Таблица 4. Анализ комбинации инвестиционных проектов

Из приведенных расчетов видно, что все три исходных проекта являются приемлемыми, поэтому необходимо проанализировать возможные их комбинации. По критерию IRR относительно лучшей является комбинация проектов А и С, однако такой вывод не вполне корректен, поскольку резерв безопасности в обоих случаях весьма высок, но другая комбинация дает большее возможное увеличение капитала компании.

В принципе, не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Например, нет основания, использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования - банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т.п.

Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков (название условное). В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

Практическая часть:

Компания «Депсона» рассматривает проект модернизации действую­щего производства сока. Обновление оборудования и улучшение качества выпускаемой продукции позволит получить конкурентные преимущества на рынке в течение ближайших трех лет. Выручка, издержки и другие па­раметры реализации проекта представлены в таблице:

Инвестиции в основные средства в нулевом году равны 600 тыс. руб., в первый год - 100 тыс. руб. Амортизация начисляется линейным мето­дом. Под проект компания берет кредит в банке в размере 300 тыс. руб. на 3 года под 20% годовых. Предложенная ставка заимствования отражает кре­дитные риски, присущие данной отрасли. Альтернативная доходность на рынке такого же уровня риска равна 30%. Прогнозируемая ежегодная ин­фляция составит 10%. Создает ли проект стоимость?

1. Определение средневзвешенной стоимости капитала по формуле:

, di = 300000:700000=0,43

Вывод: рассчитав ССК можно приступить к расчету других критериев. Привлечение капитала в указанных выше пропорциях выгодно, так как ССК<средней банковской ставки 20%.

2. Расчет чистой прибыли от реализации проекта, то есть приведение прибыль от проекта к настоящей стоимости:

Чистая прибыль:

1 год=1003*500-(200*1003+80000)=220900

2 год=2003*500-(200*2003+100000)=500900

3 год=2503*500-(200*2503+110000)=640900

Сумма денежного потока=220900+500900+640900=1362700

Амортизационные отчисления:

1 год – 200000

2 год – 250000

3 год – 250000

Простая норма прибыли:

Сумма денежных потоков равна:

1 год = 1003*500=501500

2 год = 2003*500=1001500

3 год = 2503*500=1251500

3. Расчет настоящей стоимости инвестиционного проекта:

Коэффициент дисконтирования находим по формуле: