Мировая практика знает немало успешных примеров финансирования проектов под бизнес-план. Однако при текущей экономической ситуации в России риск подобных вложений слишком высок: велика вероятность не получить запланированную ставку дохода. Поэтому сегодня венчурные инвесторы предпочитают вкладываться в уже закрепившиеся на рынке отечественные предприятия, которые имеют положительную динамику роста на протяжении нескольких лет.

Тем не менее, и в нашей стране есть успешные примеры вхождения инвесторов в компанию на ранних этапах - где-то между «посевной» и «стартовой» стадиями.

Пример. [3]

Проект по организации производства аналитической системы для определения типа и концентрации биологически активных соединений на основе новой биосенсорной технологии попал в поле зрения потенциальных инвесторов в феврале 1999 г. На тот момент существовали лишь прототипы оборудования и методики определения нескольких биологически активных соединений. Проанализировав технологический потенциал проекта, перспективы его развития, инвестиционную привлекательность и согласовав позиции сторон, в мае 2001 г. с разработчиками подписали основное инвестиционное соглашение. Для реализации проекта в июне 2001 г. была основана компания, в которой доля участия инвестора, теперь уже партнера, составила 50% + 1 акция. Именно с создания компании началось серьезное управление проектом: приобретение патентов, заключение договоров, организация НИОКР, производства, маркетинга и продаж. В настоящее время идет подготовка к серийному выпуску первой модели биоаналитического комплекса, в основу функционирования которого положена новая технология. Венчурный инвестор собирается довести проект до стадии «расширения» и затем выйти из дела. Варианты рассматриваются стандартные: продажа своего пакета акций либо стратегическому инвестору, либо при IPO.

§4. Стадии венчурного процесса

4.1. Анализ предприятия

Подготовка к любой сделке начинается с рассмотрения предложения, оформленного в виде бизнес-плана или резюме проекта. На основе этого анализа инвестор составляет первое впечатление о личности предпринимателя и о профессионализме его команды. В основе венчурного бизнеса в большей степени, чем где бы то ни было, лежат человеческие отношения. Как говорил Дж. Пирпойнт Морган, «…человек, которому я не верю, не смог бы получить от меня денег под все ценные бумаги в христианском мире». Для венчурного инвестора решающим фактором в выборе наиболее привлекательной для инвестиций компании при прочих равных условиях являются опыт и квалификация менеджмента. Конечно, предпочтения венчурных инвесторов могут сильно разниться, но главным и неизменным требованием остается честность и откровенность управляющих при описании состояния дел на фирме и вокруг нее.

Решая задачу привлечения именно венчурных инвестиций, владельцы компаний должны понимать, что инвестором движет только одно желание - получить хорошую прибыль. Поэтому убедительные доказательства того, что фирма имеет четкий бизнес-план, квалифицированный менеджмент, реальную нишу на рынке, работоспособный коллектив, защищенные права на интеллектуальную собственность, ясные представления о перспективах развития бизнеса после того, как начнут работать деньги инвестора, для последнего значат гораздо больше, чем сложные технические расчеты или нагромождение псевдонаучных терминов.

Перед началом обсуждения условий сделки и принятием решения о предоставлении финансирования инвестор досконально исследует бизнес-план: проводит процедуру «тщательного изучения» компании, уделяя особое внимание проверке вариантов, положенных в основу финансовых расчетов. Это комплексный анализ всей совокупности отношений внутри предприятия и его взаимодействия со средой, в которой протекает деятельность. Условно это исследование можно разделить на четыре фазы, во время которых происходит выявление технических, рыночных, юридических и финансовых рисков. В мировой практике до кризиса на рынке высоких технологий в 2000 г. финансовое положение компании не всегда являлось определяющим фактором. Важнее было верить в продукт и юридически подтвержденные права на него. В российских же условиях изучение финансового положения предприятия - важнейший этап проверки.

4.2 Обсуждение условий сделки и заключение договоров

Только по завершении процедуры «тщательного изучения», которая в нынешних российских условиях может затянуться, инвестор, если он по-прежнему заинтересован в сотрудничестве, сможет сделать формальное предложение об условиях сделки. На данном этапе инвестор определяет размер возможных инвестиций и свою долю в капитале предприятия, которую его владельцы передадут в обмен на финансирование.

После принятия окончательного решения начинается юридическое оформление сделки, т.е. подготовка пакета документов: соглашения между владельцами компании, устава, обязательства о раскрытии информации. Если же кроме покупки доли в капитале предприятия осуществляется долговое финансирование, стороны подписывают соглашение о кредите.

Стадия «совместного управления» начинается после получения инвестиций. Венчурный капиталист активно содействует увеличению стоимости компании, делясь своими знаниями, опытом и деловыми связями.

Заключительная стадия венчурного процесса представляет собой выход из инвестиций. На этом этапе становится ясно, насколько оправдались ожидания инвестора в отношении получения запланированного дохода на инвестиции.

§5. Доля инвестора в капитале предприятия.

Как правило, венчурный инвестор в отличие от стратегического не стремится приобрести контрольный пакет акций. Его доля в капитале фирмы может варьироваться от 25% + 1 акция и выше. Объем предоставляемых инвестиций и приобретаемая доля инвестора рассчитываются пропорционально предварительной оценке стоимости компании.

В российской практике широко распространена комбинированная схема инвестирования. Например, 30% акций инвестор получает в обмен на сумму, эквивалентную трети стоимости фирмы, а оставшаяся часть средств передается в виде инвестиционного кредита сроком на 4–6 лет. Однако следует уточнить - малые вложения не интересны инвестору. Ведь накладные расходы по сопровождению инвестиций незначительно зависят от размера предоставляемых средств. Поэтому инвестору выгоднее вложить по 1 млн. в 10 компаний, чем по 400 тыс. в 25. [2]

По оценкам специалистов, удачные проекты приносят венчурным инвесторам до 2 тысяч (!) процентов прибыли. Но есть и оборотная сторона: из ста новых проектов на начальном этапе гибнет 80. В этом смысле венчурный бизнес без преувеличения можно назвать экстремальным. [3]

§6. Об особенностях национального венчура.

Венчурная индустрия в России зародилась не в результате частной инициативы отечественных «ангелов бизнеса» или национальных финансовых институтов, ее привнесли «варяги» с целью ускорить процесс перехода страны к рыночной экономике. На встрече глав государств Большой семерки и Европейского союза в апреле 1993 г. было принято решение об оказании России помощи в проведении структурных реформ. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) в исполнение этого решения организовал 11 региональных венчурных фондов (РВФ), которые должны были содействовать «укреплению приватизируемых компаний посредством прямых инвестиций в их акционерный капитал» [4]