Общей тенденцией в мировой практике регулирования финансового рынка является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам. Среди более чем 30 стран с развитыми рынками - более 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финансов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за развитие фондового рынка несет центральный банк и орган банковского надзора (в случае его образования). Исключением из общего правила является Швейцария, которая не имеет централизованного государственного органа, осуществляющего регулирование рынка ценных бумаг (эти функции переданы регионам).

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, регулирующий орган берет на себя функцию организации отношений на рынке. Во многих случаях это подразумевает жесткую систему допуска организаций или физических лиц к работе на фондовом рынке.

Таким органом является в США Комиссия по ценным бумагам. В соответствии с действующим порядком на нее возложена регистрация проспектов эмиссии, лицензирование деятельности участников рынка, деятельности специализированных регистраторов, осуществляющих ведение реестров акционеров, а также брокерской дилерской, депозитарной, клиринговой и деятельности по организации торговли ценными бумагами. В частности, Комиссия квалифицирует работу на организованном фондовом рынке как исключительный вид деятельности и ограничивает доступ таких организаций как коммерческие банки, промышленные и торговые предприятия лишь возможностью работать через брокерские компании.

Помимо центрального органа в США важнейшую роль в регулировании фондового рынка играют саморегулирующие организации (такие как все биржи, Национальная ассоциация дилеров NASD, Национальная фьючерсная ассоциация NFA и др.). Они состоят из профессиональных участников рынка, которые следят за соблюдением коллегами профессиональной этики, правил и традиций работы на рынке. Их решения не являются обязывающими, но способны значительно ограничить доступ к рынку и даже лишить участника профессиональной квалификации, наличие которой является необходимым требованием Комиссии по ценным бумагам.

Деятельность саморегулирующих организаций в Великобритании была подвергнута критике из-за попыток нанести ущерб интересам инвесторов, и сейчас работа на фондовом рынке в стране регулируется в основном государством.

Необходимо отметить, что кроме профессиональных участников фондового рынка на нем работает большое число институциональных инвесторов, обладающих значительными финансовыми ресурсами, которые, попадая на рынок, во многом определяют ситуацию на нем. К таким участникам можно отнести банки, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании.

В Германии традиционно основными действующими лицами на финансовых рынках являются коммерческие банки. Они оказывают значительное влияние на работу фондового рынка, и сами могут предоставлять брокерские услуги на фондовом рынке и пользоваться привилегированным положением и брокера и инвестора одновременно. Следует, однако, отметить, что нарушений этического характера со стороны банков в Германии отмечено намного меньше, чем в США и Великобритании.

Идеальной модели функционирования и регулирования финансового рынка в мире не существует. Лучшие из них представляют собой "золотую середину" между жестким централизованным управлением и коллегиальным регулированием профессиональными организациями. Для каждой страны необходимо учитывать степень развития рынка и его инфраструктуры, его традиции, менталитет участников (например, ценность репутации участника), доверие к органу регулирования и объем обращающегося на этом рынке капитала.

Саморегулирующие организации на рынке ценных бумаг Украины ведут активную политику. Рынок акций, демонстрирующий рост с начала года, на прошлой неделе побил ценовые рекорды 1997 года. Инвесторы продолжают играть на повышение, лихорадочно скупая как те немногие, оставшиеся в свободном обращении "голубые фишки", так и акции "второго эшелона", в частности, предприятий энергосектора. На рынке корпоративного долга реальной активности инвесторов не наблюдается, несмотря на "видимость", создаваемую высокими объемами торгов. Итогом торговых сессий на межбанковском валютном рынке стало укрепление гривны на 0,05 копеек.

В эпицентре внимания обозревателей продолжает находиться рынок акций. Индекс ПФТС с 22- по 28 апреля2004 вырос с 99,19 до 108,48 пунктов, впервые с начала расчета преодолев базовое значение в 100 пунктов. В качестве причины столь бурного роста традиционно называется спрос нерезидентов, форсируемый дороговизной российских акций. Объем вторичных торгов акциями в ПФТС в этот период увеличился на 30% по сравнению с предшествующим и составил 16,06 миллионов гривен. Лидерами по объему торгов стали акции "Западэнерго", "Укрнафты", "Укртелекома". В частности, существенный рост капитализации последнего стал реакцией рынка на собрание акционеров и смену руководства компании. По мнению участников рынка, заметный скачок цен акций "Укртелекома" после собрания (за два дня стоимость акций выросла на 10%) объясняется тем, что инвесторы восприняли подобное изменение как шаг к лучшей управляемости компании в преддверии возможной приватизации.

"Ситуацию на рынке можно охарактеризовать как близкую к необоснованной эйфории. Рост продолжается достаточно давно и коррекции пока не было", - рассказывает Владислав Остапенко, директор инвестиционно-банковского департамента ФК "Сократ". По прогнозам аналитика, в ближайшее время инвесторы могут начать фиксировать прибыль, и рынок станет "отыгрывать назад".

Небезынтересным моментом является и лидирование по темпам роста акций "второго эшелона". В частности, в начале апреля лидерами роста стали акции трех облэнерго: херсонского, черниговского и закарпатского. Котировки на покупку по данным акциям, стоимость которых ранее исчислялась несколькими копейками, выросли в 1,5-7,5 раз. "Мы вышли на уровень 1996 года, когда наблюдались максимальные котировки рынка акций, но ситуация отличается тем, что на данный момент в свободном обращении пребывает намного меньше акций. Они уже куплены, находятся в пакетах, в руках стратегических инвесторов или крупных портфельных инвесторов. По этой причине инвесторы начали обращать внимание не только на "голубые фишки", которых очень мало в свободном обращении, но и на "второй эшелон" - предприятия, которые демонстрируют неплохие финансовые показатели, но до сих пор не отличавшиеся высокой динамикой котировок". - отмечает Владислав Остапенко.

На рынке корпоративных облигаций продолжает наблюдаться типичная для этого года картина: высокие объемы торгов на фоне несущественной ценовой динамики. Объем вторичных торгов в ПФТС составил 63,4 миллиона гривен. В лидеры по объемам сделок традиционно вошли облигации "Аркада-фонда" а также вторые выпуски облигаций "Сармата" и "АВК" - "подопечные" "УкрСиббанка", ведущего политику обеспечения высокой вторичной ликвидности выводимым на рынок эмитентам. Доходность вторичного рынка в начале недели продолжила рост, оформившийся еще на предыдущей неделе в связи с ростом ставок по межбанковским кредитам.