Финансовые рынки и финансовые институты
На современном этапе развития для большинства стран мира более характерна германо-японская модель, отличающаяся повышенной по сравнению с США концентрацией собственности, где, соответственно, большинство финансовых рынков носит долговой характер (см. табл. 2).
Таблица2. Базовые модели рынка ценных бумаг
|
США |
Германия (отчасти – Япония) |
|
Высокая доля акционерного капитала (облигации и акции на рынке относятся как 4:3) 1) |
Низка доля акционерного капитала, высока доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (облигации и акции на рынке относятся как 10:1) |
|
Поэтому высокая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов |
Ниже доля инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов |
|
Высока доля коммерческих бумаг |
Низка доля коммерческих бумаг |
|
Дефицит бюджета финансируется только путем выпуска ценных бумаг |
Есть традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета, наряду с выпуском государством ценных бумаг на эти цели |
|
Низка доля прямого банковского кредита (25–30%) в финансировании хозяйства |
Высока доля прямого банковского кредитования в финансировании хозяйства |
|
Низка доля участия банков в уставных фондах промышленного хозяйства |
Высока или сравнительно высока доля банков в уставных фондах промышленного хозяйства, процветают различной формы ассоциации банков и предприятий |
|
Как следствие, на рынке ценных бумаг преобладают небанковские инвестиционные институты, доля банков в финансовых активах понижается |
Как следствие, на рынке ценных бумаг преобладает или ощущается влияние банков, доля банков в финансовых активах стабильна и, если понижается, то в замедленном темпе |
Еще одним явным различием является степень использования источников в процессе финансирования и уровень рыночной капитализации. Как видно из приведенной ниже табл. 3, страны с разными моделями различаются как по величине отношения капитализации рынка ценных бумаг к ВВП, так и по отношению суммы нового капитала, полученного на публичном рынке, к показателю валовой стоимости основного капитала:
Таблица 3. Показатели капитализации разных стран
|
Страна |
Рыночная капитализация / ВВП, % |
Сумма нового капитала / Валовая стоимость основного капитала, % |
|
Германия |
28 |
3,6 |
|
Франция |
38 |
5,0 |
|
Япония |
67 |
1,4 |
|
Великобритания |
143 |
17,8 |
|
США |
112 |
19,4 |
|
Россия |
около 9 |
Последние исследования промышленных компаний стран «большой семерки» показали, что различия между странами, ориентированными на банки, и странами, ориентированными на рынок ценных бумаг, скорее, отражают выбор между публичным (акции и облигации) и институциональным (банковские кредиты) финансированием компаний, а не различия в соотношении их собственного и заемного капитала.
Для нашей страны характерен бюджетный тип построения финансовой системы, имеющий следующие особенности в условиях периода к рынку:
1) Переход от централизованного государственного управления финансовой системой к ее регулированию с использованием преимущественно экономических, но не административных методов.
2) Нестабильный характер системы в целом.
3) Повышение самостоятельности субъектов федерации, а также местных (муниципальных) органов власти в части организации и регулирования финансовой системы на соответствующих уровнях.
4) Становление системы негосударственных финансовых органов, принимающих участие в процессе перераспределения национального дохода.
5) Переход к ситуации, при которой значительная часть ВВП формируется в негосударственной сфере хозяйственной деятельности.
6) Вынужденная необходимость принципиального реформирования финансовой системы в условиях общей экономической нестабильности и высоких темпов инфляции.
7) Незавершенность процесса формирования целостного финансового законодательства, в полной мере учитывающего специфику переходного периода.
8) Противоречие между федеральными и региональными элементами системы.
1.4 Современные тенденции развития финансовых рынков за рубежом и их роль в финансировании экономики
В конце ХХ в. весьма четко обозначились новые направления и тенденции, по которым будет развиваться мировой рынок ценных бумаг в перспективе. Ниже рассмотрены эти ключевые тенденции, проявившиеся в странах с развитой рыночной экономикой. Их воздействие со временем будет отражаться и на характере функционирования рынка ценных бумаг в нашей стране при продолжении следования курсу на построение открытой рыночной экономики.
В условиях наметившегося укрепления репутации Российской Федерации на международном финансовом рынке, усиления инвестиционной привлекательности нашей страны можно ожидать, что использование всеми экономическими субъектами и государственными структурами инвестиционных возможностей, предоставляемых мировыми и национальным рынками ценных бумаг, будет играть значимую роль для обеспечения экономического роста не только в самое ближайшее время, но также в средне- и долгосрочной перспективе.
Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов представляет собой ту сферу, в которой формируются основные источники экономического роста, мобилизуются и перераспределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. В условиях глобализации мировой экономики и стремительного распространения новых технологий на рубеже XX–XXI вв. в функционировании рынков ценных бумаг произошли существенные изменения, которые выражены следующими основными тенденциями.
