Впрочем, использовать «серые» механизмы необязательно. Желающие могут на вполне законных основаниях торговать и с плечом от 1:6 до 1:10 и более на срочном рынке. Необходимость в кредитовании при работе с этими инструментами отпадает. Механизм торгов на срочном рынке изначально предполагает наличие значительного плеча, поскольку от инвестора в качестве обеспечения требуется лишь 5-20% реальной стоимости базового актива (акции, валюты, индекса, товара).

С развитием и бурным ростом оборотов на срочном рынке подавляющее большинство активных спекулянтов предпочло сконцентрировать свои операции именно на фьючерсных сделках. Сейчас, кстати, самый ликвидный инструмент на российском рынке ценных бумаг уже давно не акции «Газпрома» или «Сбербанка», а фьючерсы на фондовые индексы. Количество сделок с этими инструментами превышает оборот акций самого ликвидного эмитента. После введения промежуточного клиринга уменьшились риски невозврата и снизились размеры гарантийного обеспечения. Это послужило толчком к росту оборотов. Снижение гарантийного обеспечения привело к увеличению интереса спекулянтов к срочным сделкам.

Таким образом, произошло некоторое разделение: основная часть самых агрессивных спекулянтов перешла на срочный рынок. Именно они заключают основную массу сделок. Сегодня брокеры в ущерб торговли на спот-рынке вынуждены развивать рынок срочный. Это приходится делать еще и потому, что крупные профессиональные клиенты, которые есть или будут у компании, полностью или частично переключаются на срочный рынок. Если у брокера не будет развито направление срочного рынка, то крупные клиенты предпочтут конкурентов, имеющих это направление, и обороты брокера будут падать на всех площадках. При этом затраты на риск-менеджмент, который проводится брокером вне зависимости от того, на каком рынке работают его клиенты, также нельзя сбрасывать со счетов. На срочном рынке эти издержки не всегда окупаются за счет платы за предоставление кредита.

Список маржинальных бумаг, которые брокер принимает в обеспечение для совершения операций, шире, чем перечень ликвидных финансовых инструментов на срочном рынке. По мере развития ликвидность инструментов срочного рынка, большинство агрессивных спекулянтов перетекало туда. Однако крупные спекулянты и стратегические инвесторы останутся на спот-рынке еще долго.

В сделках с использованием маржинальных бумаг риски практически полностью ложатся на инвестора. Брокер может потерять свои деньги, только если цена акций упадет очень быстро до нуля, но это строго гипотетическая ситуация, дожидаться такого падения ни один профессионал не будет. Даже если стоимость акций упадет на 50%, то потери несет только клиент. Это логично, поскольку именно он решился на рискованную сделку, а отговаривать его от такой покупки брокер не имеем права. Когда риск-менеджеры видят, что клиент проиграл свои деньги и близок к тому, чтобы проиграть и заемные средства, позиции закрываются моментально.

Что касается платы за привлеченные маржинальные ресурсы, то она взимается только за реально использованные средства. Деньги обычно стоят дороже, чем акции, - 15-20% и 10-12% годовых соответственно. Брокерская и биржевая комиссии при маржинальных сделках взимаются в обычном порядке. Следует отметить, что торговать фьючерсными контрактами на акции в FORTS экономичнее, чем акциями с плечом. Во-первых, отсутствует плата за кредит, во-вторых, брокерская и биржевая комиссии очень низки. Тем не менее по причине того, что по фьючерсам каждый день списываются со счета инвестора или начисляются на него средства, многим торговать с плечом психологически комфортнее: не так заметны убытки. Кроме того, некоторым удобнее торговать именно по ценам спот-рынка, а не по ценам акций в будущем.

Достаточно высокая стоимость заемных ресурсов нивелируется тем, что инвесторы крайне редко используют маржинальные займы в течении длительного периода: обычно счет ведется на дни, когда удается поймать хорошее ценовое движение. Как только падение или рост прекращается, то позиции закрываются. Впрочем, срок пользования кредитом не ограничен, здесь все зависит от стратегии конкретного инвестора.

При этом инвесторы, работающие с плечом в режиме внутридневной торговли, кредитуются в большинстве брокерских компаний бесплатно. Бесплатное плечо привлекательно главным образом для активных спекулянтов-скальперов, проводящих за день множество операций. Но при этом брокер получает свое через комиссионное вознаграждение. Допустим, клиент покупает акции только на свои 50 тыс. и платит брокеру комиссию именно с этой суммы. Но если он работает внутри дня с плечом 1:3, то заплатит комиссию с 200 тыс., поскольку он должен закрыться в течение торговой сессии.

Маржинальное кредитование для опытных спекулянтов и долгосрочных инвесторов не является проблемой, а вот с остальными все не так-то просто. Не решает проблему и введение понятия «квалифицированный инвестор». Ведь сама категория «квалифицированный инвестор» очень условна, поскольку полугодовой срок брокерского договора, наличие на счету 600 тыс. руб. и использование хотя бы раз маржинального кредита за последние 3 месяца совершенно не говорят о профессионализме и опытности инвестора.

Как вариант предотвращения оттока инвесторов со спот-рынка можно продумать вопрос о разрешение брокерам увеличивать максимальный размера маржинального кредита или вообще не ограничивать его для опытных и хорошо известных брокеру клиентам. Понятно, что никто лучше самого брокера не оценит проффесионализм своего клиента и риски предоставления ему займа. Однако в случае принятия такого решения особенно внимательно следует отнестись к вопросу об ответственности брокера за подобные оценки.

Если говорить о прогнозах развития маржинального кредитования в России, то можно утверждать, что данный вид брокерской деятельности будет активно развиваться и приобретать все большую популярность как среди инвесторов, так и среди финансовых институтов. Лидерство по объему маржинальных сделок остается за ФБ ММВБ. Основной же объем срочных сделок заключается на РТС.

В данный момент на ФБ ММВБ сохраняются высокие доли маржинальной торговли, что в принципе соответствует положению на мировых рынках.

Заключение

Институт маржинальных сделок представляет собой инструмент повышения доходности операций с ценными бумагами. Одновременно с этим совершение маржинальных сделок увеличивает риск наступления неблагоприятных последствий от операций на фондовом рынке.

Маржинальная торговля — один из новых для России способов инвестирования свободных средств, хотя в США уже в 1933-34 годах были приняты законы, регулирующие рынок ценных бумаг, в том числе и маржинальную торговлю.

Данные сделки включают в себя две основные операции:

- покупка ценных бумаг на маржинальный счет, когда определенная часть оплачивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у брокерской компании;

- заем клиентом ценных бумаг у брокерской компании и продажа их со своего маржинального счета с последующим погашением займа такими же ценными бумагами, приобретаемыми при последующих сделках.