Примером может служить подход всемирно известного уче ного Д. М. Кейнса. В работе «Денежная игра» он выступает как биржевой игрок, каковым и являлся длительное время. Главной ошибкой какого-либо научного подхода к этой проблеме, по мнению Кейнса, является то, что инвесторам приписывают рациональное поведение, а целью их операций считают лишь максимизацию финансового дохода. Основная масса инвесторов, считает он, полагается на все, что угодно, кроме анализа — от интуиции до звучания названия фирмы. Поэтому Кейнс рекомендовал инвесторам обращать больше внимания на психологические факторы и «внутренние чувства».

Об огромном значении использования недоступной другим информации говорит и история биржевого дела (вспомним Натана Ротшильда), и современная практика. Недаром эта сфера является объектом регулирования со стороны государства. Так, в США Акт о торговле ценными бумагами 1934 года запретил манипуляции с целью изменить мнение рынка путем предоставления ложной информации. Все директора компаний, акции которых зарегистрированы на официальных биржах, обязаны предоставлять сведения о всех операциях с ценными бумагами своих компаний в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Для ограничения использования информации, недоступной мелким инвесторам, во многих странах торговля на основе такой информации официально запрещена. А вскрываемые нарушения становятся достоянием гласности и широко обсуждаются на страницах печати. Так было в конце 80-х годов в США, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам несколько раз обращалась с исками в суд на сотрудников банков, которые, зная о готовившихся слияниях и поглощениях, осуществляли через подставные фирмы сделки с акциями компаний, участвовавших в данных операциях.[1]

Нормативные акты и законы о биржах, как правило, не фиксируют порядок определения биржевого курса ценных бумаг. В ряде биржевых уставов указывается лишь, что биржевой ценой должна считаться такая цена, которая соответствует действительному положению торгового оборота. Биржи обычно публикуют для сведения своих клиентов курсовые бюллетени, в которых фиксируются курсы конкретных ценных бумаг, допущенных к операциям на данной бирже. Но как они возникают?

Отвечая на вопрос, биржевики обычно говорят, что процесс формирования курсов очень прост, так как в его основе лежит сопоставление заявок на продажи и покупки и выведение с помощью элементарных арифметических операций величины, их объединяющей. На самом деле процедура не так уж проста. Рассмотрим это на конкретном примере. Предположим, что нам известны все поступившие к маклеру заявки на продажи и покупки какой-либо ценной бумаги. Тогда мы смогли бы составить сводную таблицу, дающую общее представление о структуре рынка.

После проведенных сопоставлений и определения биржевого курса торговля продолжается. Новые заявки поступают к маклерам. Происходит вновь процесс их сопоставления, и появляются новые котировки.

Постоянные колебания курсов ценных бумаг выражают нормальное развитие рыночной ситуации. Но при этом могут складываться условия, при которых произойдут резкие изменения цен, их жертвами становятся многие инвесторы. Для того чтобы избежать таких «обвалов» цен, на биржах разработаны специальные меры. Так, по решению синдикальной палаты Парижской биржи установлены пределы колебаний курсов. Например, разница между последним курсом предыдущего заседания и первым курсом текущего не должна превышать 4–5% или 8–10% по различным сделкам. Предусмотрены и другие меры для нормализации положения (ограничение сделок по тем или иным бумагам, полное прекращение торговли ими с публикацией в официальном бюллетене биржи данных о расстройстве рынка и др.).

1.3.1 Прогнозы аналитиков. Влияние политических факторов

После событий в Южной Осетии произошли изменения на фондовом рынке в России. Инвесторы на российском рынке акций пребывают в состоянии неопределенности, реагируя на противоречивые факторы, которые не позволяют установиться стабильному тренду.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Семен Бирг считает, что позитив, наблюдавшийся 11—15 августа 2008г., был связан с окончанием активной фазы военной операции в Южной Осетии. Он уже отыгран, и теперь динамика рынка отечественных акций будет определяться как глобальными, так и специфическими для России факторами, в том числе политическими рисками, связанными с давлением на сырьевые компании с целью снизить внутренние цены.

Динамика будет зависеть от того, насколько быстро правительство сможет предложить инициативы по дальнейшему ослаблению налоговой нагрузки на нефтяные компании.

Аналитик компании «Атон» Наталья Выгодина считает, что ситуация в Южной Осетии уже некоторым образом урегулирована, поэтому такой нервозности на рынке уже не будет. Вероятно, российскому рынку останется «проторговывать» текущие уровни. Индекс РТС может предпринять очередную попытку тестирования уровня 1800 пунктов, и, возможно, даже выйти на уровни выше этой отметки, предполагает эксперт. По ее мнению, единственным фактором, который будет тормозить покупки, будет ситуация на сырьевых рынках. Цены на нефть сильно корректируются. Пока они остаются на уровне 110 долл. за барр., это выглядит приемлемым, однако при преодолении этой отметки вниз можно ожидать среднесрочной негативной динамики на рынке нефти, так как этот уровень является достаточно важным. «В дальнейшем инвесторы встанут перед дилеммой, то ли следовать за положительной динамикой на американских рынках акций, позитивом для которых станет снижение цен на нефть, то ли следовать за сырьевыми рынками, которые корректируются. Сейчас серьезных предпосылок для снижения российского рынка акций нет, и есть шансы для того, чтобы он остался на достигнутых уровнях и подготовил себе уровни поддержки для отскока и дальнейшего движения вверх. Однако необходимо напомнить, что краткосрочное движение вверх происходит в рамках коррекции после падения, которое началось в мае этого года», — говорит Н.Выгодина. В среднесрочной перспективе рынок акций настроен на снижение, заключила эксперт. Несмотря на то, что внутридневные колебания российского рынка акций, зависящего от массы внутренних и внешних факторов, спрогнозировать сложно, аналитик «Ренессанс Онлайн» Алексей Салангин уверен в его фундаментальной недооцененности и рекомендует наращивать долю ликвидных акций в долгосрочном портфеле.

По словам стратега Deutsche Bank Акбера Хана, волатильность, которая наблюдается в последнее время на российском фондовом рынке, является довольно серьезным препятствием для объективной оценки его огромного потенциала. «По нашим оценкам, соотношение цена/доход для российского рынка в 2008г. равняется 7 при уровне роста прибылей в 25—26%. Почему при сильных показателях роста Россия торгуется с такими низкими мультипликаторами? Одна из главных причин этого — резкое неприятие риска инвесторами. И дело здесь не только в конфликте на Кавказе, под ударом находятся все развивающиеся рынки. Но при этом конкретная ситуация в России увеличивает дисконт, с которым этот рынок торгуется по отношению к другим развивающимся рынкам», — отметил эксперт.[2]