Две положительные составляющие незапятнанного потока денежных средств олицетворяют собой в первом случае (прибыль) доход от текущей деятельности, во втором (амортизация) - возмещение начальных инвестиций в неизменные активы

Так, при определении величины прибыли от операций на западе не учитываются проценты за кредиты (за исключением русских компаний, на которые обязаны включать в себестоимость проценты за кредит в пределах ставки рефинансирования плюс три процента, в согласовании с имеющимся законодательством), незапятнанный доход представляет собой ту сумму, в пределах которой могут осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования (как собственные так и заемные) без вреда для основного капитала проекта.

Если скопленная в течение всего срока жизни проекта сумма незапятнанных доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, т.Е. Его неспособности полностью возложить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы малой ренты возможным инвесторам.

Энтузиазм представляет, до этого всего, сопоставление незапятнанного суммарного дохода с полными инвестиционными издержками. Таковым образом, возможный инвестор (акционер либо ссудодатель) может найти очень вероятный общий уровень доходности вложенного капитала.

В то же время для владельца проекта либо собственника более значимым будет расчет незапятнанного дохода с учетом того, что часть последнего может быть ориентирована на выплату процентов и погашение наружной задолженности.

Расчет незапятнанных доходов в первом случае делается с помощью специальной формы. В данной и следующей таблицах использована информация трех базовых форм денежной оценки. Принципиально отметить, что денежные средства, включаемые учредителями компании либо акционерами (увеличение собственного капитала) и выплаты по кредитам, осуществляемые за счет собственных средств проекта, рассматриваются как отток, т.е. причины капитала.

Для того, чтоб правильно оценить проект с точки зрения эффективности использования инвестиционных средств, необходимо все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учетом влияния фактора времени. Пересчет указанных величин на один - «сегодняшний» - момент времени, каковым является момент начала воплощения проекта, делается с помощью коэффициентов приведения (DF - фактор дисконтирования). Значения этих коэффициентов для этого интервала планирования проекта рассчитываются по заданной величине ставки сравнения (СД) с внедрением известной модифицированной формулы сложных процентов:

где t - порядковый номер интервала планирования (при условии, что за нулевой принят интервал начала воплощения проекта, т.Е. DF(0)=1.

После того, как все значения незапятнанных потоков денежных средств проекта будут умножены на соответствующий коэффициент DF. Подсчитывается их сумма. Полученная величина представляет собой показатель незапятанной текущей (приведенной) стоимости NPV -незапятнанная реальная ценность проекта:

где NCF - незапятнанный сгусток денежных средств.

Экономический смысл незапятнанного дисконтированного дохода можно представить как итог, получаемый немедленное после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при её расчете исключается действие фактора времени.

Положительное значение NPV считается доказательством целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Разумеется, из двух вариантов воплощения проекта обязан быть выбран тот. У которого показатель NPV будет больше.

Существенное влияние на итоговый итог расчета, а следовательно, и на его интерпретацию будет оказывать выбор ставки сравнения. Не считая того, как разумеется, чем дальше отнесены во времени (относительно нулевого интервала) планируемые поступления и платежи, тем меньшее влияние они оказывают на величину показателя NPV за счет экспоненциального роста знаменателя в формуле расчета DF(t).

Некие составляющие инвестиционного проекта могут иметь определенную цена, и после окончания срока жизни последнего. Это относится, до этого всего, к остаточной стоимости неизменных активов и оборотному капиталу (величина последнего включает в себя цена запасов, незавершенной и годовой продукции, а также счета к получению за вычетом краткосрочных обязательств).

Необходимость учета конечной, остаточной либо ликвидационной стоимости проекта обусловлена тем, что она представляет собой капитал, аккумулированный в неликвидной (неденежной) форме и потенциально способный приносить прибыль. При определении ликвидационной стоимости предполагается, что все имущество может быть реализовано по ценам не ниже цены приобретения либо сотворения, с учетом уже начисленного износа.

Как правило, момент расчета ликвидационной стоимости столь отдален от начала воплощения проекта, что эта величина не может оказать существенного влияния на принимаемое решение. Если же она представляет собой значительную сумму, её дисконтированное значение непременно обязано добавляться к текущей стоимости проекта.

Остаточная цена проекта в примере, используемом в данной работе для иллюстрации внедрения способов оценки согласно данным балансового отчета составляет 1509,1 денежной единицы. Из данной суммы нужно вычитать скопления свободных денежных средств. В размере 212,9 денежных единиц, поскольку они уже учтены в чистом суммарном доходе. В данном случае учет ликвидационной стоимости дозволит значительно увеличить характеристики NPV проекта.

Одним из главных факторов, определяющих величину незапятанной текущей стоимости проекта, непременно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» размерах инвестиций, производства либо продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного способа для сопоставления различающихся по данной характеристике проектов: большее значение NPV не постоянно будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В схожих вариантах рекомендуется употреблять показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом незапятанной текущей стоимости (NPVR), который представляет собой отношение незапятанной текущей стоимости проекта к дисконтированной стоимости инвестиционных издержек (PVI):

Источники финансирования проектов разделяются на две главные группы:

1. Собственный капитал - средства, предоставляемые акционерами (учредителями), который обязан быть увеличен в итоге реализации и последующей эксплуатации исследуемого объекта.

2. Заемный капитал - кредит банков, страны, местных органов власти либо остальных компаний, который обязан быть погашен совместно с задолженностью в установленном в контракте порядке и в заданные сроки.

Результатом инвестиций, с денежной точки зрения, является погашение кредитной задолженности и выплаты дивидендов акционерам. При этом, по мере погашения кредита, как указывалось выше, возрастает цена акционерного капитала. Акционер, получая дивиденды за акции, в хоть какой момент может реализовать свои акции. Причем, чем позднее он это сделает, тем более высокой будет цена акций. Естественно произнесенное справедливо, если экономическое положение работающего компании соответствует либо близко к величинам, рассчитанным при оценке инвестиционной привлекательности проекта. Тогда критерии оценки эффективности капитальных вложений обязаны быть определены лишь для заемного капитала и предусмотрены для партнеров, его предоставивших. Основными для акционеров явятся критерии эффективности использования акционерного капитала. Но в ряде случаев тяжело провести такое разделение, так как оно определяется целью инвестирования.