Помимо привлечения сбере­жений населения, значительно увеличить возможности инвести­ционного механизма позволяет участие нерезидентов на рынке ценных бумаг. Первый шаг в направлении решения данной задачи уже сделан - принято принци­пиальное решение о допуске не­резидентов на внутренний рынок государственных ценных бумаг.

Перспектива участия иност­ранных инвесторов на рынке цен­ных бумаг будет напрямую зави­сеть от умения преодолеть кри­зис доверия со стороны запад­ных инвесторов, которые еще очень плохо знакомы с условия­ми и особенностями отечествен­ного фондового рынка, чтобы в больших масштабах заняться операциями с новыми для них инструментами.

Дальнейшее совершенствова­ние рынка государственных дол­говых обязательств предполага­ет развитие сектора государ­ственных ценных бумаг местных исполнительных органов.

В соответствии с Законом Республики Казахстан «О бюд­жетной системе» местные ис­полнительные органы имеют право заимствовать средства у юридических и физических лиц, иностранных государств для финансирования региональных инвестиционных программ, со­гласованных с правительством Республики Казахстан. Заим­ствование может осуществлять­ся в форме договоров (соглаше­ний) займа или выпуска ценных бумаг местных исполнительных органов. Основываясь изданном праве, Мангыстауская область впервые в истории финансово­го рынка Казахстана произвела эмиссию валютных облигаций местных исполнительных орга­нов на сумму около 3 млн. долл. США. Этому примеру вскоре последовали местные исполни­тельные органы Атырауской об­ласти, городов Алматы и Аста­ны.

Таким образом, первые шаги в развитии рынка муниципальных ценных бумаг сделаны. Однако в настоящее время предложение ГЦБ местных исполнительных ор­ганов еще весьма ограничено.

Превратить рынок муници­пальных облигаций в мощное средство привлечения капита­ла можно лишь предпринимая меры по дальнейшему его со­вершенствованию. Во-первых, необходимо решить макроэко­номическую проблему, связан­ную с деньгами «под матра­сом», которые необходимо зас­тавить работать на экономику страны. Во-вторых, нужно за­вершить формирование перво­начальной нормативно-право­вой базы, регулирующей выпуск государственных ценных бумаг местных исполнительных орга­нов, а также разработать стан­дарты бухгалтерского учета, ко­торые сделают местные орга­ны управления более прозрач­ными структурами. В-третьих, рынку муниципальных ценных бумаг необходима эффективно организованная и функциони­рующая инфраструктура в лице профессионалов по проектиро­ванию, юридическому оформле­нию и рейтингованию займов. В-четвертых, эффективному функционированию рынка му­ниципальных ценных бумаг бу­дет способствовать развитие местного самоуправления в республике.

Потенциал рынка муниципаль­ных ценных бумаг неограничен, и его развитие может стать одним из ключевых компонентов роста экономики в ближайшие годы.

Говоря о дальнейшем разви­тии рынка государственных цен­ных бумаг, нельзя не затронуть вопроса о перспективах заим­ствования на международных рынках капитала.

Перспективы казахстанских еврооблигационных выпусков бу­дут зависеть как от государствен­ного подхода к регулированию внешних займов, так и от тенден­ций развития мирового рынка после недавнего кризиса. Отно­сительная выгодность еврообли­гаций по отношению к внутрен­ним государственным ценным бумагам будет зависеть, во-пер­вых, от сравнительной динамики их доходности, во-вторых, от темпов прироста курсов иностранных валют.

В будущем возможен выход на рынок еврооблигаций и квазису­веренных заемщиков в лице ме­стных органов управления. Но для начала местным исполни­тельным органам необходимо приобрести достаточный опыт по выпуску ценных бумаг на внут­реннем рынке.

В Казахстане будет сформирована система государственного регулирования фондового рынка, позволяющая обеспечить эффективную защиту прав и охраняемых законом интересов инвесторов. Для создания реальных механизмов реализации данной задачи будет, прежде всего, усилена роль Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам как органа государственного регулирования рынка ценных бумаг. В этих целях в ходе реализации Программы:

– будут расширены полномочия Национальной комиссии в части регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг с предоставлением ей права на самостоятельное наложение административных санкций по отношению к данным участникам;

– Национальной комиссии будут представлены дополнительные права на осуществление контроля за деятельностью эмитентов с правом наложения административных санкций в части выполнения ими отдельных норм законодательства, определяющих порядок их деятельности и входящих в компетенцию Национальной комиссии;

– в наиболее крупных областных центрах республики будут созданы территориальные подразделения Национальной комиссии;

– будет разработан и представлен для принятия Парламентом Республики Казахстан закон "О защите прав и охраняемых законом интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

Вывод: в целом формирование раз­витого и устойчивого рынка го­сударственных долговых обяза­тельств в перспективе будет за­висеть от общей экономической ситуации в стране. Государству же необходимо создать все ус­ловия для развития стимулов к сбережению, накоплению и трансформации их в инвестиции.

Заключение

Важное место среди инстру­ментов фондового рынка занима­ют государственные ценные бу­маги (ГЦБ). Во всем мире госу­дарства и их учреждения явля­ются крупнейшими заемщиками капитала.

С помощью рынка государ­ственных ценных бумаг осуще­ствляется заимствование госу­дарством временно свободных денежных средств у коммерчес­ких банков, финансовых компа­ний и населения, и полученные таким образом денежные ресур­сы используются для неинфля­ционного финансирования де­фицита республиканского и ме­стных бюджетов. Кроме того, данный сектор фондового рын­ка имеет особо важное значение Для экономики страны как инст­румент денежно-кредитной по­литики, как ключевой показатель состояния финансовой системы государства, а также ориентир Для зарубежных инвесторов.

В Казахстане в последние годы на­блюдается некоторое увеличение личных сбережений населения, хотя их удельный вес от ВВП пока еще низок. Ограничен­ность личных сбережений, психологичес­кая неподготовленность населения к ин­вестированию в ценные бумаги явились одной из причин передачи государственной собственности широким мас­сам населения на безвозмездной основе с использованием механиз­мов ПИКов (приватизационных инвестиционных купонов).

Многие страны на протяжении своей истории прибегали к при­ватизации как способу повыше­ния эффективности работы кон­кретных отраслей и производства. Но если в развитых странах пере­дача государственных предприя­тий велась в условиях сложившей­ся рыночной экономики и, что Особенно важно, в условиях фун­кционирующего фондового рын­ка, то страны бывшего социалис­тического лагеря вступили на путь приватизации, не имея широкого развития частного сектора, рын­ка ценных бумаг, накоплений для поглощения реализуемой государственной собственности. Используя опыт Венгрии, Польши, Чехии, Словакии, Рос­сии, Казахстан создает экономи­ку, ориентированную на рыноч­ные структуры и свободное пред­принимательство на основе ис­пользования системы акциониро­вания, позволяющей разделить стоимость крупных государствен­ных фондов на сотни и тысячи долей, продать их заинтересован­ным лицам и организациям.