Наиболее активными странами-инвесторами в 1-м полугодии 1997 г., по данным Центра экономической конъюнктуры, были Нидерланды – 30 % общего объема иностранных валютных инвестиций, США – 24 %, Швейцария – 17 % и Великобритания – 16,5 %[27].

Британские инвестиции (прямые и портфельные) в российскую экономику, по данным на 1 июля 1997 года, превысили 1 млрд. долларов США, при этом только в 1997 году британские компании инвестировали около полмиллиарда. По объему инвестиций в российскую экономику Великобританию опережали только США, Швейцария и Нидерланды.

Гораздо сложнее обстоит дело с азиатскими странами.

На первом Российско-Восточном инвестиционном форуме, прошедшем в Гонконге[28]. Американцев и европейцев ликвидность интересует меньше – они готовы в стоящее дело вложить деньги и подождать годик в ожидании отдачи.

Азиаты же говорят: мы не будем инвестировать пока не будем уверены в том, что в любой момент сможем закрыть свои позиции.

Первые инвесторы, пришедшие на российский рынок, вовсе не обращали внимания на состояние финансов компаний, поскольку это состояние заведомо было скверным (убытки, задолженности и т. д.), и оценивали привлекательность того или иного эмитента путем сравнения: у этого производителя энергии киловатт рыночной капитализации стоит столько-то, у того – столько-то – нужно покупать у того, а не у этого. В других секторах российской экономики (продовольствии, услугах, даже металлургии) такой возможности для сравнения не было – слишком сильно различались условия, в которых работали предприятия. Поэтому априори приходилось внимательно смотреть на их финансовое состояние, которое было либо скверным, либо о нем вообще не было известно.

С той поры прошло много времени, и даже в этих секторах уже появились компании, способные представить нормальную финансовую отчетность за три года. И поэтому в сознание азиатских финансистов усиленно внедрялся тезис, что теперь первую скрипку на российском рынке будут играть инвесторы, умеющие хорошо анализировать.

2.2.1. ОЦЕНКА СТЕПЕНИ РИСКА И МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКУ РОССИИ.

Таким образом, в настоящее время Россию справедливо относят к государствам с высоким страновым риском. Однако уровень отдельных инвестиционных проектов в России достаточно высок: реальная (с учетом поправок на инфляцию) внутренняя норма рентабельности превышает 60 – 80 % при окупаемости инвестиций в течение 2 – 3 лет.[29]

Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателю риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и « барометром» для иностранного инвестора.

Важно отметить, что с ноября 1997 года при расчете сводного инвестиционного индекса Международной финансовой корпорации (IFCI Composite) наряду с показателями 26 стран, рынки которых считаются развивающимися, будут учитываться показатели новичков: России, Израиля, Египта, Марокко, Словакии.[30] Это может дать ощутимый приток инвестиций: ряд международных инвестиционных фондов с суммарными активами около 8 млрд. долларов осуществляет свои вложения в точном соответствии со страновыми пропорциями индекса МФК (эти фонды так и зовут индексными).

Известно много различных методов оценки инвестиционного климата. С одной стороны, это обусловлено сложностью задачи, наличием большого числа переменных. С другой, инвестора могут интересовать не просто общие условия вложения капитала, а вполне конкретная ситуация на инвестиционном рынке. Отсюда могут возникнуть и специфические требования к самому понятию инвестиционного климата.

В экономической литературе описан так называемый универсальный метод оценки инвестиционного климата, которым предполагается охват большого числа экономических стоимостных и натуральных показателей производства, торговли, услуг, характеристик политического состояния общества, инвестиционного законодательства. Число показателей и характеристик может достигать десятков и сотен. Причем не исключается, что одна группа показателей говорит в пользу положительной оценки инвестиционного климата, а другая, наоборот, характеризует инвестиционный климат с отрицательной стороны.

Наибольшим спросом пользуются те способы оценки инвестиционного климата, которые завершаются результирующими численными выражениями. Обычно это достигается путем применения балльных оценок. Этот же способ можно применять и для частных случаев, например, для сопоставления только одного какого-либо фактора инвестиционного климата, допустим, законодательства об иностранных инвестициях. Во Всероссийском научно-исследовательском конъюнктурном институте выполнена работа по сопоставлению действующего законодательства об иностранных инвестициях в России и странах ближнего зарубежья, включая страны Прибалтики.

Чем обусловлены принципиальные особенности оценки инвестиционных рисков при организации сотрудничества с российскими промышленными предприятиями?

Во-первых, превалированием качественных неформализуемых оценок инвестиционных рисков. В условиях динамично меняющегося внешнего окружения (например, налоговой или таможенной системы), отсутствия численных рядов за длительный срок наблюдения (более пяти-семи лет) практическая значимость количественных оценок невелика.

Во-вторых, принципиальной особенностью реализации инвестиционных проектов в России является необходимость учета интересов широкого круга лиц, представляющих предприятие, его основных акционеров, участников кооперации, местных и федеральных органов власти, и выстраивания на этой основе зачастую довольно сложной организационной схемы проекта.

В-третьих, реализация проектов в России имеет существенную специфику вследствие особенностей внешних факторов, определяющих функционирование российских предприятий. Здесь можно выделить нестабильность и несовершенство правовой базы, высокий уровень монополизации отдельных сегментов экономики, неустойчивость финансово-кредитной системы, определенный вакуум в сфере объективной комплексной информации о развитии промышленных предприятий.

Таким образом, исключительно высокие и разнообразные риски, сопутствующие современным инвестициям в России, служат одной их важнейших причин торможения инвестиционной деятельности. Существенное влияние имела неустойчивость политической ситуации, не дававшей гарантии от национализации частной собственности и от изменения курса на развитие рыночной экономики. Этот фактор особенно тяжел, ибо не подлежит страхованию, а государственными гарантиями на обширных просторах страны не запасешься, не говоря уже о крайне ограниченных возможностях их предоставления.

Повышенные риски связаны также с неустойчивостью экономического и, как следствие, социального положения страны. Влияние этого фактора остается значительным, хотя постепенно складываются условия для его ослабления. Сейчас начинается постепенный процесс уменьшения роли, так сказать, глобальных рисков, связанных с общей кризисной ситуацией в стране, и перехода, в основном, к типичному кругу инвестиционных рисков, свойственных любой экономике. Но даже с учетом этого процесса уровень рисков в российском хозяйстве остается исключительно высоким. Система страхования рисков становится одним из решающих условий активизации инвестиционной деятельности как отечественных, так и зарубежных инвесторов.