– на протяжении 1997–1999 гг. показатель ликвидности рынка снижался, хотя при этом его величина оставалась достаточно высокой (Для сравнения: в 1993 г., который для формирующихся рынков стал наиболее успешным в последней декаде прошлого века, показатель ликвидности в Южной Корее составлял 151,9%, в Малайзии – 67,6% и в Таиланде – 69,7%);

– за 3 года (1997–1999 гг.) NASDAQ Composite Index вырос на 146,86% (тогда как промышленный индекс Dow Jones (DJIA) – на 145,38% и NYSE Composite Index – на 127,21%), аза 10 лет (1990–1999 гг.) – более чем в 10 раз;

– значение коэффициента «цена / прибыль» (Р/Е), достигнутое в конце 1999 г. (205,5), свидетельствовало о том, что рынок акций высокотехнологичных компаний был «перегрет» (накануне кризиса аналитики с тревогой отмечали, что в сентябре 1929 г., в преддверии биржевого краха, вслед за которым наступила Великая депрессия, значение этого коэффициента составляло 32,6; в I квартале 2000 г. соотношение средней цены акции и дохода на 1 акцию за предшествующий год для компаний «high-tech», котирующихся в системе NASDAQ, достигло пропорции 400:1, то есть, чтобы окупить инвестиции в корпоративные права, необходимо было ждать 400 лет).

Таблица 1. Изменения в индексе Dow Jones

Используя данные Мировой федерации бирж и Нью-Йоркской фондовой биржи о значениях фондовых индексов, а также методику, предложенную американскими исследователями С. Пателом и А. Саркаром, рассмотрим хронологию и глубину кризиса на рынке акционерного капитала США. Для анализа введем следующие понятия:

«кризис на развитом фондовом рынке» – падение фондового индекса относительно его исторического максимума более чем на 20%;

«начало кризиса» – месяц, в котором индекс достигает своего исторического максимума;

«начало падения» – месяц, когда индекс снижается ниже своего порогового значения;

«низшая точка падения» – месяц, когда индекс достигает своего минимального уровня;

«период восстановления» – время, в течение которого индекс достигает своего предкризисного максимума.

Таблица 2. Показатели развития NASDAQ накануне кризиса

Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, насколько глубоким и продолжительным стал кризис для торговой системы NASDAQ, которая ассоциируется с отраслями «новой экономики». Так, рынок NASDAQ достиг своего «дна» в сентябре 2002 г., когда значение NASDAQ Composite Index снизилось по сравнению со своим историческим максимумом на 75,04%.

Таблица 3. Продолжительность и глубина кризиса на рынке акций в США