Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило уменьшение денежного мультипликатора с 2,183 на 1.01.2007 до 2,114 на 1.07.2007, или на 3,2%.

За первые шесть месяцев 2007 г. денежная база в широком определении увеличилась на 24,6% (за аналогичный период 2006 г. — на 12,8%). Основным источником роста денежной базы, как и годом ранее, были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования в первом полугодии 2007 г. выросли примерно на 2,5 трлн. руб. против 1,5 трлн. руб. в соответствующий период 2006 года. Рост денежного предложения сдерживался Банком России путем увеличения объемов абсорбирования ликвидности. Прирост депозитов органов государственного управления в Банке России за январь-июнь 2007 г. превысил аналогичный показатель предыдущего года и составил 1,4 трлн. руб. (за январь-июнь 2006 г. — 1,2 трлн. руб.).

Структура денежной базы в широком определении в первом полугодии 2007 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег сократилась с 74,3% на 1.01.2007 до 63,3% на 1.07.2007. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 15,5 до 10,3%, доля средств на счетах обязательных резервов уменьшилась и на 1.07.2007 составила 4,8% (на 1.01.2007 — 5,3%). Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций вырос с 2,5 до 6,8%, а доля депозитов кредитных организаций в Банке России — с 2,4 до 14,8% на соответствующие даты.

Средний дневной объем совокупных банковских резервов[1] во II квартале 2007 г. составлял примерно 1915 млрд. руб., что на 87,6% больше, чем в I квартале 2007 г., и в 2,3 раза больше, чем во II квартале 2006 года.

Более значительный объем совокупных банковских резервов во II квартале 2007 г. по сравнению с предшествующим кварталом способствовал снижению ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК во II квартале составила 3,4% годовых против 3,9% в I квартале 2007 г. и 2,8% во II квартале 2006 года.

Снижение ставок по однодневным рублевым кредитам сопровождалось уменьшением их волатильности. Диапазон колебаний дневных ставок по однодневным рублевым МБК на московском рынке (MIACR) во II квартале сузился до 2,1 процентного пункта против 5,4 процентного пункта в предшествующем квартале и 6,5 процентного пункта во II квартале 2006 года.

Ситуация на межбанковском кредитном рынке в апреле-мае 2007 г. была в целом стабильной. На протяжении II квартала дневные ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам на московском рынке находились в диапазоне 2,4-4,6% годовых, а в июне — 2,7-3,7% годовых.

Во II квартале внутримесячная цикличность ставок по однодневным рублевым МБК отмечалась только в июне — в последние дни месяца ставки незначительно повысились, что было связано с проведением обязательных платежей банками и их клиентами.

Среднедневные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России в апреле-июне 2007 г. составили 447,2 млрд. руб. по сравнению с 492,6 млрд. руб. в I квартале 2007 г. (во II квартале 2006 г. они были равны 351,8 млрд. руб.).

Банк России в 2007 г. активно проводил операции по абсорбированию свободных денежных средств кредитных организаций в целях ограничения темпов роста денежного предложения и снижения инфляции.

Во II квартале 2007 г. Банк России осуществлял депозитные операции с кредитными организациями — резидентами в валюте Российской Федерации на стандартных условиях и на аукционной основе. Со 2 апреля 2007 г. Банк России повысил фиксированные процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования», до 2,5% годовых, на стандартных условиях «1 неделя», «спот-неделя» - до 3% годовых.

Общий объем осуществленных Банком России депозитных операций за апрель-июнь 2007 г. составил 29,2 трлн. руб., увеличившись, таким образом, по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. в 11 раз (с 2,6 трлн. руб.). Средний дневной остаток средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России во II квартале 2007 г. был равен 922,2 млрд. руб., тогда как в I квартале 2007 г. — 157,7 млрд. руб. (в апреле-июне 2006 г. — 173,0 млрд. руб.).

В первом полугодии 2007 г. изменилась структура привлеченных Банком России депозитов. В отличие от I квартала, во II квартале 2007 г. преобладали депозиты по фиксированным процентным ставкам на стандартном условии «том-некст» (они составили 80,1% от общего объема депозитов).

Средневзвешенные процентные ставки по депозитным аукционам на срок 4 недели во II квартале 2007 г. находились в диапазоне 3,22-4,74% годовых (в I квартале 2007 г. — 4,04-4,76% годовых), а со сроком 3 месяца — 4,03-5,02% годовых (в I квартале — 4,55-5,10% годовых).

В целях абсорбирования свободной ликвидности во II квартале 2007 г. Банк России продолжал осуществлять операции со своими облигациями. Среднедневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитными организациями в апреле-июне 2007 г. составила 317,7 млрд. руб. против 154,0 млрд. руб. в I квартале 2007 г. (во II квартале 2006 г. — 131,6 млрд. руб.).

Продажа ОБР во II квартале 2007 г. происходила преимущественно на аукционах, общий объем продаж на которых составил в апреле 14,8 млрд. руб., в мае - 17,3 млрд. руб., в июне - 218,3 млрд. руб. по рыночной стоимости. Средневзвешенная доходность на прошедших в апреле-июне 2007 г. аукционах составляла от 4,20 до 5,17% годовых по сравнению с 4,73-5,36% годовых в I квартале 2007 г. (во II квартале 2006 г. — 4,53-5,20% годовых). Объемы продажи и покупки ОБР Банком России на вторичном рынке во II квартале 2007 г. были незначительными.

Во II квартале 2007 г. Банк России проводил операции в основном с выпуском ОБР № 4-01-21BR0-7. 15 июня 2007 г. наступил срок публичной оферты по облигациям Банка России № 4-03-30BR0-4. В тот же день был проведен первый аукцион по размещению бескупонных краткосрочных облигаций Банка России № 4-02-21BR0-7 с погашением 15 января 2008 г. и встроенным опционом «пут» с датой исполнения 13.12.2007. Объем привлеченных на аукционе средств составил 215,8 млрд. рублей. Одновременно с проведением данного аукциона для участников рынка ГЦБ, заключивших сделки по приобретению указанных облигаций, был предложен на выкуп выпуск ОБР № 4-01-21BR0-7.

Банк России во II квартале 2007 г. не осуществлял покупку-продажу гособлигаций из собственного портфеля.

В мае 2007 г. Банк России принял решение по изменению нормативов обязательных резервов. С 1 июля 2007 г. норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте установлен в размере 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации, в размере 4%.