Анализ эффективности инвестиционного проекта жилищного строительства ООО Каскад
Таблица 3.2 - Анализ текущей и будущей структуры капитала, с учетом альтернативных вариантов финансирования инвестиционных проектов
|
Источники средств финансирования основной (производственной), финансовой и инвестиционной- деятельности коммерческой организации |
Текущее состояние по данным бухгалтерской отчетности на 1.01. 2006 г |
Объем и структура капитала с учетом дополнительно привлеченных средств на финансирование капиталовложений (по состоянию на 1.01. 2007 г.) | ||||
|
Сумма |
Удельный |
Вариант А |
Вариант В | |||
|
средств, млн. руб. |
вес, % |
Сумма средств, млн. руб. |
Удельный вес, % |
Сумма средств, млн. руб. |
Удельный вес, % | |
|
А |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
1. Собственные средства финансирования |
120 000 |
63,0 |
120 000 |
32,0 |
300 000 |
80,0 |
|
В том числе: Внутренние источники |
28 000 |
14,7 |
28 000 |
7,5 |
38 000 |
10,1 |
|
из них: 1.1.1. Амортизация основных фондов и нематериальных активов |
8 000 |
4,2 |
8 000 |
2,1 |
8 000 |
2,1 |
|
1.1.2. Прибыль, направляемая на финансирование капвложений (в т.ч. фонд накопления) |
20 000 |
10,5 |
20 000 |
5,4 |
30 000 |
8,0 |
|
1.2. Внешние источники |
92 000 |
48,3 |
92 000 |
24,5 |
262 000 |
69,9 |
|
из них: 1.2.1. Средства, полученные за счет эмиссии обыкновенных акций |
78 200 |
41,1 |
78 200 |
20,9 |
209 600 |
55,9 |
|
1.2.2. Средства, полученные за счет эмиссии привилегированных акций 1.2.3. Прочие средства |
13 800- |
7,2- |
13 800- |
3,6- |
52 400- |
14,0- |
|
2. Заемные средства финансирования |
70 500 |
37,0 |
255 000 |
68,0 |
75 000 |
20,0 |
|
В том числе: 2.1. Банковские кредиты |
30 800 |
16,2 |
111 300 |
29,7 |
35 300 |
9,4 |
|
2.2. Займы прочих организаций |
39 700 |
20,8 |
39 700 |
10,6 |
39 700 |
10,6 |
|
2.3. Средства, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций |
---- |
---- |
80 000 |
21,3 |
---- |
---- |
|
2.4. Бюджетные ассигнования |
---- |
---- |
--- |
---- |
---- |
---- |
|
2.5. Средства внебюджетных фондов |
---- |
---- |
24 000 |
6,4 |
---- |
---- |
|
2.6. Прочие средства |
---- |
---- |
--- |
---- |
---- |
---- |
|
3. Итого средств финансирования |
190 500 |
100 |
375 000 |
100 |
375 000 |
100 |
Анализ изменений, происходящих в величинах показателей l и РВ, в зависимости от значения финансового рычага позволил нам сделать еще один весьма интересный вывод. Собственники компании, стремящиеся максимизировать рентабельность своих вложений за счет дополнительного привлечения заемных средств, должны быть готовы к существенному снижению скорости возврата инвестированного в проект капитала. В этом случае наглядно проявляется противоречие между желанием максимизировать свой личный доход и необходимостью неуклонного повышения (по крайней мере удержания на прежнем уровне) эффективности производственно-финансовой деятельности компании. В этой ситуации интересы собственников (акционеров) компании вступают в противоречие с экономическими интересами самой компании.
Другим обобщающим критерием, который, с одной стороны, учитывает интересы акционеров компании, а с другой стороны, влияет на изменение общей рыночной оценки предприятия - эмитента является показатель “доход на акцию” (ЕРS). Условия применения и порядок расчета этого аналитического показателя регламентируются Международными стандартами финансовой отчетности (стандарт № 33). Сфера применения EPS в целях оптимизации структуры капитала ограничивается только лишь реципиентами, акции которых имеют официально признанные котировки. Представим на конкретном примере методику оценки оптимальной структуры капитала, направленного на финансирование инвестиционного проекта, с использованием показателя EPS. На первом этапе анализа рекомендуется в специальной табл. 3.2 по данным бухгалтерской отчетности определить текущую структуру и объем всех средств финансирования основной, финансовой и инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта; отдельно выявить средства, которые могут быть направлены на финансирование капиталовложений; провести взаимоувязку между потребностью в средствах финансирования долгосрочных инвестиций, имеющимися на эти цели финансовыми ресурсами и дополнительно привлекаемыми средствами из различных источников; отразить предполагаемые изменения в общей структуре капитала компании с учетом нескольких альтернативных вариантов финансирования долгосрочных инвестиций.
На основании данных табл. 3.2 можно определить потребность организации в дополнительных средствах финансирования (D К). Для варианта А показатель D К определяется по стр. 3 как разница между гр. 3 и гр. 1 (375 000 млн. руб. - 190 500 млн. руб. ), что составит 184 500 млн. руб. Аналогично рассчитывается потребность в дополнительных средствах финансирования и по варианту В (стр.3: гр.5 - гр. 1). Величину показателя D К по варианту А можно разложить на следующие ее составляющие: инвестиционный кредит - 80 500 млн. руб. (по стр.2.1.: гр.3 - гр.1); размещение корпоративных облигаций - 80 000 млн. руб. (по стр.2.3.: гр.3 - гр. 1); средства внебюджетных фондов - 24 000 млн. руб. (по стр.2.5.: гр.3 - гр.1). Величину показателя D К по варианту В можно также разложить на отдельные компоненты: часть прибыли, дополнительно направленная на финансирование капвложений - 10 000 млн. руб. (по стр.1.1.: гр.5 - гр.1); средства, полученные за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций - 131 400 тыс. руб. (по стр.1.2.1.: гр.5 - гр.1); средства, полученные за счет дополнительной эмиссии привилегированных акций - 38 600 млн. руб. (по стр.1.2.2.: гр.5 - гр.1); инвестиционный кредит - 4 500 (по стр.2.1.: гр.5 - гр.1).
