26600/2,66=10000,00 ф.ст.,

если тот же курс "спот" будет применим на эту дату.

а) Однако обменный курс между швейцарским франком и фунтом стерлингов будет, скорее всего, колебаться, и, если первого мая банков­ский курс продажи "спот" будет равен 2,50, британский экспортер должен будет заплатить

26600/2,50=10640,00 ф.ст.,

что на 6% больше, чем он предполагал первого апреля.

б) Если же банковский курс продажи "спот" будет равен 2,75, то стоимость 26600 швейцарских франков для импортера составит только

26600/2,75 = 9672,73 ф.ст.

Это на 327,27 ф.ст. (или приблизительно на 3%) меньше того платежа, который он предполагал сделать, оценивая будущие затраты первого апреля.

Теперь предположим, что британский импортер заключает первого апреля со своим банком форвардный валютный контракт, в соответствии с которым банк берет на себя обязательство продать импортеру 26600 швейцарских франков первого мая по фиксированному курсу, скажем, 2,64.

Импортер теперь может быть уверен, что каков бы ни был курс "спот" между швейцарским франком и фунтом стерлингов первого мая, ему придется заплатить в этот день по указанному форвардному курсу

26600/2,64 = 10075,76 ф.ст.

для получения швейцарских франков.

а) Если курс "спот" меньше 2,64, импортер успешно защитит себя от падения курса фунта стерлингов и избежит необходимости выплатить большую сумму в фунтах стерлингов для получения швейцарских франков. (Например, если фактический курс продажи банка составит 2,50, импортер "сэкономит" 10640,00 — 10075,76 = 564,24 ф.ст.).

б) Если курс "спот" выше, чем 2,64, то это означает, что импортеру придется заплатить по форвардному валютному контракту больше, чем он заплатил бы, если бы первого мая получил франки по курсу "спот". (Например, если фактический курс продажи банка составит 2,75, то импортер потеряет 9672,73 — 10075,76 = 403,03 ф.ст.).

При изучении этого примера возникают два вопроса.

1) Что мешает клиенту банка заключить форвардный валютный контракт с банком и, если изменения валютных курсов таковы, что

а) валюта дешевле (более прибыльна) при использовании форвардного валютного контракта, использовать его;

б) валюта дешевле (более прибыльна) при использовании курсов "спот" при покупке или продаже, забыть о форвардном валютном контракте и покупать или продавать по курсу "спот"?

Дело в том, что форвардный валютный контракт является обязательным контрактом на покупку или продажу определенного количества иностран­ной валюты. После его заключения он должен быть выполнен на дату расчета или дату доставки как банком, так и его клиентом. Другими словами, из форвардного контракта нельзя выйти, однажды заключив его.

2) Почему для торговца плохо "спекулировать"— предполагать, что валют­ные курсы будут изменяться в его пользу? Полагаясь на курсы "спот" на ту дату, когда валюта будет покупаться или продаваться, вместо заклю­чения форвардного валютного контракта, торговец может получить прибыль, если обменные курсы изменятся благоприятно для него, и наоборот, понести убытки, если это изменение будет неблагоприятно для него (то есть для британского импортера, желающего купить иностран­ную валют, курс фунта стерлингов по отношению к другой валюте за это время должен повыситься, тогда как для британского экспортера, желающего продать свои поступления в иностранной валюте, курс фунта стерлингов за это время должен понизиться так, чтобы он получил больше фунтов стерлингов, чем предполагалось).

Ответ на этот вопрос более сложен:

а) Одни торговцы решают получить спекулятивный выигрыш вслед­ствие изменений валютных курсов и покупают и продают по курсу "спот".

б) Другие же торговцы не хотят рисковать, поскольку наряду с пер­спективой спекулятивного выигрыша существует риск понести убытки, если валютные курсы будут изменяться неблагоприятно, и прибыль от сделки может быть поглощена потерями от такого обмена.

При форвардном валютном контракте торговец точно знает, какими будут потоки денежных средств в будущем. Это может быть важно для составления бюджета фирмы. Импортер знает заранее стоимость своих покупок за рубежом. Это позволит ему заранее определить продажные цены, установив размер прибыли (например, он может заранее напечатать прейскурант цен на импортные товары). Экспортер; гарантировать свою маржу прибыли на продажах путем предельного фиксирования своего дохода в фунтах стерлингов.

Форвардные валютные контракты обеспечивают защиту от риска понести значительные потери. Однако, как указывалось выше, торговец не обязан заключать форвардные валютные контракты и вправе покупать или продавать по курсам "спот" на момент продажи или покупки. Тем не менее, форвардный валютный контракт имеет ценность для торговца, так как он таким образом защищает себя от валютных рисков. Это означает, что торговец будет заключать форвардные валютные контракты, когда только сможет это сделать, если более подходящие методы-защиты (такие как согласование поступлений и платежей в иностранной валюте) недоступны.

4. Различия между форвардами и другими срочными сделками.

Различие между форвардными и фьючерсными контрактами можно представить в виде следующей таблицы:

Таблица 1. Различия между фьючерсами и форвардами.