Вспомогательные (поддерживающие) цели инвестиционной деятельности, включаемые в инвестиционную стратегию предприятия, также должны выражаться в целевых стратегических нормативах. Такими целями могут быть:

• предусматриваемый уровень отраслевой диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

• предусматриваемый уровень региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

• соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций предприятия;

• предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования или портфеля финансовых инвестиций;

• минимизация уровня налогообложения инвестиционной деятельности;

• поддержание «критической массы инвестиций», обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия;

• предельный уровень средневзвешенной стоимости формируемых инвестиционных ресурсов предприятия и т.п.[4]

1.4 Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого для вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиции обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности. Возможности такого формирования во многом определяются достигнутой структурой капитала предприятия, т.е. соотношением собственных и заемных источников. Процесс формирования собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов (амортизационных отчислений и прибыли) осуществляется через механизмы амортизационной, дивидендной и реинвестиционной политики предприятия и т.п.

Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия, а рациональная структура источников позволяет снизить уровень инвестиционных рисков и предотвратить угрозу банкротства предприятия. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия включает:

• определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов;

• выбор эффективных схем финансирования отдельных реальных инвестиционных проектов;

• обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных инвестиционных ресурсов;

• оптимизацию структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов неразрывно связано с анализом их структуры, сложившейся на предприятии. С этой целью изучаются:

• динамика изменения общего объема инвестиционных ресурсов;

• динамика удельного веса собственных и заемных средств в общей сумме капитала;

• соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов;

• стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников;

• динамика общего объема привлечения заемных инвестиционных ресурсов;

• эффективность использования заемных инвестиционных ресурсов на предприятии и т.д.

Целью такого анализа является определение потенциала формирования инвестиционных ресурсов и его соответствия объему планируемых инвестиций. Результаты анализа служат основой определения общего объема необходимых инвестиционных ресурсов, а также оценки оптимальности формирования инвестиционных ресурсов на предприятии.

При выборе схемы финансирования следует учитывать, что предприятие, использующее для инвестиционной деятельности только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере подвержено финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения доли заемных средств в структуре капитала. На выбор конкретной схемы финансирования инвестиционного проекта оказывают влияние:

• организационно-правовая форма создаваемого предприятия;

• отраслевые особенности операционной деятельности предприятия;

• размер предприятия;

• уровень налогообложения прибыли;

• стоимость капитала, привлекаемого из различных источников.

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является главной задачей стратегии формирования инвестиционных ресурсов. Оптимальная структура представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Процесс оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов включает:

• анализ капитала предприятия;

• оптимизацию структуры капитала по критерию: – максимизации уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала), – минимизации его стоимости, – минимизации уровня финансовых рисков.[5]

2. Анализ финансового состояния ООО ПКП «Санта»

Анализ капитала предприятия имеет целью выявление тенденций динамики объема и состава капитала, а также определение их влияния на устойчивость и эффективность использования капитала. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) достигается через механизм финансового левериджа. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Фактор финансового левериджа возникает с появлением заемных средств в капитале предприятия, что позволяет получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Расчет финансового левериджа производится с использованием:

• налогового корректора финансового левериджа;

• дифференциала финансового левериджа;

• коэффициента финансового левериджа.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия. Однако его воздействие можно повысить, воздействуя на отраслевую и региональную структуру производства, используя преимущества диверсификации, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли.

Налоговый корректор (Н) рассчитывается по формуле Н= 1 – С, где С – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше будет эффект самого финансового левериджа. Положительная величина дифференциала появляется только если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Формирование отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала.