К маю 2002 года индекс РТС составил уже 427 п. (рис. 1).

Рассмотрим подробнее основные события и факторы, определявшие динамику рынка за последний год.

С июня 2001 года на рынке присутствовал среднесрочный падающий тренд, а усиленные продажи после терактов привели рынок в состояние перепроданности. Толчком для начала роста и последующего разворота тренда стала поддержка Россией антитеррористической операции США, что означало резкое потепление отношений между Россией и Западом.

Рост рынка происходил на фоне рецессии в США и Японии, замедления экономик ведущих европейских государств. Главные причины роста рынка — фаза роста российской экономики (более 5% в 2001 году), а также переоценка западными инвесторами уровня странового риска, т.е. еще до повышения кредитных рейтингов России агентствами Moody's и S&P крупные западные инвестиционные фонды увеличили доли вложений в российские еврооблигации и акции (ADR).

Активный рост рынка, определяемый свежими заказами от крупных западных институциональных инвесторов, закончился в мае 2002 года. Толчком к развороту повышательной динамики российского рынка стали не оправдавшиеся ожидания относительно присвоения России статуса страны с рыночной экономикой и отмены поправки Джексона-Веника. Негативные ожидания относительно перспектив мировой экономики заставили и участников российского рынка акций скорректировать свои позиции, что выразилось в продаже ими акций компаний. Таким образом, на российском рынке акций начался новый среднесрочный медвежий тренд, сохраняющийся и сегодня.

Однако в последнее время российские инвесторы все больше обращают внимание не на состояние западных рынков, а на внутрикорпоративные новости отечественных эмитентов — прежде всего отчеты крупнейших компаний по РСБУ и GAAP, а также ожидаемые дивиденды. Приведем основные внутренние значимые факторы, определяющие динамику различных секторов экономики в настоящее время и на перспективу 1 – 2 года:

1. Реструктуризация РАО «ЕЭС России» и реформа электроэнергетики. Повышение тарифов и создание конкурентного рынка электроэнергии.

2. Оздоровление (излечение) банковского сектора.

3. Либерализация рынка акций Газпрома.

4. Реструктуризация региональных телекоммуникационных компаний, консолидация акций мелких операторов на базе семи региональных компаний (конец 2002 — начало 2003 годов). Продажа 25% пакета «Связьинвеста» (2003 год).

Анализируя деятельность российских компаний в 2002 году, можно отметить, что корпоративный новостной фон сохраняется позитивным.

Взятый основными акционерами крупных компаний курс на повышение прозрачности, качества менеджмента и, соответственно, инвестиционной привлекательности является мощным толчком для долгосрочного роста курсов акций. Здесь следует упомянуть о том, что принятый недавно в США закон обязывает и наших руководителей компаний, чьи акции торгуются на американском фондовом рынке, под страхом уголовной и финансовой ответственности сдавать свою финансовую отчетность. То, что наше государство не смогло добиться от наших корпораций, теперь будут добиваться в США, а там это умеют делать. Далее, стоит упомянуть последние инициативы «Лукойла» (реструктуризация бизнеса для повышения его эффективности), «Норильского никеля» (повышение инвестиционной привлекательности посредством продажи небольшого пакета акций компании иностранным инвесторам), «Татнефти» (приобретение располагающей нефтеносными месторождениями в Западной Сибири Sibir Energy), «Юкоса» (прямые поставки нефти в США, строительство нефтепровода в Китай). Положительные корпоративные тенденции — важный фактор, поддерживающий фондовый рынок.

Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать устойчивость к негативной динамике ведущих мировых фондовых индексов. По отдельным акциям энергетического сектора, а также сектора телекоммуникаций сложились ценовые уровни, привлекательные для долгосрочных инвестиций. Мы ожидаем значительного роста стоимости этих акций в процессе реформирования отраслей и снижения рисков нарушения прав миноритарных акционеров. Нефтяные акции по-прежнему остаются фаворитами, многие из них имеют значительный потенциал роста.

Рис. 2. Газпром, акция обыкновенная (ММВБ)

Мы ожидаем значительного роста стоимости этих акций в процессе реформирования отраслей и снижения рисков нарушения прав миноритарных акционеров. Нефтяные акции по-прежнему остаются фаворитами, многие из них имеют значительный потенциал роста.

Можно прогнозировать повышение интереса инвесторов к недооцененным акциям второго эшелона и постепенное увеличение количества голубых фишек, а также ликвидности рынка.

Таблица 2

Сводная таблица котировок и динамика цен за период