С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия (СКфп) в плановом периоде (7):

СНП = СКфп (7),

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т. е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом [8. C. 310].

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен [9. C.236]. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т. е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций, которые составляют ощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле (8):

ССКпр = Дпр x 100 / Кпр x (1 – ЭЗ) (8),

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет

эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в

соответствии с контрактными обязательствами клиента;

Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет

эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби

по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

· суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

· суммы дивидендов, выплаченных на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

· планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

· планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в меньшей степени [10. C. 209-217].

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, осуществляется по следующей формуле (9):

ССКпа = Ка x Дпа x ПВт x 100 / Кпа x (1 – ЭЗ) (9),

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет

эмиссии простых акций, %;

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в

отчетном периоде, %;

ПВт – планируемый темп выплат дивидендов, выраженный

десятичной дробью;

Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет

эмиссии простых акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби

по отношению к сумме эмиссии акций.

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли).

2 Управление отдельными элементами собственного капитала предприятия

2.1 Управление формированием операционной прибыли

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия. Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:

· прибыли от реализации продукции (операционную прибыль);

· прибыли от реализации имущества;

· прибыли от внереализационных операций.

Среди этих видов главная роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится большая часть общей суммы балансовой прибыли, а на многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли.

Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы [11. C. 86].

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи получила название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли».

В процессе осуществления операционной деятельности формируется три вида операционной прибыли:

1. маржинальная операционная прибыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (10,11):

МПо = ВДо – НДС – Ипост (10);

МПо = ЧДо – Ипост (11),

где МПо – сумма маржинальной операционной прибыли в

рассматриваемом периоде;

ВДо – сумма валового операционного дохода в рассматриваемом

периоде;

ЧДо – сумма чистого операционного дохода в рассматриваемом

периоде;

Ипост – сумма постоянных операционных издержек;

НДС – сумма налога на добавленную стоимость и других налоговых

платежей, входящих в цену продукции.

2. валовая операционная прибыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (12,13,14):

ВПо = ВДо – НДС – Ио (12);

ВПо = ЧДо – Ио (13);

ВПо = МПо – Ипер (14),

где ВПо – сумма валовой операционной прибыли в рассматриваемом