Наиболее распространенным методом эмиссии является размещение акций через инвестиционные институты , которые покупают весь выпуск и затем продают его по определенным ценам физическим и юридическим лицам. Такая практика носит название андерайтинга.

Следующий способ - продажа непосредственно инвесторам по подписке - отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод.

Еще один распространенный способ - тендерная продажа. В этом случае один из нескольких инвестиционных институтов ( или выступающих единым пулом ) покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устанавливают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

К сожалению наша российская действительность вносит некоторые особенности в классические формы привлечения дополнительного капитала. Это связано с рядом макро- и микроэкономических проблем (несовершенство законодательства, политическая и экономическая нестабильность, образование большинства АО не путем привлечения капитала, а путем приватизации и т.д.) Так в 1994 году по данным Федеральной комиссии по ценным бумагам, 27109 приватизированных предприятий выпустили на всех 155 новых эмиссий. Да и в 1995 - 1997 годах ситуация мало изменилась. Рассмотрим основные принципы и проблемы размещения акций на российских АО.

Согласно российскому законодательству эмиссия ценных бумаг может осуществляться одним из двух видов:

а) частное размещение без публичного объявления и проведения рекламной компании среди заранее известного ограниченного числа инвесторов ( до 100 включительно ) или на сумму не более 50 млн.руб.

б) открытая продажа с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии среди потенциально неограниченного числа инвесторов или на сумму более 50 млн. руб.

Существуют ограничения на дополнительные эмиссии для предприятий, у которых доля государства в уставном капитале превышает 25 процентов, а данный запрет связывает руки большинству эмитентов.

Кроме того , в соответствии с российским законодательством АО имеет право осуществлять эмиссии акций при полной оплате уставного капитала , в размере не более объявленного количества акций , при отсутствии просроченной задолженности, при наличии зарегистрированного публичного проспекта соответствующей эмиссии акций. Причем проспект ,должен соответствовать определенной форме, содержать не только сведения об объеме и сроках проведения эмиссии, но и об инвестиционной программе использования средств, полученных от продажи акций, их окупаемость.

К препятствиям , имеющим макроэкономическую природу относятся прежде всего - это наблюдавшееся в течении всего анализируемого периода (1994-1996 год) сочетание депрессивного состояния экономики с высокой инфляцией. Высокая доходность государственных ценных бумаг , и доступность этого инструмента практически для всех слоев инвесторов блокируют приток капитала с данного финансового рынка в режим реальных инвестиций.

Отрицательным фактором также является отсутствие права собственности на землю под предприятием. Оно чувствительно воздействует на инвестиционные приоритеты потенциального акционера , так как на довольно многих предприятиях нет ничего ценного кроме ожидаемой всеми возможности приобретения земли.

Отсутствие или крайне незначительные дивидендные выплаты еще один минус для проведении крупной эмиссии рассчитанной на массового акционера. Ожидаемые хорошие дивиденды как правило основная причина толкающая мелкого , частного акционера к вложению собственных средств в акции.

Борьба за влияние в акционерном обществе как правило служит сдерживающим фактором при решении о дополнительной эмиссии акций, если правда , эта эмиссия не направлена на дополнительное усиление пакета "хорошим" акционерам и распыление пакетов у "нехороших". Конечно законодательство несколько защищает старых акционеров, имеющих преимущественное право покупки акций новой эмиссии. Но существует ряд механизмов с помощью которых можно попытаться обойти это ограничение, используя некоторую неповоротливость конкурентов. Такими механизмами могут служить выпуск конвертируемых облигаций или, к примеру, продажа опционов на акции эмиссии еще не появившейся в открытой продаже.

Естественно , что более дешевой обходится эмиссия , когда она распространяется среди узкого, заранее известного количества акционеров. Но далеко не всегда у общества есть такая возможность, и тогда приходится рассчитывать на свободные денежные ресурсы населения. В этом случае расходы предприятия на проведение эмиссии составят в среднем 10 процентов от предполагаемого объема эмиссии , сюда входят оплата услуг аудиторов, консультантов и финансовых посредников помогающих размещать акции среди мелких инвесторов. Также значительную сумму съест реклама акций, и создание благоприятного имиджа предприятия , а также налог на ценные бумаги при регистрации проспекта эмиссии ( сейчас он составляет 0,8 % от эмиссии ).

Важную роль также играет временной фактор. На подготовку эмиссии ( проработка стратегии, регистрация проспекта эмиссии ) требуется от 14 недель до 9 месяцев. Притом неизвестно как долго будет осуществляться сама продажа акций мелким инвесторам.

Большое значение для удачного проведения эмиссии, также имеет ли реестродержатель предприятие. Если реестр ведет действительно независимая, крупная компания, обладающая современными информационными технологиями и необходимыми правовыми знаниями, гарантирующими законность сделок по переходу прав собственности, популярность эмитента несомненно возрастет. А если еще данный регистратор имеет филиалы в крупных городах России или иные взаимоотношения ( трансфертагенские договоры , депозитарные отношения и т.д) , с другими крупными регистраторами или депозитариями, клиринговыми компаниями, позволяющими быстро вносить изменения в реестр акционеров, значительно ускорит продажу акций в данных городах , за счет ускорения обращаемости акций и охвата большей территории продаж.

Одним из возможных вариантов эмиссий выглядит выпуск привилегированных акций, то есть с одной стороны сулящими инвестору некий гарантированный доход, а с другой стороны - не угрожающими контролем над эмитентом. Конечна данная схема не приемлема для предприятий акционированных по первому варианту льгот и уже имеющими привилегированные акции в количестве 25 процентов от уставного капитала . Для других же предприятий она выглядит вполне приемлемой. Доведя уставный капитал , путем переоценки основных фондов , до некоторой максимальной величины с дальнейшим выпуском привилегированных акций. Но здесь желательно брать деньги под конкретный прибыльный проект, так как выпуск привилегированных акций накладывает определенные обязательства на общество - выплачивать фиксированные дивиденды , но в то же время не нужно в будущем возвращать деньги , как в случае с выпуском облигаций.