Коэффициент дисконтирования – 1,873

Рыночная стоимость акции составит: 1 * (1,62 * 1,873 * 1,2183) = 3,626 руб.

Оценка стоимости акций на основе анализа финансово – хозяйственной деятельности предприятия

Рассмотренные методы оценки стоимости корпоративных ценных бумаг основаны на использовании конкретных экономических показателей. К сожалению, в нестабильной экономической ситуации в современной России использование этих показателей для расчетов не только затруднительно, но и приводит к искаженным результатам оценки, т.е. не отражает реального финансового положения предприятия.

Одним из важнейших показателей является динамика собственного капитала предприятия. Из его величины вычитается объем так называемых внеоборотных активов, т.е. средств, которые капитализированы и не могут быть использованы в обороте. Разница между собственным капиталом и внеоборотными активами составляет объем собственных средств компании , находящихся в обороте. Он может быть нулевым и даже отрицательным. Последний случай означает, что предприятие капитализировало средства кредиторов, причем без их ведома и согласия. Затем определяется общий объем оборотных средств, который состоит из нескольких элементов: средства в производстве, сумма средств в расчетах и убытки. Теперь известны объем оборотных средств и доля в нем собственного капитала. Путем несложного вычитания получаем сведения о заемных средствах. Заемные средства разделяются на четыре категории:

• Средства, полученные от банков и финансово – кредитных учреждений;
• Задолженность другим организациям за поставленные товары;
• Задолженность предприятия в государственный бюджет и фонды;
• Внутренний долг предприятия;

Задействованные предприятием средства принято рассматривать в двух направлениях: пассивы – чьи это средства (заемные или собственные), и активы – где эти деньги. Затем оцениваются реальные активы предприятия. При этом также делаются эмпирические поправки: например, средства в производстве принимаются как факт, но корректируются средства в расчетах, потому что есть дебиторская задолженность, вероятность истребования которой мала. Далее складываются средства в производстве и расчетах, и сумма делится на заемные средства. В результате получаем обеспеченность заемных средств реальными активами предприятия.

Итак, используем два соотношения:

• Отношение выручки к заемным средствам;
• Отношение выручки к средствам, отвлеченным в расчеты.

Второй показатель характеризует оборачиваемость отвлеченных средств, а также средний срок расчетов с потребителями.

Проанализировав полученную информацию, можно судить, насколько устойчиво и эффективно работает предприятие. К сожалению, официальные нормативные показатели ликвидности, устойчивости вряд ли могут реально применяться, так как отдельно взятые показатели, вырванные из общей картины, могут оказаться не вполне исчерпывающими. Современная финансовая аналитика, которой пользуются последователи западной школы, базируется на совершенно другой внешней среде, где принято вовремя выполнять взятые на себя обязательства и рассчитываться при этом деньгами, а не продуктами производства. И, разумеется, там все показатели оказываются вполне информативными. По этим же причинам в российской практике сложно использовать такие общепринятые показатели, как P/S и P/E. Стоимость акций современных российских компаний есть сугубо психологический феномен, который не имеет ничего общего с их реальным финансовым состоянием. Достаточно в названии компании упомянуть слова «нефть» или «энергия» - и можно уверенно сказать, что стоимость ее акций будет на порядок выше, чем если бы в том же названии были слова «лес», «бумага» или «трикотаж». На курс акций влияют прежде всего названия компаний а также изменения конъюнктуры фондового рынка и политической конъюнктуры.

3.3 Дополнительная эмиссия как основной источник привлечения инвестиций акционерным обществом

Самым распространенным способом привлечения инвестиций акционерным обществом является дополнительная эмиссия акций в целях:

1) привлечения дополнительного капитала;

2) увеличения уставного капитала;

3) изменения структуры себестоимости.

Преимущества дополнительной эмиссии следующие:

• отсутствие необходимости при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в устав акционерного общества;
• предоставление полной свободы акционерному обществу в определении перспектив финансового развития;
• расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и формировании акционерного капитала;
• ускорение роста уставного капитала.

К недостаткам дополнительной эмиссии можно отнести:

• полную свободу и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы эмиссии в его компетенции;
• субъективный подход при определении числа дополнительных акций;
• отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных и размещенных акций;

То, что пока многие предприятия попросту пренебрегают дополнительной эмиссией, свидетельствует об отсутствии у многих акционеров четкого представления о механизме ее осуществления. Дополнительная эмиссия является одним из способов привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами, весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом (табл.4).

Негативное отношение к дополнительной эмиссии связано с необходимостью тщательно готовить документы по ее проведению, большими организационными хлопотами и неопределенностью ее социально – экономических последствий для трудового коллектива и аппарата управления. Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих акционеров – учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведения дополнительной эмиссии как способа прежде всего привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при крупном размере дополнительной эмиссии. Это объясняется тем, что расходы на проведение эмиссии перекрываются большим объемом привлеченных инвестиций.

Таблица 4

Способы привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами