В 2008 году при осуществлении регулирования денежного предложения Банк России использовал инструменты по стерилизации и предоставлению денежных средств кредитным организациям, включая как операции на открытом рынке, так и инструменты постоянного действия. Применение инструментов денежно-кредитной политики было направлено на сдерживание инфляционного давления в условиях рекордного притока иностранного капитала, а также ограничение негативного влияния международного кризиса ликвидности на внутренний денежный рынок. Соответственно, необходимость применения инструментов предоставления и абсорбирования денежных средств в отдельные периоды года определялась стремлением обеспечить баланс в решении указанных задач.

При этом недостаточный уровень развития межбанковского рынка и его сегментированность предопределяли в отдельные периоды формирование спроса кредитных организаций одновременно на инструменты рефинансирования и абсорбирования ликвидности.

В первом полугодии 2007 года, в период высокого уровня ликвидности, при проведении денежно-кредитной политики Банк России стремился минимизировать инфляционные последствия роста денежного предложения. Снижение ставки рефинансирования и повышение процентных ставок по инструментам абсорбирования ликвидности позволили сузить ширину коридора процентных ставок по операциям Банка России с 8,75 до 7,50 процентного пункта, а уровень ставок межбанковского рынка по однодневным кредитам, предоставленным в рублях в этот период, находился в диапазоне 2 — 7,45% годовых.

Депозитные операции и операции с ОБР выступали в качестве механизмов денежно-кредитной политики, позволяющих Банку России абсорбировать свободные денежные средства кредитных организаций. Данные инструменты наиболее активно использовались в январе—июле, когда под воздействием значительного притока капитала и рекордных объемов покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке сформировался высокий уровень свободной банковской ликвидности

Рис. 3 Динамика обменного курса

Среднедневной общий объем задолженности Банка России по указанным операциям в 2007 году по сравнению с аналогичным показателем 2006 года возрос в 2,2 раза (с 288 до 638 млрд. рублей). При этом среднедневной объем свободной ликвидности кредитных организаций, включающей, помимо вышеназванного показателя, остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, в 2007 году достиг 1133 млрд. рублей, увеличившись по сравнению с 2006 годом более чем в 1,7 раза.

Депозитные операции в 2007 году проводились Банком России еженедельно на аукционной основе со сроками привлечения средств «4 недели» и «3 месяца» и ежедневно по фиксированным процентным ставкам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «довостребования», «1 неделя», «спот-неделя».

Общий объем заключенных Банком России депозитных сделок в 2007 году составил 45 096 млрд. рублей, превысив их объем в 2006 году почти в 4,6 раза, а максимальный объем задолженности Банка России по депозитным операциям достиг 1298 млрд. рублей по сравнению с 375 млрд. рублей в 2006 году.

Доля депозитов по фиксированным процентным ставкам на стандартном условии «том-некст» составила 73,0% от общего объема привлеченных средств. Наибольший объем занимали депозитные операции, доступ к которым был осуществлен через систему «Рейтерс-Дилинг» (в 2007 году — 98,0% общего объема операций, в 2006 году— 95,0%).

Совет директоров Банка России в 2007 году дважды принимал решение о повышении фиксированных процентных ставок по депозитным операциям, проводимым с кредитными организациями на стандартных условиях. В целом за год указанные процентные ставки были увеличены с 2,25 до 2,75% годовых по депозитным операциям со сроком привлечения на один рабочий день и на условии “до востребования”, с 2,75 до 3,25% годовых— по депозитным операциям со сроком привлечения средств на 1 неделю. Одновременно с повышением фиксированных процентных ставок происходила корректировка процентных ставок по депозитным операциям, проводимым на аукционной основе. Уровень средневзвешенных процентных ставок по депозитным операциям в 2007 году составил 3,02% годовых (в 2006 году— 2,41% годовых). По депозитным операциям, проводимым Банком России на аукционной основе (“4 недели” и “3 месяца”), средневзвешенная процентная ставка составила 4,33% годовых (в 2006 году 4,06% годовых).

В 2007 году Банк России осуществлял операции с собственными облигациями как на первичном рынке (на аукционной основе), так и на вторичном рынке. В течение года размещение новых выпусков ОБР проводилось на аукционной основе на стандартные сроки (с выкупом на условиях встроенного опциона “пут” или с погашением через 6 месяцев) и в соответствии с унифицированным графиком (в середине последнего месяца каждого квартала) с последующим регулярным доразмещением на основе еженедельных аукционов.

В 2007 году каждое ежеквартальное размещение выпуска ОБР сопровождалось предложением Банка России о выкупе уже обращающегося выпуска при условии использования полученных участниками рынка денежных средств на покупку вновь размещаемых облигаций. Данная схема позволяла участникам рынка обменять теряющий ликвидность выпуск ОБР на более ликвидный выпуск.

С целью снижения рисков масштабного притока краткосрочного капитала на аукционах по продаже ОБР Банк России устанавливал процентные ставки исходя из уровня ставок на внутреннем и внешнем межбанковских рынках. Средневзвешенная доходность ОБР, сложившаяся по итогам операций Банка России, проведенных в 2007 году, составила 4,9% годовых.

В 2007 году среднедневной номинальный объем в обращении облигаций Банка России составил около 220 млрд. рублей против 142 млрд. рублей в 2006 году. К началу августа объем рынка ОБР достиг рекордно высокого значения, превысив 380 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Совокупный объем продажи облигаций Банка России в 2007 году составил 662,1 млрд. рублей по рыночной стоимости, из них 660,0 млрд. рублей в рамках аукционов.

При этом часть облигаций Банка России (101,3 млрд. рублей) была приобретена участниками рынка за счет обмена обращающихся выпусков ОБР в день проведения аукционов по размещению новых выпусков. Основной объем операций по размещению ОБР (539,0 млрд. рублей) пришелся на первую половину года.

В IV квартале 2007 года в условиях снижения Минфином России объема размещений облигаций федерального займа (ОФЗ) на первичном рынке в целях удовлетворения спроса со стороны пассивных инвесторов Банк России проводил операции по продаже ОФЗ из собственного портфеля в объеме 13,6 млрд.рублей.

Существенное изменение условий функционирования для российских кредитных организаций во второй половине 2007 года вызвало резкий рост спроса на инструменты рефинансирования Банка России. Для удовлетворения спроса на рублевые денежные средства кредитные организации имели возможность использовать операции прямого РЕПО, внутридневные кредиты и кредиты “овернайт”, ломбардные кредиты, а также сделки “валютный своп” с Банком России и некоторые другие операции.