амортизации.

2. Проведение инвестиционных расчетов и комплексная оценка вари-

антов капиталовложений

Здесь составляется полная картина планируемых вложений. С этой целью проводятся инвестиционные расчеты, на основе которых определяется эффективность инвестиционных проектов и принимаются решения о капитальных вложениях. На этой стадии осуществляется также оценка различных факторов, влияющих на результат капиталовложений (например, оценка степени риска). Далее методы оценки эффективности инвестиционных проектов будут рассмотрены более подробно.

3. Принятие решения о проектах капиталовложений

Основой для подобных решений служат данные проведенных на преды-

дущем этапе инвестиционных расчетов. Рассматриваемый этап предполагает

прежде всего координацию различных долгосрочных планов и приведение их

к единому целому. Инвестиционные решения должны соответствовать целям

предприятия, а инвестиционная политика исходить из того, насколько

важны данные капиталовложения для достижения поставленных целей.

При всем многообразии целей предприятия доминирующим является

достижение наилучших экономических результатов, максимизация прибыли.

Прибыльность как цель определяется в виде нормы прибыли от инвестиций.

Капиталовложения осуществляются лишь в том случае, когда прибыль от

них достигает определенного минимального процента. Кроме того, в ин-

вестиционной политике принимается во внимание временное распределение

прибыли. Это означает, что в зависимости от состояния дел в разные пе-

риоды следует задавать разные нормы прибыли от капиталовложений. Зада-

ча состоит в том, чтобы сформировать общий инвестиционный план, кото-

рый был бы максимально выигрышным, оптимальным с точки зрения времен-

ного распределения прибыли.

4. Выбор источников финансирования капитальных вложений

Задачей инвестиционной политики является выработка плана, в котором выбор объекта капиталовложений и возможности финансирования, т.е. спрос и предложение капиталов, были бы увязаны между собой.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться как за

счет внутренних источников (прибыль, амортизация и т.д.), так и за

счет привлеченных средств (целевое финансирование, кредиты банков, вы-

пуск акций и облигаций, лизинг, иностранные инвестиции и др.). На

практике, особенно при крупных капитальных вложениях, все источники

финансирования могут использоваться одновременно.

5. Контроль за ходом осуществления инвестиционных проектов

В процессе реализации инвестиционного проекта возникает необходи-

мость контроля за ходом его проведения. В зависимости от объекта конт-

роля и стадии выполнения инвестиционного проекта используются различ-

ные методы и способы. Предварительный контроль включает составление

бюджета капиталовложений, отчетов о состоянии дел, а также текущий

бухгалтерский учет. Последующий контроль предполагает осуществление

специальных исследований и отчетов по контролю за инвестициями. Основ-

ным назначением контроля является сравнение заложенных в план и дейс-

твительных показателей, установление расхождения между ними и опера-

тивное принятие мер по его сокращению.

Эффективная работа на каждом этапе разработки и осуществления ин-

вестиционного проекта, в особенности объективная оценка его эффектив-

ности, являются необходимыми условиями успешной реализации инвестици-

онной политики предприятия, что, в свою очередь, оказывает стимулирую

щее влияние на развитие производства как на уровне отдельного хозяйствующего субъекта, так и в экономике в целом.

ГЛАВА II. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

§ 1. Классификация методов инвестиционных расчетов

Для проведения финансовой оценки инвестиционных проектов могут

использоваться различные методы инвестиционных расчетов и экономичес-

кие показатели, позволяющие судить об экономической целесообразности

капиталовложений, о финансовых преимуществах одного инвестиционного

проекта над другим.

Результаты инвестиционных расчетов, представленные в форме обоб-

щающих экономических показателей, используются для комплексной оценки

инвестиционного проекта, целью которой является определение его вклада

в достижение основных целей предприятия.

Методы инвестиционных расчетов могут быть классифицированы по ря-

ду признаков.

Так, по признаку учета фактора времени методы делятся на динами-

ческие, в которых финансовые показатели проекта (денежные поступления

и платежи) приводятся к единому времени - моменту принятия решения об

инвестиционном проекте; а также статические, которые не учитывают фак-

тор времени. Статические методы применяются для приближенных расчетов

экономической эффективности, а также в частных случаях, когда денежные

потоки по инвестиционным проектам являются постоянными и не изменяются

во времени.

По виду результатирующего (обобщающего) показателя методы делятся

на абсолютные, в которых результатирующий показатель определяется как

разность абсолютных значений финансовых оценок результатов и затрат;

относительные, в которых результирующий показатель рассчитывается как

отношение финансовых оценок результатов и затрат; временные, в которых

результирующий показатель определяется как период времени, через кото-

рый капиталовложения в инвестиционный проект полностью окупаются полу-

ченными финансовыми результатами.

Основные методы инвестиционных расчетов представлены в Таблице 1.

Таблица 1

Методы инвестиционных расчетов

-----------------T------------------------T-----------T-------------¬

¦ Наименование ¦Название результиру- ¦ Вид ¦ Вид ¦

¦ метода ¦ющего показателя ¦показателя ¦ расчета ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод приведен- ¦Интегральный экономиче-¦Абсолютный ¦Динамический ¦

¦ной стоимости ¦ский эффект ¦ ¦ ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод аннуитета ¦Годовой экономический ¦Абсолютный ¦Динамический ¦

¦ ¦эффект ¦ ¦ ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод рентабель-¦Внутренний коэффициент ¦Относитель-¦Динамический ¦

¦ности ¦эффективности ¦ный ¦ ¦

¦ ¦Норма прибыли ¦Относител. ¦Статический ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод ликвиднос-¦Период возврата капита-¦Временной ¦Динамический,¦

¦ти ¦вложений ¦ ¦статический ¦

L----------------+------------------------+-----------+--------------

§ 2. Статические методы оценки инвестиционных проектов

Исходное условие инвестирования капитала - получение в будущем

экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для воз-

мещения первоначально инвестированных затрат капитала в течение срока

осуществления инвестиционного проекта. Для анализа эффективности ин-