Индексы формируются для того, чтобы предоставить картину рынка, независимо от ситуации с какими-либо определенными акциями. По конкретным бумагам трудно сделать вывод о состоянии рынка, а индекс вполне показателен. И по словам игроков, они внимательно отслеживают движение индексов.

Тем не менее, каждый участник рынка сосредоточен на каких-то определенных отраслях, поэтому не существует какого-либо индекса, который может представлять собой объединенную точку зрения. Случаются ситуации, когда цены на разные бумаги движутся в разные стороны, в результате индекс остается на месте и не отражает изменения рынка. Впрочем, такие ситуации редки. Как правило, «влиятельные бумаги» движутся в одну и ту же сторону, а за ними движется и весь рынок»,— утверждает он.

Однако показатели индексов представляют для игроков не только теоретический интерес. Все активнее управляющие компании формируют индексные паевые инвестиционные фонды — фонды, доходность которых зависит от роста или падения биржевого индекса.

Инвестиционные портфели ПИФов состоят из ценных бумаг, торгующихся на бирже, причем только тех, которые формируют биржевой индекс. При этом управляющие приобретают бумаги в той же пропорции, в которой они используются при расчете индекса.

Именно поэтому большинство индексных фондов состоят из «голубых фишек».

Инвесторам интересно с помощью индексных ПИФов играть на фондовом рынке. Доходность пая зависит от состояния рынка. Если растет рынок, то растет и индекс, а значит, увеличивается и доходность паев. Индексные фонды демонстрируют очень высокую доходность. Столь высокой доходностью фонды обязаны всему фондовому рынку. При этом стоит отметить, что, хотя участники рынка в большей степени ориентируются на индекс РТС, все индексные фонды созданы на основе индекса ММВБ. Управляющие говорят, что предпочитают его потому, что на ММВБ выше ликвидность акций и более высокие обороты.

Еще один инструмент для работы с биржевыми индексами — фьючерсные контракты на индекс — в России пока остается развитым слабо. Фьючерсы на индекс представляют собой контракты, по которым участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу между ценой сделки и ценой фьючерсного контракта на дату его исполнения. Цена же контракта зависит от того, вырос рынок за прошедшее время или упал.

Например, в Японии и США на торговых площадках продаются и покупаются фьючерсные контракты на японский индекс Nikkei 225. А на Лондонской бирже ведется торговля фьючерсами на индекс FTSE 100. В 2002 году ММВБ запускала фьючерсы на индекс ММВБ 10, но в прошлом году выпуск их новых серий был приостановлен. Поэтому пока на нашем рынке существуют лишь фьючерсы на индекс РТС, которые биржа запустила в июле нынешнего года. У этого рынка неплохая ликвидность. Контракты пользуются спросом среди инвесторов, потому что позволяют диверсифицировать вложения.

Качество фондового рынка

Под качеством фондового индекса будем понимать совокупность свойств, определяющих степень его пригодности для использования по назначению.

Качество фондовых индексов одновременно определяется рядом его характеристик, данных ему разработчиками и реализуемых в процессе его вычисления. Свойства, определяющие качество фондовых индексов, характеризуются показателями качества. Фондовый индекс должен точно отражать свойства рынка и адекватно описывать основные закономерности происходящих на рынке изменений. Кроме того, использование фондового индекса должно давать достаточную степень уверенности в том, что этот индекс не искажен. Поэтому для оценки качества фондовых индексов целесообразно использовать три группы показателей. Первая группа характеризует точность, вторая — адекватность действительности, а третья — надежность фондового индекса.

Точность фондового индекса — свойство, характеризуемое близостью значений фондового индекса к их истинным значениям. При этом под истинным значением фондового индекса понимается значение, которое идеальным образом характеризует в качественном и количественном отношении соответствующее рыночное свойство. Говоря о точности фондового индекса, будем подразумевать прежде всего степень соответствия расчетного значения фондового индекса его истинному значению в конкретный момент времени.

Другой важной характеристикой качества фондового индекса является его адекватность реальной действительности. Под адекватностью фондового индекса действительности (далее — адекватность фондового индекса) будем понимать степень соответствия ряда последовательных значений фондового индекса характеру отражаемых с его помощью рыночных процессов.

Надежность фондового индекса — это его свойство с заданной вероятностью сохранять для различных периодов времени свои показатели качества в установленных пределах. Решение задачи надежности фондового индекса включает нахождение предельных границ показателей качества, а также определение вероятности того, что значения показателей качества фондового индекса будут находиться в установленных пределах.

Таким образом, свойства фондового индекса выражаются в одном или нескольких показателях, которые можно измерять, что и позволяет в конечном счете прийти к количественной оценке качества фондового индекса. Исходя из вышеизложенного, под измерением качества фондового индекса будем понимать определение состава показателей, характеризующих точность, адекватность и надежность фондового индекса, и получение значений этих показателей с помощью специальных алгоритмов или методов.

В основе общего подхода к исследованию и оценке качества фондовых индексов предлагается использовать представление об эталонном фондовом индексе.

Эталонный фондовый индекс — это показатель, который объективно отражает характеристики требуемого свойства рынка. Предполагается, что если существует какое-то свойство рынка, то для измерения действительного значения этого свойства существует соответствующий фондовый индекс, который объективно отражает это свойство. Например, если для рынка облигаций используется понятие “доходность рынка облигаций”, то полагается, что на самом деле существует свойство рынка, которое обслуживается данным понятием, и для измерения этого свойства есть соответствующий фондовый индекс доходности, который достоверно измеряет доходность рынка облигаций. Такой фондовый индекс и является в нашем представлении эталонным.

Понятие “эталонный фондовый индекс” — это теоретическая абстракция, открывающая путь к исследованию и разработке теоретических и практических методов оценки качества фондовых индексов. В изучении понятия “эталонный фондовый индекс” и раскрытии сути проблемы взаимосвязей и взаимоотношений эталонного и реального фондовых индексов лежит путь к пониманию проблемы качества фондовых индексов.

Понятия “эталонный фондовый индекс” и “качество фондовых индексов” взаимосвязаны. Если существует проблема качества фондовых индексов, то должно существовать и представление об эталонном фондовом индексе, поскольку эталонный фондовый индекс — это своего рода средство измерения, с помощью которого сравниваются и оцениваются показатели качества исследуемого фондового индекса. Очевидно, что невозможно решить проблему качества фондовых индексов без представления об эталонном фондовом индексе.