Помимо введения единой валюты важнейшим фактором роста для европейских акций будет восстановление темпов экономического роста и качественное улучшение европейской экономики. Отказ от экономического национализма, либерализация законодательства, унификация стандартов ведения деятельности, более прогрессивная экономическая политика должны сделать европейский бизнес привлекательным для инвесторов. Поэтому инвестиции по правильно выбранным направлениям, осуществленные в регионе на раннем этапе, в долгосрочной перспективе обещают принести хорошие доходы. Европа — быстро меняющийся и динамично развивающийся регион, основные резервы роста которого еще не использованы.

Факторы, которые нужно учитывать при инвестировании в Европе

Во-первых, это упомянутый выше валютный аспект. Если вы российский инвестор, то стоимость ваших вложений в Европе зависит от валютного курса: чем сильнее рубль (или американский доллар, потому что именно в американской валюте, как правило, номинированы первоначальные инвестиции россиян), тем меньше будут стоить ваши европейские инвестиции при обратной конвертации из евро. Иностранным инвесторам, оперирующим на европейском рынке, важно следить за изменениями курсового соотношения. После пересчета в национальную валюту они могут серьезно повлиять на окончательный финансовый результат инвестиций.

Если для национального инвестора основными инвестиционными рисками являются рыночный и специфический (индивидуальный для каждого инструмента), то для международного — это страновой риск и риск изменения валютных курсов.

Для наглядности представим влияние изменений валютного курса на финансовый результат в таблице.

Пример. Инвестор вкладывает 100 тыс. долл. (91,743 евро по курсу 1,09 на октябрь 1999 г.). Через год он конвертирует средства обратно в доллары. Курс падает до 0,83.

Как это изменение повлияло на инвестиции в евро? Если стоимость инвестиции не изменилась, т.е. за этот период не произошло ни прироста капитала, ни его потери, инвестор после обратной конвертации евро в доллары получил убыток почти в 24%. Даже если бы рыночная стоимость инвестиции в евро увеличилась на 25%, инвестор после ее обратной конвертации остался бы в небольшом убытке. Но верно и обратное. Если бы курс евро пошел в противоположную сторону, т.е. начал расти по отношению к доллару, инвестор мог бы получить прибыль даже при снижении рыночной стоимости первоначальных инвестиций.

Управляющие европейских фондов, а также самостоятельные иностранные инвесторы для защиты от валютных колебаний используют фьючерсные опционы. Они прирастают в цене, когда евро падает против национальной валюты. Таким образом, убытки, связанные с подорожанием национальной валюты, компенсирует прибыль по опционному контракту. Если же курс евро против национальной валюты будет расти, то и основная сумма инвестиций также вырастет, и фьючерсная защита окажется невостребованной. Но большинство инвесторов не обладают ни достаточным опытом, ни средствами, чтобы постоянно обеспечивать защиту от валютных колебаний. Это один из аргументов в пользу инвестиций через взаимные фонды, которыми управляют профессиональные портфельные менеджеры. [10]

Еще одна важная особенность инвестирования на европейском рынке — различия в практике бухгалтерской отчетности между США и Европой. Они могут быть настолько существенными, что прибыль компании, определенная по методике, применяемой в Евросоюзе, может превратиться в убытки, если считать по американской методике. Более того, методики могут отличаться от страны к стране и в рамках самого Евросоюза. Разногласия есть в учете таких показателей, как отложенные налоговые платежи, расходы на опытно-конструкторские разработки, переоценка репутации (goodwill), амортизационные отчисления, рыночная стоимость ценных бумаг, пенсионные расходы, общая сумма доходов. Для неподготовленного инвестора анализ отчетности европейских компаний становится непосильной задачей. Это еще одна причина, по которой выгодно остановить свой выбор на инвестициях через взаимные фонды.

Самый очевидный способ получить доступ на европейские биржи — открыть счет у европейского брокера. Однако российским инвесторам сделать это затруднительно. Во-первых, с нерезидентами европейских стран работает ограниченное число брокеров, главным образом из Великобритании. Но они в свою очередь ставят достаточно специфичные условия — от наличия счета в британском банке до подтверждения указанного клиентом почтового адреса через отправку по почте оригинала счета за оплату коммунальных услуг. Кроме того, услуги европейских брокеров отличает высокая цена: брокерская комиссия в среднем составляет от 12 до 30 фунтов стерлингов за сделку.

Вариант решения подобной проблемы— обращение к одному из американских онлайновых брокеров. Процедура открытия счета у них удобна, проста и не осложнена лишними формальностями. С российскими резидентами работают, например, Datek и E*Trade. При наличии счета в E*Trade можно непосредственно по телефону разместить ордера на покупку и продажу акций на торговых площадках Европы. Исполнение таких ордеров осуществляется по принципу "приложения максимальных усилий". [10]

Итак, лучший способ инвестировать в Европу при наименьшем риске ошибиться в выборе конкретной акции — покупать европейские взаимные фонды. После того как введение единой валюты сломало многие барьеры на пути трансграничных инвестиций, возможности для управляющих европейских фондов, а значит, и для их инвесторов, существенно расширились. Помимо активно управляемых взаимных фондов в категорию европейских фондов входят индексные взаимные фонды. Их основное преимущество — низкий уровень расходов. К ним относится, например, фонд Vanguard European Stock Index (VEURX). Он инвестирует в надежные европейские "голубые фишки". В портфеле его можно уравновесить фондом, ориентированным на акции малых и средних европейских компаний, например AIM European Small Company (ESMAX).

Чтобы шире охватить европейский рынок, можно использовать и такой инструмент американского рынка, как биржевые фонды iShares на основе страновых (для крупнейших стран Европы) и общеевропейских индексов. Его рассчитывает компания Morgan Stanley Capital International. Между биржевыми и взаимными фондами есть несколько отличий. Во-первых, iShares торгуются на бирже, что обеспечивает им дополнительную гибкость. В отличие от взаимных фондов iShares можно покупать и продавать в течение торгового дня по текущей рыночной цене. Кроме того, если инвесторы ожидают на рынке нисходящее движение, для iShares существует возможность коротких продаж (без покрытия), и, наоборот, если предполагается рост рынка, iShares можно покупать с маржой (использованием брокерского кредита). Акциями континентальной Европы занимается биржевой фонд iShares S&P Europe 350 Index (IEV), а ценными бумагами стран еврозоны — iShares MSCI EU Monetary Union Index (EZU).

При относительной недооцененности и с учетом благоприятных перспектив, связанных с динамичным развитием региона, некоторая часть портфеля, вложенная в европейские инструменты, может принести большую стабильность и увеличить потенциал роста портфеля национальных акций.