Рис. 2. Классификация ценных бумаг [6, c. 17]

Так как национальный рынок ценных бумаг занимается обслуживанием государственного долга, то «уровень доходности, сложившийся на рынке государственных ценных бумаг является своего рода точкой отсчета, относительно которой оценивается целесообразность совершения операций с другими финансовыми инструментами». [5, c. 40] Т.е. государственные ценные бумаги наиболее надежны, поэтому другие финансовые инструменты должны компенсировать меньшую надежность большей доходностью.

Если у хозяйствующего субъекта возникает потребность в финансировании, он может выпустить ценные бумаги, реализовать их инвесторам и получить необходимые средства. Инвестор, ввиду большого разнообразия ценных бумаг фондового рынка, может выбрать для себя наиболее выгодный вариант вложения денег. Вложения с целью получения дохода, направленные в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, носят название финансовых инвестиций.

В масштабах финансирования экономики недостаток средств в одной сфере практически всегда полностью или частично покрывается избытком финансовых ресурсов в другой сфере. Основная проблема в масштабах страны заключается не в конечном объеме имеющихся финансовых ресурсов, а в их распределении между субъектами. Проблему распределения в основном и решает финансовый рынок, и в частности рынок ценных бумаг.

Таким образом, проблему финансирования при нехватке собственных средств хозяйствующий субъект может решить через получение кредита, помощи от государственного бюджета, эмиссию ценных бумаг. Перечисленные способы имеют свои преимущества и недостатки. Например, получение банковского кредита может быть сопряжено с большими трудностями, поскольку заемщик должен представить в коммерческий банк определенный пакет документов, на основании которых банк и будет судить о возможности предоставлении кредита. Кроме того, банки часто не в состоянии предоставить средства на тот срок, в котором нуждается заемщик, или у банка может не быть необходимой суммы, необходимой для осуществления крупного проекта. Государственная помощь чаще всего оказывается при спаде экономики крупным предприятиям, чтобы предотвратить их банкротство и сопутствующие этому проблемы. А также отдельным отраслям экономики (например, Россия, банковский сектор, 2009 г.) или в рамках определенных программ развития. В любом случае государственная поддержка избирательна и вероятность ее получения мала. Преимущества и недостатки привлечения ресурсов с помощью ценных бумаг зависят от их вида.

Рассмотрев сущность фондового рынка и его место в финансировании экономики, перейдем к изучению сущности и принципов самофинансирования на макроуровне.

2. Сущность и принципы самофинансирования на макроуровне

Финансирование экономики осуществляться из двух источников: внутренних и привлеченных. Соотношение между этими группами меняется в зависимости от стадии экономического цикла. Например, на стадии экономического роста целесообразно привлекать средства с фондового рынка. При застое, или спаде предпочтительны банковские кредиты. Также соотношение между источниками финансирования зависит от специфики предприятия.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка. В свою очередь он делится на внебиржевой, биржевой и уличный рынки, которые участвуют в финансировании экономики. 50% от мирового рынка составляет объем фондового рынка США. [8]

Внебиржевой рынок представляет собой самостоятельный рынок со сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества. Его особенностью является то, что он, во-первых, в отличие от биржи, охватывает только новые выпуски ценных бумаг, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Во-вторых, он не имеет собственного места торговли.

Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. «Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.». [1, гл. 1, ст. 2] На первичном внебиржевом рынке осуществляется также продажа акций. «Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.». [1, гл. 1, ст. 2] Первичный внебиржевой рынок делится на рынок корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (10-30%). [6, c. 62] Согласно данных статистики, объем облигаций на рынках США достигает более 3 миллиардов долларов. [7]

Основную роль при покупке/продаже ценных бумаг на первичном внебиржевом рынке играют инвестиционные банки (США, Канада) или коммерческие банки (Западная Европа), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. При размещении ценных бумаг через инвестиционные банки эмитент и банк заключают эмиссионное соглашение, где определяются условия эмиссии. Инвестиционный банк может разместить ценные бумаги либо в качестве покупателя, т.е. выкупить весь выпуск (андеррайтинг) и потом самому реализовать его, либо выступает в качестве агента.

Фондовая биржа — это вторичный рынок, куда поступают бумаги, прошедшие через первичный внебиржевой рынок. В основном здесь обращаются акции и в меньшей степени облигации. «Фондовая биржа — традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по их продаже-покупке». [6, с. 66] На бирже есть процедура отбора ценных бумаг, отвечающих определенным биржей требованиям — листинг, присутствует централизация регистрации сделок и расчетов по ним, устанавливаются официальные биржевые котировки. Членами биржи являются брокеры или брокерские компании, а также дилеры. Их количество строго ограничено и постоянно. Они могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи и совершать сделки, также члены биржи обладают правом участия в управлении. За ними осуществляется надзор с позиции финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.

Кроме первичного внебиржевого и биржевого рынков существует еще «уличный» рынок ценных бумаг (over-the-counter stock market), который может быть организованным и неорганизованным внебиржевым рынком. На нем обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Существование такого рынка обусловлено рядом причин: ограничения по приему ценных бумаг к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями, монополизация членства на бирже. На неорганизованном рынке ценных бумаг не существует единых для всех участников правил и процедур торговли. Организованные внебиржевые рынки широко применяют компьютерные и информационные технологии, средства коммуникации и образуют автоматизированные системы торговли ценными бумагами, такие как NASDAQ — система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК, СОАТС — Канадская система внебиржевой автоматической торговли, РТС — Электронная внебиржевая Российская торговая система и др.