План

1. Биржевой рынок финансовых деривативов. Его преимущества и недостатки.

2. Основные опционные стратегии (простейшие, вертикальные спреды, волатильные стратегии (стреддл, стренгл, спред "бабочка").

Список литературы

1. Биржевой рынок финансовых деривативов. Его преимущества и недостатки

Рынок операций «своп» — более молодой, чем, скажем, операции с финансовыми фьючерсами и обращающиеся на биржах опционы, — представляет собой исключительно рынок внебиржевых операций и представляет в настоящее время серьезную угрозу организованным биржам, на которых ведется торговля финансовыми деривативами. В свое время рынки внебиржевых операций уступили дорогу организованным биржам, ведущим торговлю фьючерсами и опционами. Точно так же, как и организованные биржи развились с целью устранения ограничений, присущих внебиржевому рынку, теперь возникает новый внебиржевой рынок, готовый устранить ограничения, присущие торговле финансовыми деривативами на организованных биржах.

Биржевой и внебиржевой рынки

Как мы успели заметить, рынки внебиржевых операций испытывают проблемы с кредитным риском, если торговые партнеры не доверяют друг другу. Кроме того, может быть низка ликвидность, связанная с издержками на поиск торговых партнеров. Наконец, может оказаться затруднительным завершить заключенные на внебиржевом рынке контракты до наступления установленной даты.

У организованных бирж имеются свои слабые места. Во-первых, нередко торгуемым инструментам не хватает гибкости, разнообразия, а также не всегда партнеров устраивает срок. Во-вторых, деятельность фьючерсных и опционных бирж регулируется государством. Даже учитывая определенные преимущества, подобное регулирование и при этом ограничивает виды торгов. В-третьих, выполнение действующих на биржах правил, а также инструкций по ведению торговых операций увеличивает затраты на их ведение. В-четвертых, некоторым трейдерам не по душе открытый характер ведения биржевых торгов. По самой своей природе фьючерсные и опционные биржи являются открытыми организациями. Трейдеры, ведущие операции в больших масштабах, практически не могут сохранить свои действия в тайне. Рассмотрим все эти проблемы поочередно.

На организованных биржах по операциям с финансовыми производными инструментами ведется тopговля контрактами, в основе которых лежат пользующиеся спросом товары наличного рынка, а также что в отношении условий фьючерсных и опционных контрактов действуют жесткие требования. Создавая однородный товар, биржа способствует концентрации интереса в отношении проведения торгов и содействует росту ликвидности. Некоторые трейдеры могут счесть диапазон предлагаемых для обращения на бирже инструментов неудовлетворительным. Инструменты, к которым можно получить доступ на биржах, могут не обладать требуемыми характеристиками риска. Кроме того, как правило, котируемые на биржах фьючерсы и опционы имеют срок всего в несколько месяцев, что не устраивает многих трейдеров. У этих трейдеров поэтому возникает стимул к обращению к услугам внебиржевого рынка, чтобы приспособить условия сделок к своим конкретным потребностям.

Деятельность как фьючерсных, так и опционных бирж регулируется федеральным правительством. Комиссия по срочной биржевой торговле (CFTC) регулирует деятельность срочных бирж, на которых ведется торговля фьючерсными контрактами и опционами на фьючерсные контракты. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) регулирует деятельность опционных бирж. Вдобавок трейдеры, действующие на биржах, должны выполнять правила соответствующей биржи, что представляет собой еще один уровень регулирования проведения операций. Эти правила, возможно, и повышают надежность этого рынка, а также, вероятно, улучшают его функционирование, однако исполнение несет с собой издержки. В настоящее время многие крупные фирмы, которые ведут активную торговлю финансовыми деривативами, стремятся сократить свои издержки на ведение торгов путем пользования услугами внебиржевого рынка, в особенности рынка операций «своп».

Согласно действующим на фьючерсных и опционных биржах правилам, все торги должны проводиться в открытую в операционном зале биржи. Присутствующие в зале трейдеры внимательно следят за торговой активностью крупных трейдеров, в особенности за торгами, осуществляемыми такими инвестиционными банками, как «Саломон Бразерс», «Меррил Линч» и «Голдман Сакс». Если «Меррил Линч» начнет покупать, участники рынка могут заметить, что «Меррил» начал вести торговлю, и смогут сделать прогноз о каком-то большом заказе. Цены в ожидании крупного заказа на покупку взлетят вверх, а повышение цен будет означать, что компании «Меррил» придется заплатить больше, чем она ожидала, для завершения своей покупки. Чтобы не оказывать такого влияния на торги, многие крупные фирмы стремятся договориться об условиях сделок вне биржи. На внебиржевом рынке «Меррил» вполне сможет по-тихому вступить в контакт с партнером, не повлияв на цены своим крупным заказом и тем самым сократив издержки, а также сохранить намерения в тайне от других участников рынка. В условиях все совершенствующихся средств связи многие из самых крупных трейдеров начинают заключать сделки на внебиржевом рынке. Тем не менее, следует отметить, что они занимают по-прежнему доминирующие позиции также и на фьючерсных и опционных биржах. С другой стороны, на бирже возрастает роль небольших трейдеров, что вряд ли было бы возможно, веди финансовые учреждения торговые операции только на биржах.

С финансовыми деривативами связаны два традиционных социальных блага. Во-первых, как мы успели показать, финансовые производные инструменты полезны с точки зрения управления риском. Во-вторых, заключение сделок с финансовыми деривативами приводит к установлению цен, которые может наблюдать и оценивать все общество, а это дает информацию лицам, ведущим наблюдение за рынком, в отношении реальной стоимости определенных активов, а также направления будущего развития экономики. Таким образом, рынки операций с финансовыми деривативами представляют собой не только место для рискованной спекулятивной игры, как кажется некоторым. Хотя заключение сделок с финансовыми деривативами действительно дает огромные возможности для спекулятивной игры, эти рынки приносят реальную пользу и всему обществу.

С точки зрения общества, взятого во всей своей совокупности, выполняемые финансовыми деривативами функции управления и перенесения риска приносят значительную пользу. Поскольку производные финансовые инструменты пригодны для управления риском, фирмы могут приступать к выполнению проектов, которые в противном случае оказались бы невозможны. Возьмем, в частности, рассмотренный нами ранее пример с управляющим пенсионным фондом: он сможет уменьшить риск, связанный с инвестированием средств в акции, а следовательно, окажется в состоянии повысить благосостояние членов данного пенсионного фонда. Соответственно автомобильная компания, которая стремится построить в Германии завод, может пойти на отмену этого проекта, если окажется не в состоянии управлять финансовыми рисками, связанными с ним. Частные лица, вступающие в экономические взаимоотношения, также получают выгоду от выполняемой финансовыми деривативами функции переноса риска. Например, большинство людей, желающих профинансировать покупку дома, имеет выбор между закладной с фиксированной или изменяемой ставкой процента. Способность финансового учреждения предложить заемщику подобный вариант выбора зависит от способности этого учреждения управлять своим собственным финансовым риском посредством операций на рынке финансовых деривативов.