного фонда о предоставле­нии России новых траншей кредита улучшили ситуацию Рос­сии на рынке долговых бумаг: в I квартале 1995 года еженедель­ный оборот по сделкам с ОВВЗ был равен 130—150 млн. долларов. Во II квартале наблюдался значительный рост оборота (220—250 млн. долларов) и активности иностранных инвесторов, привлеченных возможно­стью получить купонный процент. Нестабильность рынка ОВВЗ проявилась и летом 1995 года, когда наблюдался банков­ский кризис, и к сентябрю еженедельный оборот сократился до 80 млн. долларов. Введение «валютного коридора», изменение объе­мов обязательных резервов для коммерческих банков и про­должающаяся внутренняя нестабильность в стране не способ­ствовали активности иностранных инвесторов.

Облигации государственного сберегательного займа

На быстро развивающемся рынке ценных бумаг России появился новый вид долгового обязательства — облигации го­сударственного сберегательного займа (ОГСЗ), призванные стать дополнительным средством для покрытия растущего де­фицита федерального бюджета. Введение «валютного коридора» и стабилизация курса рубля привели к тому, что в условиях роста потребительских цен интерес населения к вложениям в твердую валюту заметно снизился.

Эмитентом облигаций государственного сберегательного займа выступает Министерство финансов РФ. Облигации выпус­каются сроком на один год с 27 сентября 1995 года (первая серия ОГСЗ) по 26 сентября 1996 года с номинальной стоимостью 100 и 500 тыс. рублей. Они являются государственными ценными бума­гами на предъявителя. Объем выпуска составляет 1 трлн. руб. Каждая облигация имеет четыре купона, купонный период со­ставляет четыре календарных месяца и определяется с даты начала выпуска. ОГСЗ дает их владельцам право на получение процентного дохода, который превышает уровень доходности по другим государственным ценным бумагам. Доходы по купо­нам выплачиваются ежеквартально в виде процента к номи­нальной стоимости. Первая серия ОГСЗ обеспечивала доход в размере 102,72% годовых.

Бумажная форма облигаций и их предъявительский харак­тер обусловливают простоту обращения. При этом отсутствует необходимость регистрировать акт купли-продажи или переда­чи ценной бумаги. Эти условия являются более привлекатель­ными для физических лиц, которые доверяют осязаемой бу­мажной форме облигации, а не ее компьютерному аналогу.

Срок размещения ОГСЗ среди юридических и физических лиц определен в 90 дней с даты приобретения облигаций у эмитента. При этом дилер в течение 60 дней с даты приобрете­ния должен разместить не менее 90% купленных у эмитента ценных бумаг, из них не менее 50% должно быть реализовано за наличный расчет.

Условия выпуска предусматривают возможность разме­щения ОГСЗ коммерческими банками и финансовыми орга­низациями, имеющими лицензию на право осуществления операций со средствами населения. При этом Министерству финансов должно быть уплачено не менее 10 млрд. руб. по номинальной стоимости облигаций с минимальной ценой покупки 98% этой стоимости. На практике при покупке ОГСЗ преимущество получили те банки и компании, кото­рые могли предложить более высокую цену. Предвидя это, Министерство финансов ввело максимальный объем покуп­ки облигаций в размере 200 млрд. руб. по номинальной стоимости.

Первая серия ОГСЗ была размещена успешно, почти весь объем в 1 трлн. рублей был выкуплен банками-дилерами по сред­невзвешенной цене, составившей 98,6% номинала. Первые торги по облигациям на биржах показали устойчивый рост спроса на эти ценные бумаги. Вместе с тем, несмотря на вве­денные ограничения с целью не допустить сосредоточения об­лигаций сберегательного займа в финансовых компаниях, ОГСЗ стали одним из инструментов, используемых профессио­налами финансового рынка.

В начале ноября 1995 года выпущена в обращение вторая се­рия облигационного займа, для повышения привлекательности которой Министерство финансов установило премию к перво­начальной доходности. В результате суммарная доходность пер­вого купона составила 97,12% годовых. Такое решение эмитен­та можно объяснить двумя причинами. Во-первых, по условиям рынка ценных бумаг России ОГСЗ являются долгосрочными (срок обращения один год), поэтому требуются стимулы для повышения их привлекательности. Во-вторых, премиальная надбавка свидетельствует о том, что интерес к ОГСЗ не соот­ветствует ожиданиям эмитента.